01-神魔宇宙 ***宇宙天國首部曲 彌勒天書閣 https://maitreya-books.com/ 神話從來就不是怪力亂神,而是原始先民在日常生活情況的觀察之中,所建立的真實認知。唯有相信神話中的真實,才能感受到神話的詩意隱喻背後,所具有的神聖力量。打開你的想像,打開你的相信,你才能知道神話告訴了你什麼宇宙生命的資訊。 生命起源於宇宙之中,生長於宇宙之中,結束於宇宙之中,因此,宇宙的起源就是生命背景的起源。生命形成的每一個階段,其實都在述說著生命的本能,也就是生命本就存在的一種力量,在此雖是說明一種狀況,然而將這狀況投射在生命的生活行動之中,你就會明白自己究竟有哪些不可思議的本能!

周浩丨美國:超額儲蓄耗盡,消費是否見頂?

2024052515:16




美國4月通脹數據讓市場松了一口氣,盡管核心通脹仍然在高位運行,但總體方向還是指向了通脹有所降溫。從4月份的單月數據來看,核心通脹出現一定降溫,更加重要的是,剔除了租金後的超級核心通脹率從上月的0.65%下降至本月的0.42%,也算是一個讓市場振奮的消息。

由於歐洲央行6月降息已經基本板上釘釘,不排除在這一事件前後,市場會再度開啟降息交易,尤其是如果美國經濟數據一直弱於預期。一旦美國經濟數據表現不佳,市場不僅會前移降息窗口,更重要的是,市場會把一些被閑置已久的議題再度拋出。比如說,近期舊金山聯儲的最新研究就顯示,到今年3月,美國居民的超額儲蓄已經耗盡,而超額儲蓄的峰值發生在2021年8月,當時的規模大約為2.1萬億美元。

對於經濟和通脹而言,「軟著陸」和「不著陸」之間的那種形態,是最有可能的結果。具體而言,「軟著陸」下,經濟會因為政策調整出現預期之中的減速,但不會失速;在「不著陸」情形下,經濟則會在緊縮的政策環境下繼續保持強勁增長。因此,前一個狀態下,市場會存在一個貨幣政策逐步正常化的預期,但在後一種狀態下,市場則很難得出降息的判斷。

未來兩到三個月通脹數據會基本確定年內降息的大致節奏和方向,換言之,關於經濟和降息的不確定性也不會持續太久。市場會在暑假之後找到新的方向,但在之前,似乎市場很難找到不樂觀的理由。

美國4月通脹數據讓市場松了一口氣,盡管核心通脹仍然在高位運行,但總體方向還是指向了通脹有所降溫。對於市場而言,關於通脹的討論存在一個基本的設定,即通脹中樞大概率已經顯著上移。與此同時,關於通脹的另一個討論,是通脹是否能按照一定的軌跡下移,或者至少不會再顯著上行。

很顯然,關於通脹的走勢,短期內市場很難達成共識,因此,單月數據的解讀和分析就顯得格外重要。從4月份的單月數據來看,核心通脹出現一定降溫,更加重要的是,剔除了租金後的超級核心通脹率從上月的0.65%下降至本月的0.42%,也算是一個讓市場振奮的消息。



與此同時,近期油價下跌,也給了市場一定的信心。6月份議息會議當天,美國會公布5月份的通脹數據,盡管這份數據很難影響6月的議息結果,但只有連續的通脹降溫,才能給降息前移的理由。

目前市場給出的預期是年內會降息50個基點,如果美聯儲在6月的議息會議上調整點陣圖,那麽大概率市場與聯儲之間會達成一定的共識,向前看,下半年博弈的焦點之一,就是美聯儲開啟降息的時點。目前來看,9月降息的概率最大。

由於歐洲央行6月降息已經基本板上釘釘,不排除在這一事件前後,市場會再度開啟降息交易,尤其是如果美國經濟數據一直弱於預期。一旦美國經濟數據表現不佳,市場不僅會前移降息窗口,更重要的是,市場會把一些被閑置已久的議題再度拋出。

比如說,近期舊金山聯儲的最新研究就顯示,到今年3月,美國居民的超額儲蓄已經耗盡,而超額儲蓄的峰值發生在2021年8月,當時的規模大約為2.1萬億美元。

盡管超額儲蓄的話題已經許久乏人問津,但如果消費持續乏力,那麽其討論就會再度卷土重來,其背後的根本原因還是美國家庭的儲蓄率已經開始出現下降。最新公布的美國零售數據也顯示,當月零售銷售環比零增長,遠低於市場0.4%的預期,消費的未來表現也因此值得進一步跟蹤。

在儲蓄率趨勢性下降、財政支出力度開始放緩的背景下,市場其實不應該對於美國經濟的前景過度樂觀。盡管有越來越多的研究指向美國經濟的潛在增長率有所提高,但相信即使提高,其幅度也是有限的。從這個角度而言,我們更可能看到的是一個較為溫和的增長曲線,換言之,對於經濟和通脹而言,「軟著陸」和「不著陸」之間的那種形態,是最有可能的結果。

具體而言,「軟著陸」下,經濟會因為政策調整出現預期之中的減速,但不會失速;在「不著陸」情形下,經濟則會在緊縮的政策環境下繼續保持強勁增長。因此,前一個狀態下,市場會存在一個貨幣政策逐步正常化的預期,但在後一種狀態下,市場則很難得出降息的判斷。



無論是哪一種經濟形態,由於美國經濟在過去一段時間表現出了很強的陌生感,因此市場對於經濟可能表現出的狀態莫衷一是。

但從近期的數據上來看,美國經濟指標開始出現較大面積的降溫,這樣的形態似乎也預示著市場短期之內大概率可以排除「不著陸」,但也由於經濟和通脹的狀態與過去很長一段時間並不相同,因此即使出現「軟著陸」,似乎也很難回到低利率時代。

從這些角度來看,我們可能需要在未來數月中對美國經濟的基本面做出新的判斷,尤其在財政補貼出現退坡的背景下。

從這個角度而言,利率的走勢會顯得缺乏方向——基本面數據來看,GDP增速應該會有所降溫,但通脹似乎很難出現實質性下臺階,兩者疊加會讓利率走勢比較糾結。

但無論如何,未來兩到三個月通脹數據會基本確定年內降息的大致節奏和方向,換言之,關於經濟和降息的不確定性也不會持續太久。市場會在暑假之後找到新的方向,但在之前,似乎市場很難找到不樂觀的理由。

---[周浩系國泰君安國際首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇成員---來源: 首席經濟學家]