為了應對財政赤字惡化形勢，美國財政部兩年半來首次提高季度發債規模，以至於惠譽提前一天下調了美國政府信用評級。
周三，美國財政部公布，下周將標售長債1030億美元，規模超過此前的960億美元，略高於大部分交易商預期的水平。同時美國政府還計劃更大規模地發行各個期限的債務，在2023年8月到10月的季度內發行約1萬億美元的債券。
發行量激增表明美國赤字情況不斷惡化，惠譽評級周二將美國主權信用評級下調一級至 AA+。惠譽表示，美國政府債務負擔居高不下且不斷加重，預計未來三年財政狀況將持續惡化。
即將到來的「美債海嘯」考驗市場對美債的需求，十年期美債收益率飆升至2022年11月以來的最高水平。
值得一提的是，由於強大的流動性，十年期美債收益率被稱為「全球資產定價之錨」，其飆升往往在金融市場引起劇烈動盪，並進一步增加衰退的可能性。
美債海嘯來襲！
美國政府計劃更大規模地發行各個期限的債務，未來三個月內發行約1萬億美元的票據和債券。以下表格顯示了2023 年 5 月至7月的美債拍賣規模（單位：十億美元），以及未來三個月的預期拍賣規模。
其中，長期債務將在前期發行中大幅增長，10年期、20年期和30年期債務的最大規模增長將出現在本月。較短期債券，如2年期、3年期和5年期的發行量將穩步上升。
在長期收益率相對較低時，發行更多的長期債券有助於緩解倒掛情況。CreditSights的策略師預計，收益率曲線將在未來一年內恢復正常。消息發布後，2/30年期美債收益率曲線進一步變陡，回到7月中旬高點附近。
展望未來，美國財政部表示，這些變化將在使發行規模與中長期借貸需求保持一致，未來幾個季度可能需要進一步逐步增加發債規模。
對於美債潛在的發行規模，巴克萊銀行昨天在一份報告中指出：
鑑於借貸需求可能會持續高企（財政部第四季度的借貸需求為8500 億美元），我們認為提高債券拍賣規模的狀態將持續幾個季度。即使美聯儲在明年上半年結束量化寬鬆政策，廣泛的預算赤字仍將需要財政部發行更多的債券。
我們認為，發行規模最終將超過疫情期間峰值（由於特殊原因，7年期和20年期除外）。因此，我們預計財政部將在即將召開的會議上發出進一步增加拍賣規模的信號。如果24財年發債淨額接近2萬億美元，23財年為1萬億美元，我們也不會感到驚訝。
誰來接盤？
在美聯儲縮表之際，即將到來的美債海嘯讓人感到擔憂。
大規模的美債湧入市場，誰會來接盤？分析指出，美債收益率與幾年前的垃圾債券差不多，最終將吸引幾乎所有人買入。Alphaville指出：
我們估計，長期收益率每上升1個百分點，非央行參與者對美國國債的需求就會增加11%。根據對不同行業收益率彈性的估計，我們推斷出不同量化緊縮情景下的收益率。例如，我們發現在其他條件不變的情況下，假設美聯儲資產負債表縮減約2150億美元，會導致美國長期債券收益率上升 10 個基點。
目前，美國國債仍是全球流動性最強的資產，十年期美國國債收益率被稱為「全球資產定價之錨」，而不斷攀升的利率會將私人投資排斥在外，並削弱股票價值。
分析指出，美聯儲一年多來不斷加息，隨着利率上升提高融資需求，在不採取過度印鈔等引發政治災難的措施這一前提下，美國政府改變財政路徑的能力變得越來越有限。若不採取激進措施，政府幾乎肯定入不敷出，不斷攀升的無風險利率會將私人投資排斥在外，並削弱股票的價值。
更糟糕的是，美國政府失去財政迴旋餘地可能導致，在面對無論是金融、衛生還是軍事方面的下一場危機時，美國政府都不僅僅是能掏錢解決那麼簡單，可能國內需要付出增稅、通脹、削減國民福利等代價。
本周二，惠譽將美國長期外幣債務評級從AAA下調至AA+，展望從負面轉為穩定。惠譽表示，對美國評級的下調反映了未來三年該國預期財政惡化、總體政府債務負擔較高且將不斷增長的情況。
惠譽預測，信貸條件收緊、商業投資減弱以及消費放緩，將導致美國經濟在今年第四季度和明年第一季度陷入輕度衰退。-來源:華爾街見聞官方-
*嚇出全球股市「黑色星期三」！惠譽：降級是出於對美國政府治理能力的質疑*
在引發全球市場巨震後，爭議中心的惠譽表示，是「治理的侵蝕」導致該機構下調了美國的信用評級。
周三，在惠譽下調美國主權信用評級後，全球市場遭遇「黑色星期三」，從亞太、歐股市場再到美股全線下跌。VIX恐慌指數飆升。
恒生指數跌近2.5%，日經225指數跌2.3%。富時100指數創兩周新低，也是近四周來最大單日跌幅。德國DAX指數和法國CAC指數均下跌約1.3%。美股納斯達克指數跌超2%，創今年2月以來最差單日表現，道指止步三連漲，標普創7月14以來最低。
惠譽高級主管Richard Francis對路透社表示，做出這一決定的部分原因是他們對美國解決財政和債務問題的能力缺乏信心，美國的治理狀況正在惡化。
他說，在評級下調前，惠譽曾與美國財政部舉行會議，並在討論中強調了這種惡化，這都表現在兩黨兩極分化加劇，以及發生在2021年1月6日的「國會山騷亂」中：
你有債務上限，你有1月6日。顯然，如果你看看兩黨之間的兩極分化……民主黨更左，共和黨更右，所以中間派基本上已經分崩離析。
我們之所以強調這一點，是因為這只是政府治理惡化的一個反映，這只是眾多問題之一。
惠譽在周二下調美國的信用評級至AA+，這是歷史上第二次有主要機構下調美國評級。第一次則是發生在上一次債務上限之爭的2011年，當時標普下調了美國的AAA評級。
惠譽分析師在決定下調評級的報告中寫道：
在惠譽看來，美國包括財政和債務問題在內的治理標準一直在穩步惡化。一再出現的債務上限政治僵局和最後一刻的決議削弱了人們對財政管理的信心。
此外，惠譽還預計9月份美聯儲將進一步加息25個基點，將聯邦基金利率推高至5.5%到5.75%的區間。該機構還指出，由於信貸條件收緊、商業投資疲軟和消費放緩等因素，美國經濟可能會在今年四季度和明年一季度陷入「溫和」衰退。
惠譽的決定引發了美國官員的強烈反應。美國前財長Larry Summers在接受彭博社採訪時表示，這一決定「荒謬」。
在此之前，財政部長耶倫提出了批評，稱這一決定是「武斷的，而且是基於過時的數據」。
白宮經濟顧問Jared Bernstein表示，惠譽下調美國信用評級的時機不合理，稱這一決定「怪異且武斷」：
惠譽似乎是在懲罰打掃房間的人，而那個破壞房間的人早就走了。--來源:華爾街見聞官方-
*黑色星期三！這是壓垮美股的最後三根稻草*
全球金融市場遭遇「黑色星期三」，美國股市全線下挫。
隔夜，標普500指數下跌1.4%，而以科技股為主的納斯達克綜合指數下跌2.2%，創下了今年2月份以來最糟糕的單日表現。道瓊斯工業平均指數下跌1%，是主要股指中表現最好的。
多數媒體將美股本次大跌歸因於惠譽下調美國評級事件。
8月1日周二，三大評級機構之一的惠譽將美國長期外幣債務評級從AAA下調至AA+，這是繼標準普爾於2011年8月下調美國評級之後美國第二次遭到評級下調。
受此影響，美股周三集體低開，納指開盤便跌150點。
然而，相比於十二年前降級引發的市場「地震」，下調當天市場波動不大。尤其是債市，美國主權風險更是完全不為所動。
一些投資者表示，雖然美國被下調評級，但他們並不擔心美國的信用狀況。摩根大通首席執行官Jamie Dimon表示，投資者不需要太擔心，美國是「世界上有史以來最好的經濟體」。
也有不少分析師對美國債務埋藏的大雷再次發出警告。
瑞穗證券美國首席經濟學家Steven Ricchiuto表示：這基本上就是告訴你，美國政府的支出存在問題。這是一種不可持續的預算狀況，因為經濟增長甚至無法擺脫這個問題。因此，他們將不得不解決這個問題，或者接受潛在的進一步降級的後果。
新鮮出爐的「小非農」ADP數據意外爆表，給憧憬9月不加息的投資者澆了一盆冷水。
8月2日周三，美國ADP就業報告顯示，7月美國私營部門就業人數經季節性調整後增加了32.4萬人，遠超預期的19萬人，低於6月49.7萬人的增幅。
有分析師認為，也許上個月「疲軟」的非農數據較為反常。當前ADP調查顯示，7月就業人數增加了32.4萬人，大幅超過了經濟學家們對本周五非農新增20萬人的預期，ADP的爆表會給非農數據帶來了一定上行風險。
美國勞動力市場仍然火熱，美聯儲9月加息路徑更加撲朔迷離。芝商所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲9月不加息的概率小幅降至80%附近，加息25基點的概率升至20%附近。
除此以外，當天來自美國財政部的一則消息震驚了市場。
周三，美國財政部公布季度再融資計劃，兩年半來首次提高長期債券的標售規模。最新公布的再融資債券發行總額為1030億美元，高於前一季度5月份時的960億美元，比本周稍早媒體披露的1020億美元略高。
如此前交易商們的預期，美國政府還計劃更大規模地發行各個期限的債務。
政府的大舉發債計劃，大超預期的ADP就業數據和惠譽降級事件，三股力量相會交織，給美股投資者以最沉重的衝擊。
美股風險警報累積已久
冰凍三尺非一日之寒，大漲之下的美股風險因素積累已久。
華爾街見聞此前文章提及，上周的數據顯示，標普500指數與10年期美國國債的收益率差距僅為1.1個百分點，是自2002年以來的最低水平。此外，與10年期通脹保值國債的差距也跌至2003年以來的最低，為3.5個百分點。
這一指標跌至二十年低點，威脅到美股最近的漲勢：股票往往需要體現出比債券更高的回報，來彌補其高風險特徵。
這種風險溢價的收窄趨勢在去年下半年開始顯現，儘管面臨美聯儲為對抗通脹而提高利率的壓力，股市仍然表現出穩定性。
分析師普遍認為，隨着時間的推移，風險溢價將重新回歸到平均水平。從歷史來看，這種調整通常是由於企業的盈利前景變得不明朗。-來源:華爾街見聞官方-
*惠譽降級刷屏，華爾街機構紛紛發聲，美股美元美債會怎樣？*
惠譽下調美國主權信用評級刷屏了。
惠譽行動後，華爾街見聞注意到，另一國際信用評級穆迪沒有對美國的信用評級採取任何行動。8月2日本周三，穆迪對各國主權信用評級的唯一調整是，將尼日利亞的評級降至Caa2，評級展望納入負面觀察。穆迪仍是三大國際評級機構中唯一未下調美國評級的。
華爾街見聞之前提到，相比2011年標準普爾下調美國信用評級引發的市場「地震」，此次市場反應較為平靜，但美國債務埋藏的大雷再度引起華爾街注意。
前美國財長、經濟學家薩默斯評論稱，的確有許多理由擔憂美國財政赤字的長期路徑。但美國政府的償債能力是不存在問題的。他批評惠譽下調美國信用評級的做法。
華爾街機構紛紛發聲。多名華爾街人士認為惠譽降級不會重創市場。
不會對美國股債匯有實質性影響 戴蒙稱影響沒那麼大
美國資產最大銀行摩根大通的CEO戴蒙（Dimon）評論稱，惠譽下調美國評級的影響事實上並沒有那麼大，穆迪只是指出了大家之前都知道的一些問題。美國信用狀況仍然良好，理應擁有全球最高的評級等級。
戴蒙稱，美國經濟狀況相當好，得到消費者和企業的實力、低失業率和健康的資產負債表支持。不過，經濟仍可能面臨「不測風雲」。戴蒙最擔心的是俄烏衝突相關的地緣政治風險，以及美聯儲的縮減資產負債表（縮表）、即所謂的量化緊縮（QT）。
德國安聯首席經濟學家埃里安（Mohamed El-Erian）稱，惠譽下調美國評級的做法「是奇怪的」。他預計不可能影響到市場。
高盛的經濟學家Alec Phillips認為，惠譽降級主要反映了管理和中期的財政挑戰，並未反映新的財政信息。降級不會對金融市場產生什麼直接影響，因為美國國債的主要持有者不太可能因為評級變化而被迫拋售美債。
Liberum Capital的戰略、會計和可持續發展主管Joachim Klement稱，惠譽降級不會對股市、美國國債和美元有實質性影響。他將降級比作是茶杯里的風暴，稱降級並非沒有道理，但沒有理由出售美國國債，因為全球債市沒有替代品，未來十年不會有重大違約風險。
不會重演2011年標普降級後的美股大跌 回撤只是暫時的
有些人將這次降級和2011年8月標普下調美國評級後的市場反應做了對比。
富國銀行的股票策略主管Chris Harvey評論稱，因為宏觀環境截然不同等因素，惠譽降級不會對金融市場造成標普下調美國評級那樣的衝擊。標普降級後，市場進入避險模式，股市調整，信用債息差大幅擴大，利率下降，而今，投資級信用息差觸及今年內低點，利率之前就攀升，標普500指數年內已漲20%，很多投資者以及美聯儲到年初會降息。因此，任何股市的回撤都只是相對暫時的，而且幅度較小。
法國興業銀行（法興）美國股票策略主管 Manish Kabra稱，標普2011年降級後，市場迅速做出重大的避險反應，而這次的名義增長前景遠高於2011年，因此他預計，任何獲利回吐都是短暫的。假如美債收益率能下降，將釋放更接近重大避險結束的信號。在買入股票前，大部分機構投資者都希望看到收益率曲線轉為正值，法興也希望，在上調股票評級至增持前，看到這一重大轉變。
股市下行主要推手是經濟放緩風險、不是降級
有分析人士指出，市場本已存在下行風險。
IG位於巴黎的首席市場分析師Alexandre Baradez評論稱，人們會感覺，市場在尋找藉口獲利了結。他懷疑，目前市場定價的並不是惠譽降級，而是經濟放緩的風險增加。在兩大經濟體本周公布一些數據後，周二就開始出現下行趨勢，這表明，市場反映的實際上並不是惠譽降級，而是經濟放緩的風險。
RBC BlueeBay Asset Management LLP的首席投資官Mark Dowding稱，總體而言，惠譽降級的影響並不是很大，但它提醒人們，美國財政部將大舉發債，如果引發債券收益率曲線變陡，以及長期現金流的貼現率上升，就可能給全球市場施壓。最近幾周，投資者一直在押注美國經濟不過熱也不過冷的前景，導致之前堅定的空頭都屈服了。可是，隨着市場定價開始體現這種經濟的完美狀態，那它本質上就更容易遭到修正打擊。
美元可能幾日走軟 但不會有損失
一些分析人士提到美元可能受到的影響。
澳大利亞聯邦銀行的貨幣策略師Carol Kong認為，如果市場認為降級會削弱美元的儲備貨幣地位，美元未來幾個月交易日會走軟。但他預計美元不會遭受任何損失。信用評級通常不是貨幣的主要中期驅動因素。
野村的利率策略師Andrew Ticehurst稱，美元的表現可能遜於歐元和日元等其他一些主要貨幣。如果惠譽降級導致一些廣泛的避險行動，那麼亞洲各地beta係數較高的貨幣表現當然也會較差。而如果跨資產類別因惠譽降級而出現一些避險的價格行動，貨幣可能流入防禦性資產，也就包括流動性較高的美國國債。-來源:華爾街見聞官方-
