[21世紀經濟報導記者 : 吳斌 上海報導]
在強勁的非農就業報告幾乎超出了所有分析師的預期後，美聯儲6月首降的預期再受沖擊。
當地時間4月5日，美國勞工部公布的數據顯示，美國3月非農就業人數增加30.3萬人，遠高于經濟學家們預測的20萬人，也高于2月27萬人，創下去年5月以來的最大增幅。
但令人意外的是，美股在短暫下行後卻“意外”上漲，截至5日收盤，道指漲0.80%，報38904.04點；納指張1.24%，報16248.52點；標普500指數漲1.11%，報5204.34點。
究其原因，投資者目前更關注經濟基本面對美股的提振作用，利率預期的影響已經大幅弱化。獨立顧問聯盟首席投資官Chris Zaccarelli認爲，對投資者來說，消費者支出和企業利潤要比美聯儲多久降息以及降息多少次更重要。換句話說，如果經濟和企業基本面良好，那麽2024年降息4次、3次或2次對美股都同樣有利。
美聯儲降息預期再遭打壓
在非農就業人口超預期增加背後，醫療行業以7.2萬人位居增速榜首，其次是政府7.1萬人、休閑和酒店業4.9萬人、建築業3.9萬人。此外，零售業貢獻了1.8萬個新增就業，“其他服務”類別增加了1.6萬個新增就業。
與此同時，美國3月失業率小幅下降至3.8%，符合預期。失業率已連續26個月保持在4%以下，創下20世紀60年代末以來最長紀錄。關鍵的美國3月時薪環比增長0.3%，同比增長4.1%，均符合華爾街的預期。
對此，信安資産管理公司首席全球策略師Seema Shah表示，平均時薪數據符合預期，正如鮑威爾近期所言，如果物價壓力趨緩，強勁的勞動力市場並不令人擔憂。非農報告應該能讓市場放心，如果美聯儲在6月不降息，那是因爲經濟依然強勁。
在非農報告公布後，芝商所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲今年6月首次降息的概率已降至50%左右，市場將完全定價美聯儲首次降息的時點從7月推遲至9月，美聯儲2024年降息兩次的概率已升至約50%。
除了近期強于預期的經濟數據，“大宗商品之母”原油的漲勢也在打壓美聯儲降息預期。在中東的動蕩局勢、消費者需求等因素共同影響下，國際原油價格創下數月新高，布倫特原油期貨價格今年迄今攀升了近20%，本周自去年10月以來首次超過每桶90美元。這也影響到了汽油價格，美國汽車協會（AAA）測算的全國平均汽油價格今年迄今上漲了約15%，4月5日已達到每加侖3.582美元，並爲今年夏天美國汽油價格可能的飙升埋下了伏筆。
不降息乃至加息？
隨著今年年初激進的降息預期“節節敗退”，今年美聯儲不降息乃至加息的聲音也開始浮現。
Apollo Global Management分析師Torsten Slok直接表示，美聯儲今年可能不會降息，美國就業市場強勁，金融條件也相對寬松，過去五個月股市市值上漲了10萬億美元以上。1月、2月和3月的投資級債券發行量和高收益債發行量大幅反彈。IPO活動正在回歸，並購活動也在回歸。這些因素將在未來幾個季度支撐消費支出、資本支出和招聘增長。
官方層面，美聯儲理事鮑曼指出，現在還不是降低利率的時候，通脹面臨許多潛在上行風險，因此政策制定者需要小心行動，不能過快放松政策。太早或太快降低政策利率可能會導致通脹反彈，拉長時間來看，屆時將需要進一步提高利率才能將通脹率恢複到2%。鮑曼甚至表示，如果通脹進展停滯甚至逆轉，美聯儲仍願意進一步加息。
與此呼應的是，美國達拉斯聯儲主席洛根表示，由于近期通脹數據高企，而且有迹象顯示借貸成本對經濟的拖累可能不像之前認爲的那麽大，目前考慮降息還爲時過早。她擔心貨幣政策可能不會像大多數預測所認爲的那樣拖累經濟，這可能意味著中性利率會更高。
作爲少數曾經精准預測到“通脹失控”的經濟學家，美國前財政部長薩默斯強調，3月非農就業人數激增表明美聯儲對中性利率水平的估計非常不准，不應在6月采取降息行動。他指出，就業報告很強，說明美國經濟正在重新加速，考慮到金融條件“史詩級”的寬松和其他一些因素，中性利率遠高于美聯儲認爲的水平。
“我認爲比較正確的做法是維持利率不變，要比點陣圖顯示的時間長得多，雖然下一次利率調整的方向很可能是向下，而且也應該向下，但加息的可能性同樣真實存在”。薩默斯警告稱。
整體而言，盡管美聯儲今年不降息乃至加息的聲音浮現，但這仍是小概率事件，美聯儲的下一步行動大概率仍將是降息。不過，強勁的經濟數據已經讓降息的緊迫感煙消雲散，今年“降息大年”已經不太可能出現，投資者更可能迎來一個溫和的降息年。---來源: 21世紀經濟報導-
*全球金融市場“抓狂”*
美股大跌
當地時間4月4日，歐美股市多數收跌，美國三大股指盤中大幅跳水，道指創下一年來最大下跌點數。截至收盤，道指跌530.16點，跌幅爲1.35%，納指跌1.40%，標普500指數跌1.23%。
圖 / Wind
板塊方面，標普500指數十一大板塊全線下跌。大型科技股多數收跌，其中英偉達股價大跌3.44%，一夜之間市值蒸發約765億美元，約合人民幣5500億。
中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌1.5%，連跌兩日。
歐股方面，歐洲三大股指收盤漲跌不一。截至收盤，德國DAX指數漲0.19%，法國CAC40指數跌0.02%，英國富時100指數漲0.48%。
港股方面，盤中一度出現跳水，不過午後反彈，收複大部分跌勢，截至收盤，香港恒生指數收跌0.01%，恒生科技指數跌0.29%。
而國際原油價格則全線上漲，ICE布油期貨合約自2022年6月16日以來首次收于90美元/桶整數位關口上方。
* 美聯儲延後降息預期升溫
美聯儲降息步伐緩慢，再度攪動華爾街金融市場。
截至4月3日18時，10年期美國國債收益率徘徊在4.37%附近，盤中一度創下去年11月底以來的最高點4.408%；此外，7年期、30年期美國國債收益率也一度創下年內新高。
與此同時，美元指數也回升至104.81附近，盤中一度漲破105整數關口，創下年內高點105.1。
“這背後，是近日美國強勁的ISM制造業指數與就業數據，令市場再度預期美聯儲將延後年內首次降息的步伐。”一位華爾街對沖基金經理分析說。目前，越來越多華爾街投資機構交易員預計美聯儲年內降息幅度僅有65個基點，低于3月中旬的75個基點，這意味著押注美聯儲年內只有兩次降息的投資機構正在不斷增加。
隨之而來的，則是華爾街再度掀起圍繞美聯儲延後降息步伐的套利交易，其中包括買漲美元與沽空美債價格（押注美債收益率回升）。
“目前，美聯儲延後降息步伐的預期升溫，還在形成新的多米諾效應，包括美股下跌。”前述華爾街對沖基金經理向記者分析說。畢竟，美聯儲延續高利率的時間越久，華爾街投資機構越擔心美股回調的幾率增加，開始紛紛提前獲利離場。
記者注意到，只有原油與黃金“頂住”美聯儲延後降息步伐與美元走強的負面沖擊，延續近期的漲勢。
截至4月3日18時，紐約COMEX黃金期貨主力合約報價徘徊在2292.2美元/盎司附近，盤中一度創下曆史高點2308.8美元/盎司。紐約WTI原油期貨主力合約報價則徘徊在85.53美元/桶附近，盤中創下年內高點85.64美元/桶。
究其原因，是華爾街金融機構對俄烏沖突、巴以沖突持續升級所帶來的國際地緣政治風險的擔憂，遠遠超過美聯儲延後降息步伐，導致更多資本一面因原油供應可能減少而買漲原油，一面基于避險投資考量而持續推高黃金價格。
在多位業內人士看來，面對美聯儲延後降息步伐預期升溫與美元指數回升，原油與黃金期貨逆勢上漲行情能持續多久，仍是未知數。
* 新的套利投資
“經濟數據正在改變華爾街對美聯儲年內降息次數的預估。”前述華爾街對沖基金經理指出。
他所說的經濟數據，一是3月美國ISM制造業意外觸底反彈，結束連續16個月的衰退；二是美國2月職位空缺數據與1月幾乎持平，顯示美國的勞動力需求依然堅挺，這都令市場相信美國經濟在高利率環境下保持韌性，或令美聯儲進一步延長高利率時間以給經濟需求與強勁就業市場“降溫”。
“更重要的是，近日原油價格明顯反彈，又加劇了華爾街投資機構對通脹卷土重來的擔憂，令他們押注美聯儲可能進一步延後年內降息時間。”這位華爾街對沖基金經理分析說。
最新的利率掉期市場交易數據顯示，衆多華爾街投資機構對美聯儲年內降息次數的預測，已從數周前的三次調整爲兩次。隨之而來的，是衆多華爾街投資機構迅速調整投資模型，針對美聯儲延後降息步伐開展新的套利投資。
* 首當其沖的，是沽空美債價格的交易潮湧。
摩根大通的最新客戶調查顯示，截至4月1日當周，美債直接空頭頭寸增加7個百分點，創下今年以來的最高水平。與此對應的是，美債多頭頭寸4月1日以來又下降3個百分點，淨多頭頭寸創下2月20日以來的最低水平。
芝加哥商品交易所的數據顯示，對沖基金等資管機構正在美債期貨市場建立大量空頭頭寸押注美債價格下跌（美債收益率回升），令對沖長期美債價格下跌風險的交易成本創下2月以來的最高值。
麥格理外彙策略師Thierry Albert Wizman表示，這顯然和市場預計美聯儲年內降息次數減少有著緊密關系。
記者了解到，美債收益率的回升，又引發兩大連鎖效應：
一是其迅速提振美元的吸引力，帶動美元指數走高；
二是華爾街金融市場的棄股投債行爲再度興起，導致美股回落。
期貨經紀商Forex分析師Fawad Razaqzada指出，隨著美債收益率回升，對沖基金可能會發現很難在如此高的價格繼續買入美股，不如將資金投向兼顧安全性與較高收益率的美債。
LPL Financial首席全球策略師Quincy Krosby發布報告指出，盡管美聯儲明確年內將降息，但金融市場再度意識到“高利率狀況將延續更長時間”，導致華爾街投資機構對美股大幅回調幾率上升的擔憂與日俱增。
但是，華爾街從來不缺乏反向投資者。
4月2日晚，與聯儲關鍵政策利率緊密相關的隔夜融資率期權交易市場出現了一些大額的押注，即投資者相信美聯儲在9月貨幣政策會議舉行前降息50個基點。
“這意味著這些投資者仍相信美聯儲會在6月扣動降息扳機，並在年內降息三次。”前述華爾街對沖基金經理指出。目前而言，敢于開展上述操作的“逆行者”正在減少。
記者獲悉，受美聯儲延後降息步伐預期升溫的影響，對沖基金正在進一步“去杠杆”，因爲美股回調與杠杆融資成本居高不下，很可能快速吞噬對沖基金們的所有投資回報。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至3月26日當周，對沖基金等資産管理機構的美債期貨杠杆倉位（無論是看漲還是看跌）仍在繼續下跌，且杠杆型看跌頭寸創下去年7月以來的最低值。
* 誰在逆勢推高原油黃金價格？
面對美聯儲延後降息步伐預期升溫與美元走強，原油與黃金價格依然“我行我素”地逆勢上漲。
“這背後，是華爾街投資機構對俄烏沖突、巴以沖突等國際地緣政治風險持續升級的擔憂，遠遠超過美聯儲降息步伐延後預期升溫的沖擊。”一位大宗商品期貨經紀商指出。
NS Trading負責人Hiroyuki Kikukawa表示，烏克蘭對俄羅斯能源設施的襲擊，正引發金融市場對原油市場供應驟然下滑的強烈擔憂。加之OPEC+繼續延長現有的減産措施，令華爾街投資機構更有底氣無視美元回升所帶來原油價格下跌壓力，繼續買漲WTI原油期貨套利。
* 記者獲悉，尤其是投機資本，正成爲近期逆勢推高原油與黃金價格的關鍵推手。
CFTC數據顯示，截至3月26日當周，投機資本持有的WTI原油期貨期權淨多頭頭寸較前一周增加8649000桶，甚至超過對沖基金等資管機構，成爲近期推動油價上漲的最大資本力量。
“盡管量化投資基金因美元指數回升而技術性沽空WTI原油期貨，但他們的沽空力度顯然難以匹敵投機資本的炒作國際地緣政治風險與買漲原油力度。”這位大宗商品期貨經紀商直言。
與此同時，投機資本在COMEX黃金期貨市場同樣“呼風喚雨”。
CFTC數據顯示，截至3月26日當周，投機資本持有的COMEX黃金期貨期權淨多頭頭寸較前一周增加390100盎司，成爲近期買漲黃金的最大驅動力。而投機資本推高黃金價格的理由，同樣是國際地緣政治風險升級所帶來的避險投資需求日益旺盛。
這位大宗商品期貨經紀商直言，投機資本對原油與黃金的買漲熱情能持續多久，存在著較大變數。若美元保持強勢回升令原油黃金價格漲勢受挫，這些投機資本很可能被迫很快獲利離場；反之若油價黃金繼續上漲，他們也可能見好就收，除非新的資金持續湧入原油黃金期貨看漲陣營，讓投機資本看到更大的投資回報。
“目前，能令原油與黃金價格繼續逆勢上漲的最大支撐，是國際地緣政治風險溢價是否進一步上升。但沒人能對這個風險溢價做出精准的估算。”他指出。多數投機資本持有的黃金原油期貨多頭頭寸已回報不菲，都准備落袋爲安。
---[來 源 : 21世紀經濟報導記者：陳植、公開資料*本期編輯 : 劉雪瑩 *實習生 : 黃麗鴻/來源: 21世紀經濟報導]
