趙建 西京研究院創始院長 中國首席經濟學家論壇成員
市場到今天這個地步，一切按照我在《趙建：瘋狂牛市生存手冊》的劇本演繹。當然，道理大多數老股民也都懂（本文剛發表的時候還是有很多人冷嘲熱諷），只不過賺錢要靠節奏。節奏踏錯，一步錯步步錯。投資還是熟練工種，紙上談兵損失的是真金白銀。
現在這個市場的問題是節奏太快了，時空被高度壓縮：三五天收複的不僅僅是三五個月的失地，而是三五年的高點。“‘群衆運動’一旦發動起來，誰也控制不了”。
股民們如此瘋狂，站在決策層的角度，只有降溫一條路。很多人還奢望在大盤漲停沖高到接近3700點的時候，發改委還繼續火上澆油，這怎麽可能呢？看一下上一個3700點是何年何月。如此高的位置沒有籌碼交換，誰來、誰敢爲這個局面負責？
所以，當市場瘋狂的時候，決策層出來降降溫，給大家一個交換籌碼的機會，不僅不會扼殺牛市，反而有利于瘋牛向慢牛、健康牛切換。
可惜，有些散戶特別是剛入局的新散戶，把股市真的當成了提款機，只能漲不能跌。顯然這是不可能的，就算在賭場裏也不可能是只賺不賠。
投資股市，風險管理是第一位。當然，政策也要考慮輕重，不能釋放激進錯誤的信號。畢竟老百姓的錢也不容易。
這次牛市來的像一場龍卷風，節奏之快史無前例，操作起來難度非常大。它壓縮的不僅是時空，還有結構。
本來，一個完整的牛市往往由政策點燃情緒，情緒點燃資金，資金點燃估值，估值點燃杠杆，杠杆進一步點燃估值，杠杆—估值大循環點燃大泡沫，大泡沫點燃全民配資炒股，全民配資炒股點燃政策層的恐懼，然後政策層痛下狠手查配資、嚴監管，杠杆斷裂爆倉，爆倉點燃恐慌，恐慌點燃賣盤，賣盤點燃集體跑路，最後一地雞毛。
一個牛市落幕，億萬股民被套，漫長的熊市來臨。就是這麽一個過程。這個過程在中國慢則一年，快則幾個月。
可是本輪瘋牛，幾天卻走完了幾個月的時間，透支了幾年的空間（節後開盤3674點是四年新高）。這意味著牛市的時間結構疊加在了一起，沒有縱向的展開，還沒開始就讓政策層産生了憂慮，不得不澆一盆冷水，導致股市前一天近乎漲停，第二天卻近乎跌停。市場又開始彌漫起憂慮和恐慌，牛市隨時有夭折的危險。
這似乎又是一場“一放就亂，一亂就管，一管就死”的鬧劇重演。在一個缺乏基本面的經濟形勢下搞牛市，就存在這麽一個問題。
但是也是無奈之舉，數一數手中的牌，在房地産和地方債這兩架馬車熄火之後，要想提振預期，可能就股市這副牌。況且這副牌也是不得不打，因爲三年熊市套住了億萬股民，私營部門的資産負債表已經千瘡百孔，迫切需要一次估值修複。
另一方面，股市相對房地産，還承擔著給中國資産定價的功能，可以通過重估中國資産的公允價值給國內外投資者以信心。
先通過牛市修複估值，再慢慢的通過預期效應和財富效應提振經濟補上盈利缺口，以實現資本市場的軟著陸，進而實現經濟的軟著陸。
這個打法，即通過資本市場提振實體經濟的打法，美聯儲已經在次貸危機和疫情危機後用的駕輕就熟。
當然，美國一是有世界貨幣美元，二是有世界上最發達的資本市場，可以做到這一點，而且事實證明是成功的。通過QE放水美元，美元提振資産價格，資産價格上漲帶來財富效應和資産負債表改善，進而提振消費。從而在高通脹和暴力加息的情況下，都可以順利實現軟著陸。
中國是第二大經濟體，也可以借鑒這一點。即使股市存在一些結構性、深層次矛盾，但是可以當做權益之計先治標，然後換取治本的時間和空間。否則，照現在這樣緊縮的趨勢下去，很可能既治不了標，也沒有了治本的機會。如果這樣，過去的戰略定力都成了戰略損失。
通過這輪瘋牛我們也看到了欣慰的一點，那就是中國人的心還沒有死，群體激情還在，發家致富和搞錢的激情還在。
但是如何把這種群體激情創造的瘋牛和市場的大起大落，轉化爲有利于企業家精神創造的穩牛、慢牛、健康牛，這是擺在決策層面前非常重要的課題。
這個課題對他們來說是一個挑戰，之前中國的牛市都沒有成功的軟著陸過，因爲其中存在的深層次問題。但是那個時候，中國還有房地産和地方基建作爲重要的宏觀經濟管理工具，資本市場用不好還不是致命性的。
但是今天，在房地産幾乎崩落，地方化債尚處于攻堅階段，股市這張牌就顯得無比重要。用牛市來修複國家資産負債表和財富倉儲池的做法可能就是“華山一條路”。
雖然險峻，但不失爲一個方向。而在這個過程中，如何馴服瘋牛，讓一個大起大落賭性十足的市場，切換爲一個既能持續爲創新企業和新質生産力融資，又能爲老百姓財富創造財産性收入從而提振消費的現代資本市場，考驗的不僅是決策層的現代金融治理水平，還有投資者的專業素養。
過去監管部門進行了一系列的結構性改革，解決了資本市場的許多頑疾，接下來應該重點在維護中小投資者利益方面繼續下功夫。
而當下迫切需要做的，卻是如何讓這個牛市不要過早的夭折，把這頭瘋牛燃起的動物精神和群體激情，轉化爲對中國經濟和股市的長期信心和希望。---來源 : 首席經濟學家論壇 -
