[財聯社10月22日訊*編輯 : 潇湘] 盡管美聯儲9月一出手就是50基點的超大降息幅度，然而在一個多月後的今天，這個降息周期似乎越來越“不像”降息周期了……
你可能很難想象，時至今日依然有華爾街機構預計，10年期美債收益率有望在明年重返5%關口上方，而伴隨著美聯儲官員對漸進降息的呼聲愈發高漲，各期限美債價格周一也全線暴跌，收益率曲線的中長端普遍出現了誇張的兩位數單日基點漲幅……
這種種不可思議的市場聲音和行情變化，一時間似乎令人們不禁心生疑窦：
我們如今究竟是處于寬松周期的“初春”裏，還是依然身處緊縮周期的“嚴冬”中……
華爾街大膽預言：10年期國債收益率將在六個月內重返5%
周一在美債市場上，最爲令人感到不可思議的華爾街聲音，無疑來自普信證券(T. Rowe)固定收益首席投資官Arif Husain的一篇研報。他在報告中表示，受通脹預期上升和對美國財政支出的擔憂推動，基准10年期美國國債收益率可能很快會觸及5%的關鍵水平。
Husain指出，10年期美債收益率將在未來6個月內測試5%的門檻，從而使收益率曲線更加陡峭。而達到這一門檻的最快路徑就將出現在美聯儲小幅降息的情況下。
回顧10年期美債收益率的走勢，上一次這一“全球資産定價之錨”觸及5%大關，還要追溯到去年10月，當時該基准收益率創下了自2007年以來的最高水平。在當時，10年期美債收益率的走升大致是和美聯儲加息同步的，美聯儲在去年7月將基准利率擡升至了5.25%-5.50%的二十多年高位區間。
然而，在眼下美聯儲已經步入降息周期的背景下，Husain依然作出10年期美債收益率可能重返5%的預測，似乎是真的沒太把美聯儲降息預期“放在眼裏”。
對此，Husain給出的理由是，美國財政部爲填補政府赤字而不斷發行的債券，正以大量新的供應“充斥市場”。與此同時，美聯儲的量化緊縮政策——在多年的債券購買之後試圖縮表，已經消除了國債需求的一個關鍵來源。
Husain還表示，美聯儲最有可能出現的情況是在本輪寬松周期中小幅度降息——與1995年至1998年的降息幅度相當。在這種情況下，中國將注入更多刺激措施來幫助本國經濟，並推動全球經濟增長，這也將爲美聯儲官員創造更清晰的前景。
當然，美聯儲也有可能進入正常的寬松周期，將利率下調至接近中性利率的水平。Husain認爲，中性利率可能落在3%左右。
Husain還考慮到了美國陷入經濟衰退的情況，這將刺激美聯儲積極下調利率。但Husain強調，“與我一樣認爲美國經濟近期不太可能衰退的投資者，應該考慮爲更高的長期美國國債收益率做准備。”
一旦Husain的最新預測被證明是准確的，那麽毫無疑問，美債市場可能爆發新一輪動蕩的重新定價。媒體調查的策略師此前平均預計，到明年第二季度10年期美國國債收益率將降至3.67%，這與Husain的預測相去甚遠。
美債一夜暴跌：中長期收益率齊現兩位數基點漲幅！
而似乎是在一定程度上印證著Husain的大膽預言，各期限美債收益率在本周一也普遍出現了兩位數的大漲行情。盡管類似的場景，在美聯儲9月降息靴子落地之後已經頻繁出現，但周一市場的波動之大，依然令人感到瞠目結舌。
行情數據顯示，截止周一紐約時段尾盤，各期限美債收益率普遍大幅走高。其中，2年期美債收益率漲8.1個基點報4.044%，5年期美債收益率漲11個基點報3.998%，10年期美債收益率漲11.3個基點報4.205%，30年期美債收益率漲10.8個基點報4.505%。
值得一提的是，與美聯儲利率預期關聯緊密的2年期美債收益率，目前已緊隨10年期美債收益率的腳步，重返了4%關口上方。
周一美債收益率的大幅走高，在很大程度上受到了多位美聯儲官員最新表態的影響。這些官員普遍對降息持謹慎態度，而本周已是美聯儲官員在11月決議噤聲期前發表觀點的最後機會。
美國堪薩斯聯儲主席施密德周一表示，鑒于美聯儲最終應該將利率降至多低的不確定性，他傾向于放慢降息步伐。達拉斯聯儲主席洛根也指出，由于經濟環境仍然存在各種不確定性，美聯儲應該在降息方面保持謹慎，她支持采用“漸進式”降息。明尼阿波利斯聯儲卡什卡利則強調，他目前傾向于未來幾個季度以較慢的速度降息。
在周一過後，利率市場目前已進一步下調了對美聯儲年內降息幅度的預測，最新定價顯示未來兩次政策會議美聯儲將降息39個基點(跳過某次會議降息的概率已愈發接近五成)，而上周五收盤時的定價則爲42個基點。
投資者目前還在持續關注中東地區的地緣政治緊張局勢和11月5日的美國總統大選，相關局勢發展都有可能進一步引起通脹“複燃”，從而威脅美聯儲降息進程。
摩根大通分析師認爲，在收益率曲線繼續陡峭化的同時，長端收益率或將進一步上行。
Jay Barry等分析師在一份報告中表示，“盡管近期收益率已經走高，但熊陡走勢表明長端價格可能進一步跌價，我們認爲近期沒有催化劑來更鴿派地重新定價美聯儲的政策預期，而且隨著11月份的臨近，政治發展可能會主導價格走勢。”---來源 : 財聯社 -
*多位美聯儲高官發聲，支持漸進降息，長期美債大跌*
周一，多位美聯儲高官密集發聲。達拉斯聯儲主席Logan、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利、堪薩斯聯儲主席Schmid都支持逐步降息，即放慢9月大幅降息的步伐。
受美聯儲高官偏鷹派講話影響，市場對明年的降息預期下降，美債收益率大漲。交易員削減對美聯儲明年降息的押注，預計到明年9月底前降息133個基點。長期美債收益率雙位數大漲，10年期美債收益率走高11個基點，上逼4.19%。
達拉斯聯儲主席：降息應謹慎
周一，達拉斯聯儲主席Lorie Logan表示，美聯儲降息應謹慎，因爲美國經濟環境仍然存在不確定性。“如果經濟如我目前所預期的那樣發展，那麽逐步降低政策利率，使其趨于更正常或中性水平，將有助于管理風險和實現我們的目標。”
Logan說，減少限制性貨幣政策將有助于美聯儲平衡通脹穩定和就業最大化這兩大使命所面臨的風險。不過，任何沖擊都可能影響利率通向正常化的道路，包括影響貨幣政策應該以多快的速度推進，以及利率應該在哪裏穩定下來”。
Logan透露，達拉斯聯儲覆蓋地區的企業表示，他們對未來六個月的穩健增長持樂觀態度，但也存在很多不確定性。
美聯儲在9月會議上開啓本輪寬松周期的首次降息，並且首次降息就是一次大幅降息50個基點。不過此後的數據顯示，美國勞動力市場強于美聯儲官員們的預期。當前，市場普遍預計美聯儲11月會議只會降息25個基點。
Logan表示，美聯儲需要保持靈活性，並願意在適當的時候進行調整。
Logan曾經在紐約聯儲任職多年。她同日還談到了美聯儲的資産負債表和融資市場動態。
Logan表示，市場流動性仍然非常充裕。雖然過去兩年美聯儲隔夜逆回購工具的使用一直在下降，但當前余額仍然遠高于新冠疫情前的水平，這提供了額外的流動性緩沖。Logan補充說，從長遠來看，這些余額應該可以忽略不計。如果隨著回購利率上升至更接近准備金利率，而該工具的余額沒有下降，那麽降低隔夜逆回購利率可能是合適的。
Logan表示，近期貨幣市場的壓力似乎是暫時的，政策決策者應該容忍這些小壓力，以達到有效的資産負債表規模。
對于美聯儲資産負債表，Logan指出，按揭貸款支持證券（MBS）仍然是資産負債表的主要組成部分，預計未來數年仍將如此，不過美聯儲計劃最終持有的大多數是美國國債。
Logan再次呼籲所有銀行簽署並准備在必要時使用美聯儲的緊急流動性工具——貼現窗口。她還建議，FOMC可能在某個時候考慮對其常備回購工具進行中央清算，就像美國證券交易委員會（SEC）對更廣泛的美國國債市場所做的那樣。
明尼阿波利斯聯儲主席：預計未來降息更溫和
同日，2026年FOMC票委、美國明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利說，他贊成美聯儲上個月大幅度降息，但重申，支持在未來幾個季度以較慢的速度降息。“目前，我預計未來幾個季度會進行一些更爲溫和的降息，以將利率降至中性水平，不過這將取決于數據。”
卡什卡利表示，當前美聯儲FOMC的貨幣政策仍然在讓美國經濟踩刹車。但美國經濟的韌性讓他懷疑，中性利率是否更高。
卡什卡利表示，如果要加快降息步伐，他需要看到美國勞動力市場快速走弱的確鑿證據。如果美國政府預算/財政赤字“飙升至月球”，那麽FOMC的政策利率將更高。
卡什卡利指出，美國消費者錢包感受到實實在在的拮據。此前美國的高通脹問題並非勞動力市場所引起。難以分析關稅是否造成凶險的高通脹周期。
卡什卡利還提到，地緣政治風險尚未更加顯著地影響原油市場，這一直都讓他感到驚訝。
堪薩斯聯儲主席：采取謹慎的方式
美國堪薩斯聯儲主席Jeffrey Schmid表示，傾向于支持美聯儲FOMC謹慎、漸進地實施貨幣政策，避免過大的動作。希望政策周期更加正常化，即美聯儲通過微調，來維持經濟增長、價格穩定和充分就業。“特別是考慮到政策終點存在不確定性，我采取謹慎的方式決策，希望避免助長金融市場的波動，讓市場波動性最小化。”
Schmid認爲，放慢降息步伐，將使美聯儲能夠找到中性利率。“在沒有任何重大沖擊的情況下，我認爲我們可以實現這樣一個周期，但我相信這需要謹慎和漸進地進行。”
他預計，FOMC本輪降息周期結束時，利率可能會顯著地高于新冠疫情之前的水平。美聯儲最終應將利率下調至多低，存在不確定性。
Schmid指出，美國勞動力市場正在正常化，並沒有顯著惡化。對于通脹朝著2%回落，他有“合理的信心”。
在縮減美聯儲資産負債表（QT）方面，Schmid傾向于按更小的幅度調整久期更短的資産。---來源 : 華爾街見聞官方 -
