周末和家人吃飯時，聊到近期有一筆銀行存款即將到期，還特地跑到銀行櫃臺看了最新的存款掛牌利率。
令人震驚的是，宇宙行一年期定期存款的掛牌利率居然到了1.35%。
簡直不要太低！
數據來源：上觀
我本來想著有一筆存款馬上到期了，有錢了是件很高興的事；可是，看到這麽低的利率，卻又高興不起來了。
其實，我們的存款利率歷史上也輝煌過。
比如，1996年宇宙行一年期的定期存款利率差不多能做到10%左右，再往前的利率就更高。
簡直不要太香。這比當下信托、三方理財還要高。
然而30年時間，我們的利率趨勢卻是一步一個臺階地向下走。
終點，究竟在哪裏？
前美聯儲主席保羅·沃爾克說過，利率就像武器一樣,只有使用正確,才能達到最大的效果。
只有預判了利率，才能更好地守護自己家庭辛苦賺來的每一分錢。
所以，我這次拋磚引玉，從主觀、客觀兩個角度探討下國內利率可能的極限位置，給大家一個參考。
先從主觀角度開始，大膽推測下利率的極限位置。
據央視新聞報道，近日，央行行長潘功勝在接受媒體采訪時表示，在房地產政策方面，按揭貸款的首付比例，現在已經降到了15%，它是歷史上是最低的一個首付比的一個水平。利率，也處於一個很低位的水平。
這是央媽最近的一個表態，意思已經非常白話，就是房貸首付、貨幣利率繼續下調的空間，非常有限了。
什麽原因？
可以參考一下，領導在6月的陸家嘴金融會議上的講話。
他提到美國矽谷銀行的風險事件時，特別強調，當前特別是要關註一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險。
就是在說，一些金融機構持有了大量的長期國債，要註意風險。
什麽風險？
顯然是類似矽谷銀行的風險。
矽谷銀行的風險是怎麽造成的呢？
我來給大家再掰扯掰扯，理解這個對理解我們現在國內政策有很大的幫助。
2020年全球經濟低迷時期，美國大幅降低貨幣利率，實行零利率過程中，矽谷銀行購買了大量的美國國債。
這時，美國的利率很低，國債的價格就很高。
即使這樣，「矽谷銀行」們也依然在追高買入。
這一幕是不是似曾相識？
美國在之前的10多年，一直實行低利率的貨幣政策，而矽谷銀行又買的是國債，按理說也沒啥大的風險。
可是，事情總有意外。
誰也沒能想到，美國經濟居然能夠直接從ICU轉向KTV，從經濟低迷轉向過熱。
2022年3月，美國為了應對經濟過熱，開始了加息周期。
短短一年多的時間裏，利率從0直接推升到了5.25%以上。
美國利率大幅上升。
國債價格大幅下跌！
數據來源：文華財經
「矽谷銀行」們的悲劇開始了，他們手裏大量的債券價格不斷下跌再下跌，又恰逢趕上儲戶擠兌。
屋漏偏逢連夜雨。
美國「矽谷銀行」們接連破產，相關上市公司的大小股東血本無歸。
這就是矽谷銀行風險事件的簡單回顧。
這些風險發生的根源是利率的反轉，是利率從低轉向了高，國債價格從高轉向了低。
現在，想想我們的現狀。
央行領導在各種場合公開表達要汲取矽谷銀行的風險教訓，意味著什麽？
請記住，矽谷銀行的風險只有在利率反轉，只有在利率從低價區間轉向高價區間時才會發生。
所以這難道不是在提醒我們，
我們當下的利率已經接近低價區間，繼續下探的空間極為有限？相反，經濟一旦復蘇，利率可能發生反轉？
所以不要輕易幻想零利率、負利率！
所以不要輕易再無腦追漲長期國債！
接下來，再從客觀數據的角度探討下利率的極限位置。
據中國日報網報道，7月份，全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲0.5%，環比由上月下降0.2%轉為上漲0.5%。（見下圖）
就是說，國內CPI數據逐漸好轉，物價逐漸恢復上漲。
拋開體感，僅就數據而言，CPI如果繼續上漲，通脹就起來了，經濟就弱復蘇了，繼續降息的意義就不大了。
原因很簡單，繼續降息，物價繼續上漲，則經濟容易過熱。
這就好比美國2021年前後的場景一樣。
數據來源：wind
所以客觀上講，只要我們的物價水平朝著上升的方向進行，只要我們的物價水平處於合理的區間，比如2%左右。
不僅要停止降息。
甚至，還要觀察是否有必要加息，以防經濟滑向過熱。
舉個例子。
當下，全國各地蔬菜價格集體上漲。以上海的1斤黃瓜為例，6月中旬時候賣1.8元，7月底就賣到4.6元，而到8月14日已經賣到6.3元。
兩個月時間，價格漲了2倍多。
其它的生菜、茄子、豆角等價格也都不同程度地上漲。
值得註意的是，這波農產品漲的都是當季產品。
但是，還有很多尚未上市的農產品因為高溫或暴雨也已經有減產苗頭；這些農產品在後續上市過程中，價格概率上也會陸陸續續上漲。
比如玉米、黃豆、辣椒等。
價格一旦漲上來了，要想再降下去就不容易了，這個規律在農產品身上更為明顯。
因為除了供應短缺，產量無法提升之外，
一些投機客的資金也會在中間興風作浪，這背後也有資金流動性泛濫的原因。
我其實不太關心是什麽樣的原因導致了蔬菜物價的上漲，因為概率上都會是CPI上漲，都會是通脹。
結果是什麽？
假如弱通脹，降息顯然就不再合適！
最後，我還想再簡單聊下中美的貨幣政策博弈。
我們現在的貨幣利率是7天期逆回購的1.7%，日本是接近0%，而美國是5.25%。
日本就是個案例，日元暴漲暴跌，貨幣不夠穩定；
根源在於，超低利率使得貨幣調整空間變得十分被動和僵硬。
所以，我們利率已經很低，無論如何都不能輕易再降。
這樣才會在特殊時期給跨周期、逆周期留有更多的彈性空間！
總而言之，1.7%的七天期逆回購利率就是中國當下利率的底部區間；即使更長周期的視角來看，這個位置距離中國利率終極目標也不遠了。
這個時候，悲觀者正確，樂觀者賺錢。---[來源：米筐投資/作者：慧凈]
