2023年已步入尾聲，預期中的經濟衰退並爲降臨。盡管地緣政治衝突猶在，高債務率、高利率和高通脹仍擾動著各國經濟前景，但在美國和日本經濟表現超預期的支撐下，世界經濟整體好于預期。
對于2024年，投行們已不似展望2023年時那樣悲觀，“穩中有變”成了2024年經濟發展的主題。
盡管美國經濟的衰退風險大幅降低，但是否真能如期軟著陸仍存不確定性，美歐央行貨幣政策重心均發生了重大轉變，已正式進入降息敘事，那麽貨幣政策是否會對經濟造成滯後性影響需要打上一個問號。
2024年，世界經濟會怎麽樣？中國經濟又會怎麽樣？又有哪些投資機會值得關注？這裏是華爾街大行們的看法：
美股：華爾街分歧嚴重，多數觀點認爲美股的漲勢還沒結束，摩根大通將標普500明年年底的目標價設爲4200點，而美國銀行、德銀、高盛和花旗則高呼漲超5000點。
美債：2024年美國經濟或將放緩呈現出“前低後高”的走勢，10年美債利率走勢也大致如此，低點可能會突破4%，高點仍將在4.5%上方。
美元：對美聯儲大幅降息的押注正令美元承壓。
歐股：花旗、高盛和德銀的分析師預計明年歐洲股市有望創新高，歐洲斯托克600指數2024年底達到510點。
歐元：由于美國經濟比歐洲更具韌性，分析師普遍在戰略上看空歐元。
歐債：歐洲經濟大幅放緩，歐央行加息已經接近尾聲，預計2024年歐債利率或趨于回落。
日元：日本退出超寬松貨幣政策或令日元走強，日元兌美元彙率將在2024年底升值至135。
日股：日本企業或將借助“通脹”進一步改善利潤率，維持利潤增長趨勢，美聯儲降息也將推高日本股市的整體估值，預測到2024年底，日經225指數可能逼近4萬點。
新興市場：美聯儲政策轉向將對包括中國在內的新興市場股市産生重大影響，美元走低使得新興市場的吸引力上升，持有外彙資産負債的企業或直接受益。分析師認爲，印度股市曾4次處在類似估值，每次都導致了5年的停滯期。
黃金：明年黃金仍然受美聯儲貨幣政策轉向影響，美國實際利率下行、地緣政治和大國博弈仍有不穩定性所支撐，維持黃金長線配置的觀點。
原油：預計明年隨著新興市場從美國貨幣緊縮周期結束中受益，石油需求將增長110萬桶/日。由于巴以衝突風險外溢可能導致石油出口量下降，明年油價將止跌回升。
此外，瑞銀認爲，從2024年全年來看，預計全球經濟增速從2023年的3.1%放緩0.5個百分點至2.6%，主要拖累來自美國（從2.4%放緩至1.1%） ，美國經濟有可能在2024年中連續兩個季度出現環比收縮，而歐洲經濟增長乏力（0.6%）、日本經濟增速小幅放緩（0.7%）。在新興經濟體中，印度增長或大致持穩，土耳其、巴西可能小幅拖累全球增長，而韓國則可能受益于科技周期上行而有所反彈。
美股：華爾街分歧嚴重，多數觀點認爲美股的漲勢還沒結束
關于美股2024年的走勢，華爾街投行日趨分化，這邊摩根大通警告投資者謹慎，將標普500明年年底的目標價設爲4200點，那邊美國銀行、德銀、高盛和花旗則高呼漲超5000點。
而華爾街投行們對于2024年美股走勢的嚴重分歧歸根到底還是對于美國經濟前景的不確定性，正如瑞銀在報告中所說，在2024年美國經濟數據公布前保持謹慎樂觀的立場，2024年可以重點關注美國勞動力市場狀況、信貸表現和企業盈利預期這三方面。
瑞銀警告投資者，對美股走勢盲目樂觀或許會讓投資者陷入兩難認爲2024年每股收益
摩根大通則認爲，當前市場預期明年企業盈利增速達到11%的共識是不現實的，悲觀的企業盈利前景將成爲明年初大幅下調預期的催化劑。
* 美債2024“重回戰場”
華爾街投行們普遍認爲，2024年美國經濟或將放緩呈現出“前低後高”的走勢，10年美債利率走勢也大致如此，低點可能會突破4%，高點仍將在4.5%上方。
當前投行們對10年期美債收益率的預測中值爲3.98%，這與12月22日收盤時3.93%相比幾乎持平，但明顯低于美聯儲轉向前的收益率——4.20%。
道明證券和彙豐銀行是當下最看好美債的投行之一，道明證券認爲，美國10年期利率有可能在2024年下跌至3%。
彙豐則認爲，隨著全球秩序的重塑，市場已經進入了一種“新模式”，與此同時，美聯儲加息周期接近尾聲，目前仍未見衰退迹象這對美債來說是兩大利好，維持美債2024年收益率降至3%的預期。
與道明和彙豐的樂觀不同，美國銀行和高盛則顯得謹慎不少，警告市場不要對2024美債的走勢太過樂觀。
美國銀行指出，雖然仍然預計明年此時10年期美債收益率將達到4.25%，但美聯儲的新立場“對我們的利率預測構成下行風險”。
高盛首席利率策略師Praveen Korapaty領導的團隊則警告市場，市場對美聯儲“轉鴿”的反應過頭了，美債在今年年底就漲到了“2024年目標位”，因此明年美債漲勢將會失去動力。
美聯儲降息或使美元承壓
市場對美聯儲大幅降息的押注正令美元承壓。
自2021年開啓加息周期以來，美元已長期主導了外彙市場，且今年的大部分時間裏保持強勢。但隨著9月美聯儲第二次暫停加息後，美元指數開始失去動力，並在11月抹去了所有年度漲幅。與此同時，長期美債收益率持續疲軟，也對美元施加了壓力。
高盛認爲，2024年美聯儲將有五次降息，這將削弱美元。
法國巴黎銀行則認爲，預計明年其他主要央行降息幅度將低于美聯儲，美元將承壓。
彙豐則認爲，在全球經濟增長放緩和美聯儲或許將超預期將利率維持在高位的背景下，美元持續走軟的情況或難以維持。許多情況仍然指向強勢美元，只有全球軟著陸才會真正帶來美元熊市。
歐洲股市：2024再突破高位
歐洲股市在經曆了2022年的暴跌之後，今年以來的表現卻相當強勁，法國CAC40、德國DAX等多個指數創曆史新高，歐洲斯托克600今年迄今漲幅達到11%。
根據媒體近期對16位分析師的調查顯示，歐洲斯托克600指數明年底的目標點位均值爲474點，與12月22日的收盤價基本持平。花旗、高盛和德銀的分析師則頗爲樂觀，預計明年歐洲股市有望創新高。
花旗策略師Beata Manthey在2024年展望報告中表示，歐央行利率見頂及公司盈利超預期正支撐歐洲股市，預計歐洲斯托克600指數將在2024年底升至創紀錄的510點：
歐洲股市通常在歐洲央行和美聯儲寬松周期開始後的12個月走高。與此同時，每股收益將放緩，但不會陷入收縮。2024年歐洲每股收益將增長3%，這高于每股收益將收縮5%的市場定價。
高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer指出，低通脹和低利率環境通常有利于股市估值的適度上升。盡管歐洲經濟活動稍顯疲軟，尤其是德國，但歐洲斯托克600指數的估值仍然具有吸引力。這意味著，在當前的經濟背景下，歐洲股市仍然具有投資價值。
高盛預計，到2024年，歐洲公司利潤將增長7%，這有助于推動股市的進一步上漲。這一預期反映出高盛對歐洲經濟複蘇的信心，以及對歐洲公司盈利能力的看好。在經濟複蘇和盈利增長的雙重推動下，歐洲斯托克600指數有望在未來12個月內實現預期的漲幅，將歐洲斯托克600指數未來12個月的預期上調至500點。
德意志銀行策略師Maximilian Uleer領導的團隊建議，在2024年之前增持歐股，盡管在高利率下，歐洲經濟韌性不如美國，但與美股不同的是，歐洲股指整體估值仍很低，德國DAX指數市盈率在11-12倍，法國指數在10倍左右，遠低于美股，目前市場已很好地反映了風險，這些風險即將轉化爲機會：
預計2024年年底歐洲斯托克600指數爲510點，歐洲斯托克50指數4850點，德國DAX 40指數爲18000點。
降息預期下，歐元承壓，歐債收益率回落？
歐元是2023年表現較好的貨幣之一，僅次于瑞士、英國和瑞典等歐洲貨幣。但從今年年底開始，投資者進一步押注歐央行將大幅降息，歐元的走勢稍顯疲軟，歐元兌大多數G10貨幣表現不佳。
摩根士丹利策略師認爲歐元在2024年承壓，預計歐元區將陷入技術性衰退，歐洲央行、瑞典央行和英國央行將主導降息周期：
增長乏力和利率下降對歐元構成壓力，預計歐元/美元將在2024年第一季度回歸平價，大部分時間將在1.00水平附近波動。
丹麥銀行在報告中表示，由于美國經濟更具韌性，在戰略上看空歐元/美元，並預計歐元/美元在2024年的一季度下跌至1.10，二季度下跌至1.07，2024年末跌至1.05。
彙豐銀行美洲研究主管Daragh Maher認爲，當美聯儲無法像市場預期的那樣大幅降息時，歐元/美元將走低。彙豐警告市場，當前歐元彙率已經傳遞了市場的樂觀情緒，現在要維持這種情緒的難度很大：
一些潛在因素仍指向美國“軟著陸”的情景，這意味著美元強勢，預計2024年第一季度末歐元/美元將下跌至1.06，低于當前現貨水平1.0950，2024年中期下跌至1.04，第三季度末下跌至1.02，年底維持在1.02的水平。
但法興銀行則認爲，歐元/美元將在2024年穩步上漲，法興銀行表示，2024年上半年預期中的溫和衰退可能會對美元造成不利影響。預計到2024年中旬，歐元/美元將達到1.09，2024年年底前歐元/美元將升至1.15。
調查顯示，分析師普遍認爲，歐洲經濟大幅放緩，歐央行加息已經接近尾聲，預計2024年歐債利率或趨于回落。2024年隨著增長預期回落，歐央行啓動降息，德債收益率曲線或整體下移，預計2年和10年期收益率均回落。意德利差有放寬壓力，但幅度或可控。
日本：日元走強，日股上漲？
分析師普遍認爲，日本央行數十年來寬松的貨幣政策和美聯儲的鷹派立場下，今年以來日元持續承受著貶值壓力，但2024年開始這兩大因素將發生改變，日本央行退出負利率，美聯儲開啓降息周期，將會讓日元走強。
在主要發達國家接連將政策利率提升至40年新高後，日本依然堅守超寬松政策，從今年開始，日本經濟似乎在刺激下逐漸有了起色，已漸漸走出“通縮”困境，2024年日本央行何時開啓貨幣政策正常化，成爲市場關注的焦點。
日本央行已在今年年底釋放了提前告別“負利率時代”的信號，華爾街投行們認爲，日本央行會等到明年確認工資-通脹的關系後再行動，最早可能在4月結束負利率政策，並在2024年下半年調整YCC。
根據媒體統計，分析師預測中值爲，日元兌美元彙率將在2024年底升值至135，因美國和日本之間的利差正在縮小。
日本澳新銀行集團外彙和商品銷售總監Hiroyuki Machida表示，明年預計由于美國國債收益率下降，美元可能會走弱。即使日本央行會不會收緊政策仍具有不確定性，但日元也可能會僅憑美聯儲降息而走強。
日本作爲出口導向性國家，日元的升貶值對日本公司經營業績有這明顯的相關關系。鑒于明年日元強勢的基本預期，日股能否繼續走強？
野村證券研究顯示，縱觀1974-2022年這49年間東證指數的年收益率與美元/日元彙率，日元在其中的27年中走強。而在這27年中，有15年經曆日元走強、日股上漲。
野村指出，最近實現“日元強勢、日股堅挺”的5個年份分別是2003年、2004年、2017年、2019年和2020年，這5年間日元平均升值4.7%，日股平均上漲14.7%。而在這5個年份中，有4年恰逢美國10年期利率下行（2003年除外），這表明美國利率下行或可作爲日元升值、日股上漲的關鍵觸發因素。
基于日本企業“將借助漲價文化的滲透使得利潤率得到改善，從而維持利潤增長趨勢”的判斷，野村證券預計2024年底日經平均指數將上漲至3萬8000點。
大和證券預測稱，美聯儲的降息將推高日本股市的整體估值，預測到2024年底，日經225指數將達到3萬9600點逼近4萬點。
美銀在報告中指出，日本上市公司的企業分紅及提高員工工資等一系列舉動，將推動2024年日經225指數進一步上漲：
今年，日本提高全年盈利指導預測的公司數量是十年來最高的。利潤率也在改善。在工資通脹下，消費者情緒使得企業更容易提價和改善利潤率。值得注意的是，實際工資和ROE之間存在正相關關系。
新興市場的吸引力上升？
美聯儲政策轉向將對包括中國在內的新興市場股市産生重大影響，美元走低使得新興市場的吸引力上升，持有外彙資産負債的企業或直接受益。
美銀認爲，美聯儲開始轉向對新興市場來說是好消息。數據顯示，當美聯儲結束加息周期後，新興市場的回報率普遍爲正。此外，如果2024年美債市場呈現牛陡的態勢，那麽對新興市場來說將是更大的利好：
但從情緒指標上看，目前尚未觸發買入信號。且自1980年代以來的周期統計表明，新興市場股的周期性底部需要出現10年期美債收益率見頂和標普500指數見底的信號，且通常還有約一年的滯後。
考慮到這輪周期的異常特征，這輪新興市場見底的時間可能會拖得更久，明年市場或許將呈現出較大的波動。
對于今年觸及到歷史新高且連漲8年的印度股市，盛寶銀行認爲，2024年預計印度的經濟增長預計將加速，同時印度也將于明年4月舉行選舉，這可能成爲市場情緒和經濟增長的積極因素，新政府很可能會推出新的增長舉措。但是，印度股市當前的估值並不便宜便宜：
印度Sensex指數去年平均市盈率爲21.4倍，與美股市盈率相似，相比之下，MSCI新興市場指數和斯托克歐洲600指數市盈率分別爲11.9倍和12.5倍
從長期來看（10 年），新興市場股票的吸引力不如發達市場，因爲資本消耗和 GDP 增長對盈利增長的傳導率較低。
摩根大通資産管理公司新興市場及亞太團隊首席投資官Anuj Arora也警告稱，過去30年，印度股市曾4次出現類似的估值，“每次都導致了5年的停滯期”。
但法國巴黎銀行則預計，從今年年底到明年大選前，印度Nifty50指數有望進一步上漲5%-8%。
黃金2024繼續閃耀？
今年10月以來，黃金價格大漲一度刷新歷史新高，截止12月26日，黃金的價格仍處在2062.31美元/盎司的歷史高位。
明年的黃金還漲得動嗎？高盛直言，明年黃金仍然受美聯儲貨幣政策轉向影響，美國實際利率下行、地緣政治和大國博弈仍有不穩定性所支撐，維持黃金長線配置的觀點。
摩根大通則指出，盡管金價在美聯儲降息開啓的過程中會出現一定波動，在未來幾個月金價承壓，但最終，隨著美聯儲在2024年下半年開啓的降息周期，預計金價將在明年中旬突破性反彈，將金價推至新的歷史高點，並在2025年達到2300美元/盎司的峰值：
我們預計倫敦金價-美國實際利率”的負向線性關系將重新回歸，可能會在實際收益率下降(被投資者流入放大)的情況下，釋放出一些看漲的價格上行彈性。預計到2024年底，金價將從當前水平上漲約6%。
瑞銀預計，隨著美國經濟步入衰退、美聯儲降息推動美元走弱、10年期美債實際收益率從2023年的高點下降160個基點，黃金在2024年可能會創下新高。瑞銀預測，到今年年底金價將達到2000美元/盎司，2024年爲2200美元，2025年回落至2100美元但維持在高位
歷史複盤顯示，自1980年以來的6輪完整貨幣政策周期中：在利率平台期，金價表現爲震蕩上漲，平均漲幅5.4%；而進入降息周期後，金價有5次實現上漲，平均漲幅25%。世界百年未有之大變局下，全球地緣政治風險上升、去美元化背景下全球央行持續增持黃金儲備……黃金仍處于上漲周期。
原油跌勢漸止？
全球能源運輸風險提升，正推動今年“跌跌不休”的油價“企穩反彈”，12月對衝基金自九月以來首次增加了對石油的看漲押注。
美銀在報告中指出，預計明年隨著新興市場從美國貨幣緊縮周期結束中受益，石油需求將增長110萬桶/日。非OPEC+國家的石油供應預計將增加120萬桶/日：
由于OPEC+預計將在下次會議中增加減産，布倫特和WTI的價格分別預計將平均爲每桶90美元和86美元。但油價面臨的下行風險包括經濟衰退、美國頁岩油增長超過預期，以及OPEC+的團結疑雲。
德銀分析師Uleer表示，由于巴以衝突風險外溢可能導致石油出口量下降，到年底布倫特原油價格可能從目前的近每桶88美元升至92美元。
高盛則在最近將2024年布倫特原油價格預期下調了10美元，至每桶70美元至90美元之間，因美國的強勁産量將抑制油價上漲。
我們仍然預計2024年的價格會窄幅波動，價格波動幅度不大。爲應對緊縮衝擊而增加的閑置産能應該會限制價格的上行走勢。
布倫特原油將在2024年6月回升至每桶85美元的峰值，並在2025年維持著每桶80美元的平均水平，而此前預測的平均水平爲92美元。-(來源: 華爾街見聞官方)
