假如你是一家公司的創始人，此刻對面正坐著一位投資人。你要在30分鍾內使出洪荒之力，抱上金主爸爸的大腿。然而，正當你准備長篇大論時，一個聲音在你耳邊響起：“你在青少年時期遭到過霸淩嗎？”你以爲自己因爲太緊張出現了幻聽，第二個問題就接踵而至：“請問你有多動症或者阿斯伯格症嗎？”
注意，這不是開玩笑。
The Generalist創始人Mario Gabriele曾在“誰會成爲創業者？”中指出，擁有大量成功人格特質的創業者更可能是童年逆境的幸存者，同時也可能患有可診斷的精神疾病。例如，比爾·蓋茨忍受過長時間霸淩，馬斯克的父親是PUA大師，喬布斯的親生父母將他送養，而且這三位大佬均自曝或被傳爲阿斯伯格患者。
最近，這樣的論斷在Mario Gabriele一篇3萬字長文《The Best Venture Firm You’ve Never Heard Of》中再次得到了驗證。
Mario Gabriele采訪了近二十個消息源，審閱了大量內部文件，在文章中非常詳盡地描述了Hummingbird Ventures（蜂鳥風投）的投資之路，得出了其創始人Barend Van den Brande、管理合夥人Firat Ileri的成功秘訣。
不同于其他以“動物”命名的知名VC，這家被Mario Gabriele稱爲“最佳VC”的“蜂鳥風投”不僅在國內查無此人，在國外似乎也有點“過于低調”。
適道搜索其官網，可以發現Hummingbird的投資從2010年步入正軌，偏向在A輪及之前進入，領域包括遊戲、加密貨幣、Saas，近幾年又轉戰生物科技領域，投資地區分布在歐洲、中東、非洲，甚至還有印度尼西亞。
雖然一眼望過去好像沒什麽過人之處，但搜索Hummingbird在2010年投資的Peak Games（Pre-Seed）、2011年投資的Dream Games（Pre-Seed），以及2011年投資的Kraken（Seed）後，你會發現這家VC的牛逼之處在于，不僅能夠在早期慧眼識珠，而且無論發生了什麽，都會像預言家一樣，永遠坐在正確的位置，直到收割最後的碩果。
例如，Peak Games在2020 年被 Zynga 以 18 億美元高價收購，這使得Hummingbird只投資了500萬美元，卻得到了2.76億美元的回報；Hummingbird在2021年牛市中成功出售了超過50%的Kraken股份，巧妙地退出。
文章指出：自2010年成立以來，Hummingbird在其前三個年份的三項重要投資都産生了10倍以上的淨回報，實際DPI超過了7.5倍。
Hummingbird憑什麽如此成功？最大的秘密在開頭就已經揭示：精心挑選的公司創始人。Hummingbird團隊認爲，正確的創始人占據了投資成功的80%。
01 Van den Brande的投資哲學
比起一開始就目標明確的投資人，Van den Brande進入風投領域，似乎是爲了寫一本書。
因爲一次差點被淹死的經曆，Van den Brande想知道有多少人經曆過類似的困難，這些經曆是如何改變他們的？尤其是對創業者而言。于是，Van den Brande在2000年左右聯系了一些歐洲的創業者，想讓大家公開自己的“傷疤”。
不出所料，寫書計劃很快泡湯，因爲一些創始人不想讓團隊知道自己的至暗時刻，以免後續分崩離析。但這也進一步勾起了Van den Brande的興趣：創業原來如此難。什麽才是創業公司的“皮克斯”版本？
似乎是想親自驗證這個問題的答案。2000年，“哲學家”Van den Brande正式開啓他的風險投資者生涯，創立了Big Bang Ventures。
他將一天的時間安排得滿滿當當，追逐著眼前的機會，狂熱地支持他投資的公司，恨不得自己衝進去跟著創業。
不過，Van den Brande後來發現，這種熱鬧的的生活似乎是演給LPs看的。
在采訪中，Van den Brande如此回憶這段生活：“作爲一個VC，你可能會對自己的生活非常滿意。因爲你每天和充滿活力的創業者交談，而你就像在探索一個新領域。一天結束時，你可能會感到：‘哇，今天是豐富而美好的一天。’然而，實際上你並沒有創造任何價值，也沒有做任何有用的事。”
一個人的職業生涯不是由真正的思考或行動來成就，而是由表演“我在思考”“我在行動”而達成。幾十年時間很可能一晃而過。
盡管Big Bang讓LPs得到了9%的淨IRR。但Van den Brande在做出一切嘗試後依然覺得自己沒有觸及到投資的核心。
2010年，在無人在意的角落，無名的Van den Brande在其祖國比利時注冊了管理著1900萬歐元的Hummingbird Ventures，他想以一種截然不同的哲學創立一個新的基金——不懈地尋找那些還未找到的創始人。
02 如何找到“命中注定”的創始人
VC的廣闊自然保護區中有各種動物：只會展示羽毛的孔雀；在一個方向瘋狂打洞的旅鼠；到處咆哮宣布主權的獅子；還有沈默的孤狼。
擁有土耳其血統的Pamir Gelenbe就是一頭孤狼。2010年，Gelenbe和Van den Brande相識，並將Van den Brande帶入了土耳其市場。
在這裏，Van den Brande找到了第一個“命中注定的創始人”——Peak Games的創始人Sidar Sahin。
Sidar Sahin的創業經曆充滿坎坷，此前他創辦了許多公司，其中大部分都失敗了，還燒掉了自己的1000多萬美元。在數次複制模型無果後，他試圖在土耳其建立一個Facebook，結果再次失敗。
所有的至暗時刻都沒能阻止Sahin創業的決心，最後他將目光投向了類似Zynga的社交遊戲，並且想要做大最強。
可能有些投資人聽完Sahin的經曆後，會覺得市場狼多肉少，Sahin的宏大願景有些別扭。
但Van den Brande在采訪中表示：“如果你能從噪音中分辨出信號，你會聽到這些細節背後的驅動力。你會聽到一個在困難中挺過來的人；一個有能力建造令人印象深刻的事物，但並不滿足于此的人；一個肩上有擔當的人；一個看世界角度不同，直到他們至少按照自己的想法將世界傾斜一度的人。Sahin有這種強度和速度，讓我們覺得如果需要的話，他每天都會遊過博斯普魯斯海峽。”
2010年11月，Hummingbird以200萬美元的估值，向Peak Games投資50萬美元，占有20%股份。加上後續的投資，Hummingbird共投了500萬美元。2020年，Zyga以18億美元收購了Peak Games，Hummingbird得到了2.76億美元的回報。
在Sahin身上，Van den Brande終于發現了一個“創始人”模板，並沿用了下來。
即，不合理、獨特、怪異、受過創傷的人會成爲最好的創始人，而且這些人經常出現在被忽視的地區和行業。
具體而言，Hummingbird會在創始人身上會尋找兩個信號。
第一，Hummingbird相信，最佳創始人都曾在生活中的某個時刻經曆過一定創傷。
很多研究都暗示了童年逆境和創業之間的聯系。
比較極端的案例是，The Generalist在“誰會成爲創業者？”中提過：那些在中國“大饑荒”最嚴重的地區長大的人最有可能成爲創業者。
在這裏，Van den Brande轉述了紅杉資本傳奇人物Doug Leone的一個故事，“他會直接問到關鍵點，幾乎是在第一句話。他會說，‘當你十五歲的時候，發生了什麽事？’人們會說，‘對不起？’他會說，‘聽著，我來自西西裏……在操場上，我是被欺負最多的孩子。現在你知道我的動力來源了，所以你的呢？’”
第二，Hummingbird認爲AS（阿斯伯格症）或ASD（自閉症譜系障礙）和優秀的創業者有一定程度聯系，而且還可能會伴隨著類似于躁郁症和閱讀障礙等相關特質。
Van den Brande說，“在Hummingbird團隊中，我們有十個人中的三個人就有閱讀障礙。”雖然他在招聘時並未察覺到這一點，都是事後才發現。
而The Generalist也曾發現了躁郁症、ADHD（多動症）和強迫症和創業者的某種聯系。
03 跳過學徒期，不拘一格降人才
2012年，一個沒有風投經驗的畢業生Firat Ileri申請了在Hummingbird的工作，而他將塑造Hummingbird的未來。
Firat Ileri在塞浦路斯長大，父母是土耳其裔，他在2004年16歲時移居到美國，後來被MIT錄取。
彼時，Hummingbird剛進行了對Peak Games的投資。Ileri不僅能流利地使用母語，而且對土耳其整個國家充滿了信心，于是應聘了Hummingbird Ventures的助理。
Van den Brande讓Firat Ileri這個新人參與到基金管理的方方面面。而在六個月後，Firat Ileri 就發現了另一位出色的土耳其企業家——Mehmet Ecevit 。
Ecevit 和 Sahin 有許多相似之處，比如曆經磨難後初心不改。他出于對遊戲的熱愛，在2008年創辦了自己的第一家公司OyunStudyosu，三年間，Ecevit 推出了虛擬世界遊戲Sanalika，成爲了土耳其國內最受歡迎的同類遊戲。然而到了2011年，Ecevit 又要開始接受新的挑戰。
Ileri確信Ecevit是一個真正的“特立獨行的人”，就將他介紹給了自己的大學室友Kaan Karamanci。當時Karamanci正在經營一個家族紡織業，因爲“無聊得要命”，每天玩五個小時遊戲。
Ileri提了一個建議：“你們爲什麽不一起創辦一個新的遊戲公司。”
後來，在第三位創始人Altay Koralturk的加入下，Gram Games成立了，Hummingbird領投了200萬美元的Pre-Seed。
彼時24歲的Ileri幾乎把自己當成了Gram Games的員工，並把自己所有的積蓄都砸了進去，甚至還通過LinkedIn招聘了第一位員工——這位員工在公司被出售後成爲了CEO。
Van den Brande對Ileri的評價是：盡管當時Ileri只有二十出頭，但他的直覺和智慧就像一個成熟的投資者。
如果是其他的風險投資家，可能會讓Ileri再當10年學徒，但Van den Brande覺得這毫無意義。畢竟如果卓越的創業才能可以新鮮出爐，爲什麽卓越的投資智慧不能呢？
“從某種意義上說，Firat是我做過的最好的投資，Gram只是第一個爲基金帶來回報的公司，”Van den Brande說。
04 把80%重心放在正確的創始人身上
但話說回來，當一群“特立獨行”的人整天呆在一起，就不會發生大的矛盾嗎？前段時間，Open AI的內鬥就源自投資人和創始人的矛盾，以及“天才們”的內鬥。
Van den Brande對自己心中堅持的“完美創始人”模版或許也有過動搖。
在Gram Games成立的早期階段，三位聯合創始人之間差點拆散公司。
Van den Brande分別與他們舉行了會議，在察覺到Gram Games就像一個大型幼兒園後，他開始思考：這真的是偉大創業公司的最初模樣嗎？
一頭是成熟的創始人，可以坐下來爲制定五年路線圖；另一頭是個性十足的“幼兒”們在扯頭花。
到底應該如何選擇？Van den Brande對LPs說：唯一的辦法就是把80%的重心放在創始人身上。他並沒有逃避Gram的混亂，而是通過更仔細地觀察，找到了他和團隊認爲必須支持的創始人，即Mehmet Ecevit。
于是，Ecevit成爲了CEO，Karamanci作爲一個全面參與的聯合創始人留了下來，Altay Koralturk在友好的條件下離開了公司，並以自己的方式取得了成功。
與此同時，Ecevit和Karamanci也引領Gram走向了成功。2018年，Zynga以3.94億美元的估值收購了Gram。此時，Hummingbird只花了200萬美元擁有了近30%的業務份額，Ileri的首次投資就取得了49.5倍的總回報。
05 加密幣領域再次印證“完美創始人”
2014年，Hummingbird投資了一家打破其投資原則的初創公司——Kraken。
其創辦人Jesse Powell依然是一位獨特、非線性的創造者，他“基本上是在貧困中長大的”。從小就開始創業賺錢，先是在自己的社區做零工，最後開辦了一家銷售《萬智牌》卡片的網店。
最後，Hummingbird將其“土耳其基金”的約8%投資到了Kraken。
再次，這一投資取得了巨大的回報。Kraken已經成長爲加密貨幣最大的交易所之一。從600萬美元的投資開始，Hummingbird一度擁有16.2%的股份。2021年，它以超過50億美元的估值出售了一半以上的股份。
從總收益倍數來看，Kraken至今仍是Hummingbird的最佳投資，回報約爲112倍。
06 Hummingbird做對了哪些環節？
1、籌款
Van den Brande團隊並不是瞄准大機構，而是專注于贏得高淨值個人的青睐。
一方面，機構通常會在更廣泛的投資組合背景下看待投資。而Hummingbird專注于早期投資，並不斷改變方向，例如從歐洲轉向土耳其，然後轉向加密貨幣和生物技術。機構可能對這樣的流動性接受程度較低。
另一方面，維持個人LPs的韌性更強。例如，今年矽谷銀行“閃崩”時，Hummingbird僅在3天後就進行了新的籌款計劃，而且一周後超額認購。
2、尋找投資機會
保持開闊的視野
雖然Hummingbird似乎對遊戲、加密貨幣等行業，以及土耳其、印度、印度尼西亞等地區有著濃厚興趣，但Van den Brande的團隊並不想將自己變成專一型基金。
首先，Hummingbird壓根就不相信專業化的優點，因爲隨著時間的推移，專注于垂直領域會限制增長空間。
其次，Hummingbird也不相信專業化能讓你抓住眼前賽道的最佳機會，畢竟前車之鑒是，Climate VC們過于專注于細節，錯過了特斯拉。
Hummingbird認爲，如今AI領域也在發生同樣的事情，專業化的基金經常被資源更充足的通才型基金超越。
無休止地主動尋源
Y Combinator的接受率是1.5 - 2%，Hummingbird的接受率則爲0.1%。
雖然Hummingbird作爲選擇者，會將大部分的時間和精力都放在選擇的過程上。但它做出的決策更少。因此，Hummingbird非常小心地減少其錯誤率。這樣做的結果就是一個集中的投資組合，每個基金的投資位少于20個。
而每當Hummingbird認爲自己找到了贏家，就會直接加倍甚至三倍投入——即使其他投資者畏縮不前。
“我們有幾次這樣的時刻，我們是房間裏唯一還站著的人，我們是唯一寫下最後一張支票的人，”Van den Brande說。
這種大膽的做法效果顯著。“我會說我們的收益的一半就來自于這種加倍投資，”他說。“一半來自于選擇，一半來自于加倍投資。”他說。
尋找成功創始人
如上文所述，Hummingbird在創始人身上會尋找的兩個信號：童年創傷和神經多樣症。
而這些信號需要Hummingbird團隊自己挖掘，Enveda的Viswa Colluru描述他與Hummingbird的會議：“典型的例子是合夥人會議，整個小時都充滿了行爲問題，其中一些故意具有挑釁性。他們不在尋找‘正確答案’，而是我如何思考問題並對立場進行反駁。”
做出一致的決策
Hummingbird需要合夥人達成一致。Van den Brande認爲和Ileri等人的反複交談就像打“乒乓”，而這點對Hummingbird的成功至關重要。
3、主動出擊贏得競爭
不可避免地，面對“香饽饽”時，Hummingbird必須與其他玩家一決高下。
一方面，Hummingbird不會“敵不動我不動”而是主動向創始人傳達出自己的不同；另一方面，Hummingbird認爲一位認真的創始人不會被其他機構的“營銷”所愚弄。
這似乎是個雙向選擇的過程。
4、讓創業者自行決定，避免手伸得過長
Van den Brande認爲，一個好的創業者必須學會篩掉95%的外部建議，包括他自己的建議。這與另一位著名投資者的立場相呼應，Vinod Khosla曾估計：70-80%的同行對其投資的創業公司“貢獻了負值”。
一般來說，Hummingbird會盡量避開日常事務，只在必要時參與。這使得Hummingbird在創業公司面臨危機時特別有價值，例如在無人在意時引導一輪融資；幫battle的聯合創始人拉架，這樣的支持無比珍貴。
5、巧妙退出
Van den Brande應該感謝Frank Gibeau。在擔任Zynga CEO期間，Gibeau收購了兩家Hummingbird投資組合公司，Peak Games和Gram Games。
雖然這大大提升了Hummingbird的回報率，但該基金在這些流動性事件之外也實現了巧妙的退出。
特別是，Hummingbird在2021年的牛市中成功出售了其在Kraken超過50%的股份。這是一個聰明的舉動，也是一個市場時機把握的好例子。
6、清醒克制的投資規模
除了Hummingbird上述的出色表現外，還有一些其他有趣的啓示。
首先，Hummingbird在七個投資周期中，總共籌集了大約5.4億歐元，這是一個審查標准較低的公司可能會籌集的一部分。尤其是在2018年和2020年Gram和Peak Games被收購（更不用提Kraken崛起）之後。
可以推測，雖然Hummingbird可以籌集到更多的資金，但它似乎認識到了某種局限性。
不過，Hummingbird對其尚未完全實現的投資充滿樂觀。例如，Ileri特別強調了其布局的生物技術和醫療保健領域。他說，Hummingbird重押的BillionToOne可能爲公司帶來下一場大賺。其他值得關注的公司還包括Pristyn Care、Basecamp Research、Kernel Biologics和Enveda Biosciences等等。
特別提出。Enveda是一家利用機器學習、計算代謝組學和知識圖譜開發基于自然産物的小分子療法的公司。今年4月，Enveda完成了5100萬美元的B1輪融資，將要運用AI技術推動天然小分子藥物進入臨床試驗。
在The Generalist過去一年的報道中，有關Enveda的文章多達數篇。Dimension的Zavain Dar特別提到了Enveda的CEO Viswa Colluru是一個非常“特別”的企業家，而這恰好符合Hummingbird對完美創業者刻畫的“模版”。
結語 : 總結下來，無論是出于對創始人的重視，還是對“營銷”的反感，對垂直化、特定行業的基金的質疑。
Hummingbird的成功之道其實非常樸實，它回答了一個困擾風險投資人的已久的問題：風險投資有多少是投資在你希望看到的世界，又有多少是投資在現實世界？
Hummingbird最獨特的點在于，它看世界如其所是，而非我們認爲它應該是什麽樣。它接受現實，並投資于現實。
正如其創始人Van den Brande對哲學和建築學的喜愛，這是一種務實的行爲，也是一種哲學行爲。
Van den Brande和Ileri之所以通過押寶那些古怪的創始人，“扯頭花的幼兒園”，是因爲創新本身就是不合理的，進步本來就是混亂的。
對現實世界致以最大的誠意，世界也會用最豐厚的獎賞回饋你。-(文 : 適道/钛媒體)
