近年來，指數化投資方式越來越受到投資者關註，ETF規模從0到1萬億，境內市場用了17年；從1萬億到2萬億，境內市場僅用了3年。
8月3日，上交所發布的ETF行業發展報告（下稱「報告」）顯示，截至2024年6月底，境內交易所掛牌上市的ETF數量達到967只，較2023年底增長9%，總規模達2.48萬億元，較2023年底增長21%。其中權益ETF市值達到1.81萬億元，創歷史新高，約占A股總市值的2.2%。2024年上半年非貨幣ETF凈流入額高達4617億元，約占2023年全年凈流入額的八成。其中，寬基ETF凈流入達4076億元。
在業內看來，隨著新一輪資本市場深化改革各項措施穩步推進，境內指數化投資發展空間廣闊，ETF市場迎來發展機遇期。
報告認為，2024下半年，指數體系將更加豐富，ETF產品體系持續完善，拓展ETF互聯互通，完善配套機製，包括加快推進科創板ETF納入基金通平臺轉讓，持續研究推動ETF集合申購業務常態化，優化做市商機製、盤後交易機製。
境內股票ETF規模占比逾七成
ETF產品規模創新高，其中權益ETF占主導地位。
截至2024年6月底，全球掛牌交易的ETF（含ETP）資產總規模達到13.17萬億美元，較2023年底增加13.44%。近20年的規模年均復合增長率超20%，產品數量連續20年保持正增長。
其中，全球權益ETF規模達到9.98萬億美元，占全球ETF總規模的比例達到75.8%；債券ETF規模達到2.16萬億美元，占比16.4%；商品ETF規模約1960億美元，占比1.5%；其他類ETF規模約8340億美元，占比6.3%。
境內ETF的產品布局也日益完善，投資標的涵蓋了股票、債券、貨幣、商品、境外股票等大類資產。其中股票ETF規模1.81萬億元，占比73%；跨境ETF規模3166億元，占比13%；貨幣ETF規模1859億元，占比8%；債券ETF規模1095億元，占比4%；商品ETF規模527億元，占比2%。
2024年上半年，境內ETF規模增長4309億元，其中新發產品貢獻了431億元的規模增量，占比10%，存量產品規模實現了3878億元的增長，占比90%。
新發產品方面，2024年上半年市場新增87只產品上市，其中69只為股票ETF。存量產品方面，滬深300、上證50、中證500、中證1000等寬基旗艦ETF規模大幅增長，其中易方達、華泰柏瑞滬深300ETF規模增量位居第一、第二，分別為917.57億元和807.82億元。
銀行、互聯網等渠道投資者對ETF接受度不斷提升，其主要通過ETF聯接基金參與。截至2024年二季度末，境內ETF聯接基金規模為4271億元，較2024年一季度末增長8%，較2023年二季度末增長17%。2024年二季度末，境內ETF聯接基金規模約占境內ETF總規模的17%，較一季度末的占比16%進一步提升。
ETF規模持續增長的同時，資金凈流入也加速。2024年上半年，全球ETF行業資金凈流入6422億美元，達到2023年全年9749億美元的65.9%。分資產類別來看，權益ETF資金凈流入最高，達到4845億美元；債券ETF資金凈流入達到1752億美元。
2024年上半年資金凈流入排名前20的產品中，境內有4只滬深300ETF——易方達、華泰柏瑞、嘉實和華夏位列其中，分別排名第6、第7、第13和第14。
上交所ETF產品不斷豐富
在2024年上半年各交易所排名中，上交所ETF成交額位列亞洲第1、全球第3，規模位列亞洲第2、全球第8。
截至2024年6月底，上交所寬基ETF（含指數增強型）132只，規模合計9508億元，占滬市股票ETF規模的70%，規模較2023年底相比增長47%。
科創ETF產品方面，上交所ETF市場共有科創板相關產品29只，規模合計1519億元。其中，科創板寬基ETF共20只，規模合計超1400億元。
央企ETF產品布局方面，上交所ETF市場共有國企、央企主題類產品30只，規模合計455億元，投資領域涵蓋了央企紅利、國企一帶一路、央企創新驅動、央企結構調整、上海國企等。今年新推出了3只國新港股通央企紅利ETF產品，募集規模34億元。
同時，上交所豐富風險低、收益穩的ETF產品。一是豐富紅利策略類ETF品種。截至2024年6月底，上交所ETF市場共有紅利策略類產品20只，規模合計591億元，較2023年底增長62%。今年以來滬市紅利策略ETF凈流入152億元，平均收益率11.04%。二是豐富債券ETF品種。截至2024年6月底，上交所ETF市場共有債券產品15只，規模合計912億元，較2023年底增長68%。今年以來滬市債券ETF平均收益率3.37%。
綠色主題ETF產品方面，截至2024年6月底，上交所ETF市場共有綠色主題產品43只，規模合計334億元，既涵蓋了光伏、新能源、綠色電力等綠色產業，也囊括了長江保護、環交所碳中和、ESG等深度低碳主題。
近年來，上交所還將跨境指數化投資作為促進資本市場對外開放的重要抓手，相繼推出中日、滬港和滬新ETF互通，開發中韓合編指數產品，推動ETF產品納入滬港通。
滬市掛牌的跨境ETF投資範圍涵蓋中國香港、美國、德國、法國、日本、韓國和新加坡、沙特等地區。今年6月，境內首批投資沙特市場的跨境ETF產品正式獲批，並於7月16日上市。
2024下半年或將呈現五大趨勢
在豐富ETF產品的同時，上交所持續完善市場配套機製。
目前，上交所正開展ETF集合申購業務試點，19只股票ETF試點均已落地。
「下一步，將按照'科八條'相關工作部署，推動將科創板ETF納入基金通平臺轉讓，為投資者配置ETF等上市基金提供便捷渠道，引導更多社會資金流向新質生產力等國家重點支持領域。」上交所在報告中同時稱，持續研究豐富ETF做市商主體類型，研究將盤後固定價格交易機製推廣至ETF領域。
在新一輪資本市場深化改革各項措施穩步推進的背景下，報告認為，2024下半年ETF行業將呈現五大發展趨勢：
一是指數體系更加豐富，指數化投資不斷發展。一方面，寬基指數體系將不斷豐富，中證、上證、A系列指數協同發展，持續豐富寬基ETF產品布局，為中長期資金入市提供優質投資標的。另一方面，隨著市場對策略指數認可度的提高，策略指數ETF將迎來進一步發展，指數增強型、高紅利、高股息、低波動、價值、質量等策略ETF層出。
二是做好金融「五篇大文章」，ETF產品體系持續完善。圍繞科技自立自強、央企估值回歸、綠色環保節能、多層次資本市場建設等概念的ETF產品將持續發展。
三是落實「科創板八條」，服務新質生產力。發展科創板指數和ETF品種將進一步豐富，引導資金持續投向「硬科技」產業和戰略新興產業，服務新質生產力發展。
四是拓展ETF互聯互通。將進一步拓展優化資本市場跨境互聯互通機製，推動ETF納入互聯互通標的穩步擴容，在已有ETF互通基礎上加深與「一帶一路」國家基金市場合作，豐富基金市場跨境合作模式，提升國際化發展能力。
五是ETF配套機製不斷完善，構建良好投資生態環境。將通過多項配套機製優化措施，完善境內指數化投資生態。加快推進科創板ETF納入基金通平臺轉讓，持續研究推動ETF集合申購業務常態化，優化做市商機製、盤後交易機製，以吸引更多中長期資金通過ETF入市。---來源: 第一財經資訊-
*滕泰：「內卷式惡性競爭」 拼到底是死路一條｜首席對策*
日前召開的中央政治局會議在部署下半年經濟工作時，要求「宏觀政策要持續用力、更加給力」，並在經濟政策的著力點的轉向、房地產、民營經濟等方面，有了更具體的部署。對比4月份同級別會議，「提振投資者信心」此次被提上了新高度。本期嘉賓認為，疊加此前二十屆三中全會明確的中長期改革方向，資本市場改革有序落地，將有效激發經濟內生動力，促發新增長點，助力投資者信心及資本市場內在穩定性持續改善。
如何看待二十屆三中全會的市場化改革方向？「宏觀政策要持續用力、更加給力」，有哪些增量政策亟待出臺？經濟政策著力點的轉向，有何意義？「多渠道增加居民收入」，具體如何體現？服務型消費如何具有可持續性？「調動民間投資積極性」最重要一環是什麽？如何理解和避免「內卷式」惡性競爭？如何增強資本市場內在穩定性？
第一財經《首席對策》專訪萬博新經濟研究院院長滕泰。
滕泰的主要觀點： 未來5-10年社會主義市場經濟改革方向沒變 短期逆周期調控要給力 達到立竿見影效果 財政政策總量要更積極 結構需要轉型 貨幣政策調整空間很大 可繼續降息 從投資驅動轉向消費驅動 如何提振消費應成為重中之重 增加收入有短期政策也有長效機製 短期增加收入的措施當前更緊迫 促消費既要保證存量消費質量提高 也要盯住增量 必須通過創新才能創造新需求 民間投資是真正講經濟效益的投資 拼價格是死路一條 拼創新才能擺脫惡性競爭 貨幣流動性既要支持實體經濟 也要支持資本市場
* 未來5-10年社會主義市場經濟改革方向沒變
第一財經： 滕院長好，感謝接受我們的專訪。我們看到十八屆、二十屆三中全會都是富有劃時代意義的，怎麽來看二十屆三中全會的市場化改革的具體方向？
滕泰： 剛剛結束的二十屆三中全會，是在十一屆三中全會，十八屆三中全會基礎上的一個續篇，進一步把社會主義市場經濟方向的改革推向前進。所以不但指明了方向，而且製定了目標。到2035年、2029年，都分別製定了目標。
當然主要的總目標是建成高水平的社會主義市場經濟體製。未來5-10年，社會主義市場經濟的改革方向沒有變。不論是建設全國統一大市場，還是進一步深化要素市場改革，還是完善產權市場，總之社會主義市場經濟方向沒有變，進一步往前走。
* 短期逆周期調控要給力 達到立竿見影效果
財政政策總量要更積極 結構需要轉型
第一財經： 我們看到7月30號的中央政治局會議進一步細化了三中全會的精神，在這次的會議當中指出「宏觀政策要持續用力、更加給力」，同時「及早儲備並適時推出一批增量的政策措施」，這是不是也就說明我們穩增長的政策還有進一步加碼的空間？您認為最重要的需要推出的增量政策是什麽？
滕泰： 首先在三中全會裏面明確了深化改革和科學的宏觀調控要相配合，全面深化改革是治本之策，是利在長遠。但是短期的逆周期調控政策也要給力，要達到立竿見影的效果。
從政策的方向來看，財政政策要發揮投資的關鍵作用，找到一些好一點的項目。比如說前一段六、七月份的時候，廣東那邊深中大橋通車了，一通車使用效率非常高，像這樣的重大工程項目可以多一些。
除此之外就要減少一些低效或者無效投資，增加對消費的推動，所以政治局會議明確提出要以提振消費為重點來全面擴大內需。所以財政政策，不但總量上要更加積極，結構上還要轉型。
貨幣政策的空間就更大了。2020年以來全球都量化寬松大幅降息，只有中國保持了戰略定力，為現在留下了巨大的降息空間，也有巨大的量化寬松空間。如果經濟需要的話，我認為貨幣政策也有非常大的逆周期的決策空間。
* 貨幣政策調整空間很大
可繼續降息
第一財經： 所以您認為貨幣政策這方面，LPR剛剛也進行了調整，下半年還會有相應繼續降息降準的可能性嗎？
滕泰： 我覺得不但有，而且空間很大，而且是必然的。過去10多年我們中國的貨幣政策從全球市場來觀察是比較穩健的，可以把它稱作中性的貨幣政策。它既沒有大幅下調，也沒有大幅上調。所以這次明確把7天逆回購作為基準利率，從以前招標是招價格，現在變成固定價格招數量。這次只下調了10個點，我覺得後面還要盡快更大幅度的下調，可以下調25個點，甚至可以下調50個點。
* 從投資驅動轉向消費驅動
如何提振消費應成為重中之重
第一財經：中央政治局會議當中還提到了「經濟政策的著力點要轉向惠民生促消費」，您是多年研究供需關系、生產關系的學者，在您看來現在經濟政策的著力點的轉向有什麽意義？
滕泰： 首先它標誌著我們中國的需求結構已經發生了重大轉變，而與需求結構的這種轉型相適應的政策也在發生重要的轉變。過去二三十年甚至更長時間以來，我們很大程度上是靠投資來驅動，投資既形成供給又創造需求，但是現在快速城鎮化和快速工業化高峰已過，所以投資增速下滑是社會發展的必然規律。
這種情況下從需求結構轉型來看，就要更多的靠消費，消費在絕對的需求總額裏邊的占比為百分之五六十，在拉動經濟增長方面，去年作用超過了80%。所以原來是可以把它叫做投資驅動或者出口驅動為主，以後就是消費驅動為主。如何全面提振消費，這是今後不論是深化改革，還是全面擴大內需，都是重中之重。
* 增加收入有短期政策也有長效機製
短期增加收入的措施當前更緊迫
第一財經：政治局會議還提到了「多渠道增加居民收入」，未來還有什麽渠道可以增加居民的收入？
滕泰： 消費是收入的函數。人們想消費，口袋裏必須有錢，沒錢怎麽去消費，所以從收入端入手來擴大消費，毫無疑問是正確的。至於說如何從收入端入手，就是多渠道增加居民收入，我覺得這個有幾十種辦法，但是類型的話大體無非就這麽三類。
第一類就是一次性的收入，就是給老百姓發錢或者發消費券現金補貼。我們希望在未來可預見的很短的時間內，中國政府也能采取這項政策，它帶來的邊際消費傾向是最大的。如果消費券定期限，不用的話過期作廢。那就是百分之百都去轉化成消費。再加上三倍的這種乘數，甚至更高的乘數就會引領經濟循環越來越暢通。
那麽第二類，就是增加他的財產性收入。過去十幾年房子上漲，很多人感覺很好，消費增加了。最近房價不漲了，但如果股市能漲的話，因為股市、基金、債券等這些投資所帶來的收入增長，對居民消費的刺激作用也是非常大的。
第三類增加居民收入的辦法是長效機製，就是通過擴大就業來增加居民的勞務和工資性收入，這個是對的。但是大家呼籲發消費券、呼籲股市上漲的這種情況下，你提出來說通過擴大就業來增加收入反而是不好的。為什麽？你是用長效機製來否定短期的辦法，變成了一個雞生蛋和蛋生雞的關系。
人們說我沒有錢就沒錢消費，沒消費的話企業就不好，企業不好就找不到工作，就業就少，反過來他說你得先增加就業，然後增長才能持續。就業從哪兒來？你得先消費好了以後，市場好了才能有就業。要認識到，最終的長效機製是靠擴大就業，但是短期促消費的措施，比如一次性的消費券或者是發現金補貼，或者是股市上漲最有效。
* 促消費既要保證存量消費質量提高 也要盯住增量
必須通過創新才能創造新需求
第一財經： 我們再看看現在消費的增長點，中央政治局會議也提到服務型消費成為重要的抓手，像文旅、養老、育幼、家政等等。文旅這兩年還是很火的，我們看到有很多這種網紅的城市，最早的淄博，包括哈爾濱，現在阿勒泰也很火，怎麽能讓文旅消費成為長久的消費增量，而不是曇花一現的網紅打卡地？
滕泰： 首先政治局會議指明的方向，大家要有深刻的認識。我們的基本物質需求是剛性的，一天吃三頓飯，穿衣服，它的消費、總量是沒法擴張的。但是有很多彈性的、新增的需求，剛才說的服務業的，文旅的、教育的、家政的，增長潛力非常大。
所以促消費，既要保證存量消費質量的提高，也要盯住增量，推動人們需求結構的升級。至於說到具體的辦法，我覺得既要靠政府打造好的消費環境，更重要的還是靠企業，企業創新新產品就會有新的消費需求。
新技術可以創造新需求，新場景也可以創造新需求，董宇輝這種現象，這種流量的創造，這種體驗的創造，它本身就創造需求。所以我覺得創造新需求，就要靠新供給，政府可以提供創造好的環境，但是關鍵還是靠企業的創新。
* 民間投資是真正講經濟效益的投資
第一財經： 中央政治局會議還提到要「進一步調動民間投資的積極性，擴大有效投資」。接下來在調動民間投資的積極性上，您認為最重要的一環是什麽？
滕泰： 最重要的我覺得是，第一是打造良好的營商環境，其次要暢通經濟循環，讓企業家有賺錢的預期，他就會投資。
上半年有個數據其實值得註意，民間投資零點幾的增長，接近於零增長，但是它的利潤增速是正的。為什麽要促進民間投資，這才是真正講經濟效益的投資。
那些低效投資和無效投資甚至虧損的投資，表面上現在對經濟增長了有好處，以後就會形成經濟風險。所以一定要高度重視民間投資信心的提振，這個跟民營經濟發展的大環境，包括下半年民營經濟促進法的出臺等等都有關系。
* 拼價格是死路一條
拼創新才能擺脫惡性競爭
第一財經： 這次的政治局會還提到了一個詞，防止「內卷式」惡性競爭，如何來理解內卷式惡性競爭？
滕泰： 首先中國現在不論是普通製造業還是普通服務業，從整個宏觀環境上來看，都處於需求不足，或者是全面供給過剩的這種階段。在這種情況下，大部分企業的競爭手段是打價格戰，拼成本、拼價格，這就是所謂的惡性的內卷式競爭，一直拼到大家都不賺錢了為止，這個非常傷害企業，對市場也是不利的。
那麽怎麽去擺脫這種競爭？從以前圍繞生產函數去拼成本、拼價格、拼投入產出成正比的這種生產關系，到拼創新。創新函數，它的投入產出是不成正比的，有時候很小的投入會有很大的產出，有時候很大的產出，很大的投入產出是0。
企業就要掌握新的這種方法，不論是產品創新、技術創新、場景創新、流量創新、敘事體驗創新這些軟價值的創造方式，都是擺脫惡性競爭的方法。只拼價格，只拼成本的話，最後拼下去企業都是死路一條。
* 貨幣流動性既要支持實體經濟
也要支持資本市場
第一財經： 我們看到從今年兩會到三中全會，再到中央政治局會議都強調了資本市場的內在穩定性，為什麽現在內在穩定性要被著力去提及，我們如何做到維護資本市場內在穩定性？
滕泰： 維護資本市場內在穩定性，首先得經濟繁榮復蘇，資本市場的走勢歸根到底還是經濟本身的反映。上市公司要提高質量，要提高投資者的回報。靠經濟增長，靠上市公司給投資者回報的增長，來支撐的這種繁榮的資本市場，就是內生性的增長。
同時貨幣流動性也非常重要，要為資本市場發展提供充裕的貨幣流動性。過去很多人在談到貨幣流動性的時候，都說要強調貨幣流動性支持實體經濟的發展。我認為既要支持實體經濟的發展，也要支持房地產市場、資本市場，也給它們提供充裕的貨幣流動性。所以只要經濟慢慢越來越健康，貨幣流動性保持充裕，我們相信中國的資本市場會有一個繁榮發展的好的未來。
第一財經： 我們看到有這麽多政策加持了，怎麽來看下半年的經濟，包括全年的經濟增長的情況，能不能達到年初設定的目標？
滕泰： 剛剛結束的政治經政治局的會議提出來，還是要全力確保全年經濟目標的完成。那麽回過頭來看，我們年初製定的經濟目標是什麽？GDP增速5%左右，包括就業率、物價這一系列的指標。但是要達到5%左右的全年經濟增長目標，我覺得還是有挑戰的。
要加大逆周期調控的力度，該出臺的重點項目要盡快出臺。以擴大消費為重點，擴大內需的這些措施要全面推下去，尤其是貨幣政策，該降息的要加大降息的幅度，這些政策落實到位，我們相信全年的經濟工作目標還是有條件完成的。---[值班編輯：雨林/來源: 第一財經資訊]
