知道很一般，真的公布，還是讓心很痛。
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6月14日，A股收盤之後，央行終於公布了5月金融數據。以往13號之前公布，5月份的「推送」時間較晚。通常，數據好，對外公布的時間很可能早一點，越往後可能越不好看。
5月份數據給市場淋了一場透透的大雨，主要金融數據如下：
新增人民幣貸款9500億元，社會融資規模20692億元，M2同比7.0%，M1同比-4.2%。上述幾個數據，沒有一個符合預期，個別數據甚至很不如預期。
6月13日，也就是央行發數據之前一天，路透中國曾向20家機構發調查問卷。結果是，構預計中國5月新增人民幣貸款為12550億元，新增社會融資規模為22000億元。
財新也在兩天前對15家機構進行過調查，調查顯示：
經濟學家對2024年5月新增人民幣貸款的預測均值為1.37萬億元；對新增社會融資規模預測均值為2.1萬億元；M2同比增速的預測均值和中位數均為7.4%；M1同比增速料為-1%；
從人民幣貸款到社會融資，從M2到M1，都與機構預期有區別。其中，新增人民幣貸款，M1差距有點大。
01, M1不忍直視的原因，居民調整心態，不吃大肉
新增貸款9500億元，比最差的預測都低了3000億，原因何在？
首先是住戶部門沒太多貸款欲望，活著不錯，不吃大肉。
5月份住戶部門新增貸款僅757億元，和去年比少了2915億。在這757億裏，短期貸款有243億元、和2023年比少增1745億元；中長期貸款514億元，同比少增1170億元。
2024年5月份，也就是517新政落地的這一個月，和買房關系最緊密的中長期貸款，是最近幾年來最低的，能感受到樓市愁雲未散。
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M1的情況更嚴峻。據央行數據，2024年5月，M1是-4.2%，這是有史以來最弱。下面這張圖顯示，從1999年至今M1為負的情況，除了現在，只有2022年1月份疫情特殊情況下出現過。
按照貨幣的流動性，央行把「錢」分為幾個層次，M0、M1、M2（還有M3）等等，M0是流通中的現金，M1則是M0+活性最強的貨幣形式，比如企業活期存款。
2023年11月，國信證券王劍撰文指出，消失的M1不是空轉，是不轉。
王劍分析當時的形勢，這些錢註入實體，最終總在存在某人的存款賬戶、投資賬戶或手持現金中的，不能憑空消失。最後這些的存放位置，主要是個人存款。1-4月註入實體的14萬億元資金，其中8.7萬億是形成個人存款的。其中，9.9萬億元還是定期存款，說明活期存款是下降的。
這事就意味深長了。通常，個人通過消費、投資的形式，存款又會轉移給企業，存款回流企業，但現在不回流，M1和M2保比例不合理。
2023年M2與M1的偏差，主因不是「空轉」（空轉當然肯定存在），而是「不轉」：個人拿到錢，不再消費投資。2024年還有手工補息等原因。
金融數據公布當天，為了安撫市場情緒，上證報采訪專業人士，對M1增速做出解釋。
在這篇報導中，專家解釋認為M1增速下滑的主要原因是統計口徑問題。隨著金融深化推進和支付便利性提高，很多應該納入M1的口徑沒有被納入，導致M1偏低，比如現金管理類產品、第三方支付機構備付金、居民活期存款等三類。
如果這三類被納入M1，5月M1增速預計至少可拉高2個百分點左右。
近期幾乎所有主流分析機構都有專文，探討全球M1口徑差異，大多認為，中國是目前少有的，在M1裏沒有納入個人活期存款的國家，如果個人活期存款納入，M1走勢會好一些。
即便把個人活期等納入進來，也就提高兩個百分點，還是負2%，仍然歷史最低。
中國金融體系數字化改革和支付上的便利化程度不是一兩天了，如果預期未來會影響到M1等統計口徑，可能兩年前就應該調整。
在一個尷尬的時間點修改統計口徑，本身就尷尬，反而會喪失數據的嚴肅性。現在的辦法是刺激消費，呵護企業， 鼓勵生產。
02, M1和樓市股市相關
從歷史走勢看，M1和樓市股市關系密切，往往M1或者M1-M2增速走強，樓市和股市表現就好。
下面這張圖是平安證券總結的M1增速和樓市銷售之間的關系，兩者之間的走勢變化相對一致。
邏輯上說，居民買房就要動用到自己手裏的儲蓄存款，把存款交給開發商，意味著錢變成了企業的活期存款，M1就會增長。M1增速可以說對應著樓市增速。
股市和M1的關系也很密切，不過要結合M2。
在股市裏，M1-M2增速差，往往和股市走勢有強對應關系。
邏輯很容易懂，市場行情好，人們把存款從定期變為活期，時刻準備交易，人們更願意投資、消費，而不是儲備過冬。
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幸福的家庭是類似的，好消息不需要理由，只有數據不好才要找原因。
03, 為什麽提前還貸，存入銀行拿如此低的利息？
樓市年初提前還貸潮過去沒多久，又開始了。
據財聯社6月14日報道，伴隨樓市新政在各地落地，居民提前還貸行為也持續引發討論。此前有數據統計顯示，提前還貸潮自2024年2月以來持續發酵，4月達到歷史高位。
財聯社所說的統計數據，源於國泰君安6月6日的報告。
根據國泰君安研報，自2024年2月以來，居民早償率（指貸款人在規定的借款期限內提前還款的比率）加速上行，4月達到37%的歷史高位，反映居民提前還貸行為明顯增多。
上面這張圖中，早償率是淺藍色的線，越往下早償率越高，對應人們提前還款的意願越強烈。
歷史上，超過25%的，一共有三次，一次是2009年，一次是疫情，還有一次就是現在。4月37%的早償率，是歷史性高位。
原因是利率不斷走低，高收益產品越來越少，相比之下，手裏的房貸越來越不劃算。不想再負債，不想再狼狽，只想圖個安穩，保個平安。
另一面是，住戶存款越來越多，類存款資產越來越火。我們寫過很多次，國債被瘋搶，大額存檔被秒光，存貸款的變化，反映了每個升鬥小民的心態變化匯聚成十幾億人的樣子。
6月1日，《財新周刊》有篇文章說，曾經日本股市長期疲軟，即便存款利率為0，人們還是寧願把錢放在銀行裏。
據日本總務省的調查顯示，2022年日本家庭的平均金融資產為1900萬日元（約合95萬元人民幣），其中只有15.5%為股票，54%是放在銀行沒有利息的存款。
如果股市樓市沒起色，我們存款日本化不是不可能。
近期，不少人呼籲央行大幅降息或降準。且不說能不能刺激起來，能不能降本身都是問題。
6月14日，在上證報請專家解釋M1為何負的同一篇文章裏，還提到降息，專家說：
進一步降息面臨內外部「雙重約束」。內部方面，銀行凈息差繼續收窄。外部方面，中美利差持續倒掛，人民幣匯率面臨貶值壓力。
中美利差倒掛許久，匯率貶值壓力一直很大，美聯儲遲遲不降息，讓人民幣降息如鯁在喉。
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銀行也叫苦了，這個最具風險抵禦能力的群體，日子不好過。據《21世紀經濟報道》，2023 年末商業銀行凈息差已降至 1.69%，環比下降4BP，歷史上首次跌破1.7%。凈息差同比下降22BP，創行業息差降幅四年之最。
歷史記錄是用來打破的，2024年一季度，銀行凈息差繼續走低。
5月31日，金融監管總局披露的最新數據顯示，2024年一季度，商業銀行凈息差已降至1.54%。
原以為，銀行凈息差歷史新低，會產生超出想象的結果。可看了銀行的相關利潤表現，這樣的擔憂純屬多余。
6月13日，在畢馬威中國發布的《2024年中國銀行業調查報告》裏，統計了2018年到2023年上市銀行利息凈收入的變化。
結果是，58家上市銀行利息凈收入同比下降3.0%，銀行利息凈收入仍然保持在歷史高位。和2021年樓市巔峰期，差不了多少。
2024年一季度，據新浪財經統計，42家A股上市銀行合計營收、歸母凈利潤同比增速分別為-1.73%、-0.61%。微微微下降，比絕大多數行業穩定太多了。
如果銀行都叫苦，誰能不苦呢？
04, 茅臺、牛羊肉，這是消費端最後的倔強---怎麽刺激消費？
拼多多崛起，是消費序列不斷下調的結果，放眼望去，整個消費一點一點的「下落」，從最空心的到最堅實的，越是堅挺的消費，越晚受到影響。
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最近，關於消費，有兩件事情不斷發酵。一是牛羊肉價格大幅下滑，二是茅臺價格不再堅挺。
仔細想想，茅臺和牛羊肉也許是一體的，他們是中國消費傳導的最後環節，是中國消費最後的倔強。
茅臺過去消費需求旺盛，旺盛到產生了金融屬性。金融屬性，某種意義上是消費需求過於旺盛的一種超額補償。
6月14日最新的市場數據顯示，散裝53度飛天茅臺的批發價格已跌至2230元/瓶。據《經濟觀察報》6月16日報道，在北京部分典當行，飛天茅臺典當金額已經觸及1499元/瓶，且需要支付利息。
茅臺的金融水分正在快速蒸發，迅速回歸消費品本質。
渠道商、黃牛、投資者、收藏者，財富蒸發。根據天風證券此前分析，近幾年茅臺酒投資囤貨成本在2300元-2400元/瓶，只要批價不低於上述囤貨成本，就不會有額外的風險。
雪球用戶楓葉資本這兩天分享了一個報告，測算茅臺價格下跌對渠道的潛在損失。結果如下：
這兩天，有關茅臺的消息仍然非常多，希望不是真的。
牛羊肉大幅下跌的消息為什麽和茅臺幾乎同一時間出現？
也許是巧合，也許是中高端消費群體進一步節衣縮食，控制消費。
這可能並非巧合。在汽車領域，BBA、林肯、沃爾沃等豪華品牌價格幾乎在同一時間跳水，除了國內新能源汽車的競爭以外，難道不是需求結構的一種映射嗎？
在如今的環境下，降價未必能有效刺激需求，但價格不降，需求將義無反顧地消失。
或許，如今的價格，不關乎價值，它變成一種信號，一種情緒，一種內在的真實。
7月快到了，希望一切可以好起來。
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