史上罕見！全球央行分道揚鑣

經歷一年多的激進加息周期，彭博經濟研究公司計算的借貸成本總體指標顯示，本季度全球借貸成本將繼續上行，達到6.25%的峰值，比前一季度預測的6%有所上升。

然而，總體利率上行，掩蓋不了全球央行分道揚鑣的罕見趨勢。

通脹高企的背景下，分析預計，美聯儲、歐洲央行、加拿大央行將在7月繼續加息，日本、俄羅斯央行或在年內逐步削減甚至取消刺激措施，印度和南非等央行按兵不動，巴西央行開閘放水，中國央行則出台更多政策支持經濟。

以下是彭博社對全球十大央行利率的季度預測：

美聯儲：年內再加息25基點兩次

彭博經濟研究院預測，到2023年底，聯邦基金利率將從當前的5.25%升至5.5%，到2024年底回落至4.75%。

市場定價顯示，美聯儲或在9月加息25基點，11點再次加息，隨後明年降息5個基點。

儘管美聯儲在連續加息十次後暫停了加息，美聯儲高官預計將繼續加息，並預測年內利率將升至 5.6%，這意味着美聯儲年內或進行兩次幅度為25基點的加息。

美聯儲主席鮑威爾上個月表示，幾乎所有官員都預計利率將會走高，如果經濟表現符合預期，那麼再加息兩次的預測「相當不錯」。

投資者預計利率將達到 5.25% 左右的峰值，隨後將在 2024 年第一季度降息。

歐洲央行：7月加息或板上釘釘，年內或加息50基點

彭博經濟研究院預測，到2023年底，活期存款利率將從當前的3.5%升至4%，到2024年底回落至3.25%。

市場定價顯示，歐洲央行或在年內加息50個基點，然後在明年年底降息50個基點。

歐洲央行在一年之內史無前例地加息了400個基點，但它明確表示，加息尚未完成。根據歐洲央行此前的說法，7月加息幾乎板上釘釘。

不確定因素仍是通脹，歐洲央行一些管委會成員堅持認為，在考慮暫停加息之前，通脹必須出現明顯的下降趨勢。但隨着物價上漲的總體指標已經明顯回落，其他人擔心進一步加息對經濟的衝擊。最新數據顯示，以德國為首的歐元區20國經濟增長乏力。

彭博社經濟學家David Powell表示：

歐洲央行的加息周期即將結束。潛在通脹已達到頂峰，貨幣緊縮對信貸狀況產生重大影響。

彭博經濟研究預測7月和9月將分別加息25基點，使存款利率到達4.00%的限制區間，我們的中性預期為1.50% -1.75%。

隨着潛在通脹放緩，我們預計（歐洲央行）將在明年6月將首次降息。

中國央行在6月進行了近一年來的首次降息後，更多寬鬆政策出台的預期升溫。

彭博社經濟學家Chang Shu預計，下半年還有降息降準的空間。

日本央行：7月取消YCC政策？

彭博經濟研究院預測，到2023年底，政策利率將維持在-0.1%，到2024年底回升至0%。

日元掉期表明，政策利率在明年之前穩定在-0.1%的水平。

新任日本央行行長植田和男的鴿派表態另市場人士大吃一驚，導致經濟學家推遲了政策調整的預期。

目前的問題是，日本央行會不會取消取消收益率曲線控制（YCC）政策，以作為削減刺激政策的權宜之計。

約三分之一的經濟學家認為，日本央行將在7月份取消YCC政策，彭博經濟研究院認為，日本央行可能會將YCC框架維持到2024年下半年。

英國央行：年內或繼續大幅加息，本輪加息周期還剩125基點？

通脹連續第四個月高於預期，讓投資者相信，三十多年來最激進的貨幣緊縮政策還將繼續。

彭博經濟研究院預測，到2023年底，政策利率將從當前的5%升至5.75%，到2024年底將回落至5%。

而根據當前的市場定價，本輪加息周期中英國央行將至少再加息125基點，使利率升至6.25%，即1999年以來的最高水平，然後明年降息50基點。

加拿大央行：7月為年內最後一次加息？

彭博經濟研究院預測，到2023年底，隔夜貸款利率將從當前的4.75%升至5%。

由於幾乎沒有證據表明經濟即將衰退，經濟學家認為，加拿大央行在抑制需求和控制通脹方面還有更多工作要做。隔夜掉期市場交易表明，7月再次加息25個基點的可能性約為四分之三。

彭博經濟學家Stuart Paul表示：

儘管核心通脹自2022年中期以來緩慢放緩，但經濟增速仍然較高，加上失業率處於歷史低位，加拿大央行有空間將政策利率再上調25個基點，即在年底將利率提高至5%的峰值。

由於加拿大央行願意通過重新開始加息給市場帶來驚喜，而且關鍵經濟指標表明通脹風險仍然上行，我們認為政策利率風險也仍然上行。

彭博經濟研究院預測，到2023年底，回購利率將維持在當前的6.5%，到2024年底降至5.5%。

彭博經濟學家Abhishek Gupta表示：

由於政府對秋季作物的價格支持增幅超出預期，通脹預計將在今年晚些時候峰迴路轉。此外，經濟持續強勁復甦以及季風降雨疲弱帶來上行通脹風險，這意味着，印度央行可能要等到明年才降息。

彭博經濟研究院預測，到2023年底，Selic目標利率將從當前的13.75%回落至12%，到2024年底進一步降至9%。

彭博經濟學家Adriana Dupita表示，整體通脹放緩和新的財政框架將促使央行開始放鬆貨幣政策，預計第三季度將開始逐步實施寬鬆政策，到2024年底政策將徹底正常化。

俄羅斯央行：9月或開啟加息

彭博經濟研究院預測，到2023年底，關鍵利率將從當前的7.5%升至8%，到2024年底回落至7.5%。

彭博經濟學Alexander Isakov認為，盧比疲軟和貸款急劇增加可能會將通脹率從當前4%的目標水平推高至5%-6%，預計俄羅斯央行將在9月加息，到2023年底將政策利率推高至 8%。

南非央行：以不變應萬變？

彭博經濟研究院預測，到2023年底，回購平均利率將維持在當前的8.25%，到2024年底回落至7.5%。

鑑於通脹有望回到3-6%的央行目標範圍，南非央行或將關鍵利率維持在2009年以來的最高水平。-華爾街見聞-


*美聯儲會議紀要：部分官員支持6月加息，幾乎全體認為今年適合再加息，多人主張進一步放緩*

美聯儲會議紀要顯示，上月的會議上，雖然聯儲決策者大多支持在連續十次加息後按兵不動，但部分決策者傾向繼續加息。決策者總體認為，今年適合進一步加息，多人認為適合進一步放緩加息的步伐。

被視為「美聯儲喉舌」、有「新美聯儲通訊社」之稱的記者Nick Timiraos也特別到了一些聯儲官員支持6月還加息這點，並總結稱，這些人支持是因為，事實證明通脹和經濟活動都有韌性

6月14日結束的美聯儲貨幣政策委員會FOMC會議公布，FOMC全體投票委員一致投票贊成保持政策利率不變，同時釋放強烈的鷹派信號：點陣圖顯示，三分之二的聯儲官員預計今年利率高於5.5%、意味着至少年內兩次加息25基點；聯儲官員在經濟展望中將利率峰值的預期中位值提高50個基點至5.6%，高於經濟學家和投資者預期的水平。

美東時間7月5日周三公布的會議紀要顯示，在6月FOMC會議上討論貨幣政策前景時，所有與會者都繼續預計，為達到美聯儲的通脹目標，適合保持對經濟有限制性的貨幣政策立場。而後，紀要寫道：

「幾乎所有（Almost all）參與者都指出，在他們的經濟預測中，他們判斷，適合2023年期間進一步提高聯邦基金目標利率。大多數（Most）與會者指出，經濟和通脹前景的不確定性仍很高，對考慮適當的貨幣政策立場而言，額外的信息會有價值。

許多人（Many）還指出，在去年快速收緊貨幣政策立場後，（FOMC）委員會已放慢緊縮步伐，為了提供更多時間觀察累積緊縮的效果、並評估其對政策的影響，適合進一步放緩政策緊縮步伐。」

紀要稱，與會者一致認為，將繼續基於收到的所有信息及其對經濟前景和風險平衡的影響，做出每次會議的政策決定。他們還強調了，向公眾傳達聯儲依賴數據這一方式的重要性。

幾乎所有決策者認為6月適合按兵不動 一些人支持加息25個基點

在考慮上月會議決策時，紀要暴露了美聯儲內部的一些分歧。

與會美聯儲官員認為，通脹仍遠高於聯儲的長期目標2%，經濟活動繼續溫和擴張，勞動力市場仍很緊張，失業率仍低，經濟面臨信貸環境收緊的不利因素，但影響到程度仍不確定，基於這種背景，考慮到貨幣緊縮對經濟和通脹影響的「幾乎所有（almost all）與會者」都判定，適合保持當前利率不變。

其中大部分與會者認為，6月會議按兵不動讓他們有更多時間評估，在實現美聯儲充分就業和通脹雙重使命方面，經濟取得的進展。

而「一些（Some ）」與會者暗示，他們贊成6月加息25個基點，或者本可以支持這種提議。支持加息25基點的與會者指出，「勞動力市場仍非常緊張，經濟活動的勢頭比之前預期的強勁，而且，幾乎沒有明顯跡象表明通脹將隨着時間推移回到（FOMC）委員會2%的目標」。

擔心持續高通脹 商業地產疲軟 要監測銀行業相關信貸條件收緊會否拖累經濟

6月會議的決議中，美聯儲重申銀行系統有韌性、信用環境收緊對通脹的影響不確定。紀要顯示，6月會上，與會者討論了，從風險管理角度看，可能影響未來決策的一些考慮因素。

幾乎所有（Almost all）與會者均表示，由於通脹仍遠高於（FOMC）委員會的長期目標，且勞動力市場依然緊張，通脹前景的上行風險、或者說持續高通脹導致通脹預期脫鈎的可能性，仍然是影響政策前景的關鍵因素。

紀要指出，美國經濟活動最近表現出韌性，勞動力市場仍強勁，但一些（some）與會者評論稱，經濟增長還存在下行風險，失業率也存在上行風險。雖然銀行業的壓力有所緩解，可一些（some）與會者認為，關鍵是要監測，銀行業的發展會不會導致信貸條件進一步收緊、並拖累經濟活動。一些（some）與會者還對商業地產疲軟帶來的潛在風險表示擔憂。

與會者普遍認為，已有的貨幣緊縮和源於銀行業的可能信貸條件更加收緊，它們對經濟的影響有很高的不確定性。與會者指出，貨幣緊縮可能尚未體現全部影響，不過，多人（several）認為，過去的緊縮可能有大部分影響已經發揮。

關於經濟活動的下行風險，與會者指出，貨幣政策的累積和快速收緊最終對經濟活動的影響可能超出預期，而銀行信貸條件收緊的額外影響可能比預期更大。

關於通脹風險，由於通脹仍遠高於美聯儲的長期目標，一些（some）與會者提到長期通脹預期可能變得不穩定，特別是在消費者需求強於預期、和勞動力市場仍緊張時。 多名（Several）與會者指出，信貸條件收緊或許有延遲效應，這種收緊可能導致經濟活動放緩，從而減輕通脹的壓力。

工作人員仍預計銀行業影響將導致今年經濟輕度衰退 但避免衰退的可能性幾乎和衰退的相當

6月會後公布的經濟展望顯示，美聯儲官員都預計今年美國不會發生經濟衰退。他們將今年GDP增速的預期上調一倍多，升至1%，同時下調今明後三年的失業率預期，小幅下調今年的PCE通脹預期、上調今年核心PCE通脹預期。

而本次會議紀要顯示，6月會上，美聯儲的工作人員和3月及5月的前兩次會議一樣，仍預計今年將發生輕度的經濟衰退。本次紀要複述了5月紀要的措辭，即：

「在本已緊縮的金融狀況下，銀行信貸環境料將進一步收緊的影響將導致，從今年晚些時候開始輕度衰退（mild recession），隨後是適度節奏的復甦。」

紀要寫道，聯儲工作人員預計，實際GDP將在本季度和下一季度減速，然後在今年第四季度和明年第一季度小幅下降。 預計2024 年和 2025 年的實際GDP增長將低於工作人員預計的潛在產出增長水平。這些預測和5月紀要的言論一致。

不同於5月的是，本次聯儲工作人員指出，由於勞動力市場和消費者支出保持實力，美國經濟避免衰退那種下滑的可能性幾乎和輕度衰退的可能性相當。

「鑑於勞動力市場狀況持續強勁和消費者支出具有韌性，工作人員認為，經濟有可能繼續緩慢增長並避免經濟衰退，其可能性幾乎與輕度衰退的基線（預測）一樣。」

通脹方面，工作人員預計今年PCE價格通脹為3.0%，核心PCE通脹為3.7%，略低於5月會議時分別預期的3.1%和3.8%。他們認為，隨着今年消費類能源價格下跌和食品價格通脹的進一步放緩，預計今明兩年，整體通脹將低於核心通脹，2025年，整體PCE與核心PCE通脹都料將接近聯儲目標2%。

財政部發債可能讓貨幣市場利率短期面臨上行壓力

今年5月公布的前一次貨幣政策會議紀要顯示，一些美聯儲決策者當時擔心，若國會不及時提高聯邦政府的債務上限，可能會嚴重破壞金融體系，並導致金融環境收緊，從而削弱經濟。

本次會議紀要中，多名（A number of ）與會者指出，國會暫停債務上限的決議消除了經濟前景的一大不確定性來源。

少數（A few）與會者指出，債務上限危險消除後，隨着美國財政部發行更多債券滿足支出，並將財政部主要支付賬戶TGA的餘額恢復到財政部青睞的水平，短期內，貨幣市場的利率可能面臨一些上行壓力。這些參與者認為，貨幣市場利率相比美聯儲隔夜逆回購（ON RRP）工具利率的上行壓力可能導致，該聯儲工具的使用量下降。--華爾街見聞-