01-神魔宇宙 ***宇宙天國首部曲 彌勒天書閣 https://maitreya-books.com/ 神話從來就不是怪力亂神,而是原始先民在日常生活情況的觀察之中,所建立的真實認知。唯有相信神話中的真實,才能感受到神話的詩意隱喻背後,所具有的神聖力量。打開你的想像,打開你的相信,你才能知道神話告訴了你什麼宇宙生命的資訊。 生命起源於宇宙之中,生長於宇宙之中,結束於宇宙之中,因此,宇宙的起源就是生命背景的起源。生命形成的每一個階段,其實都在述說著生命的本能,也就是生命本就存在的一種力量,在此雖是說明一種狀況,然而將這狀況投射在生命的生活行動之中,你就會明白自己究竟有哪些不可思議的本能!

美銀Hartnett:“美聯儲首次降息”,賣!.....

2024090813:40
*美銀Hartnett:“美聯儲首次降息”,賣!*

美國8月非農新增就業人數遠不及預期,前值也被大幅下修,但失業率小幅下降,時薪加速上漲,勞動力市場釋放了較爲複雜的信號,美聯儲9月降息幅度仍懸而未決,目前降息25基點和50基點的概率基本一半一半。

勞動力市場不確定因素增多,疊加通脹持續放緩,從短中期來看,這會爲美國經濟和金融市場帶來什麽樣的後果?

美銀首席投資策略師Michael Hartnett在本周五公布的Flow Show報告中提到了他的五點觀察:

        硬著陸概率被普遍低估,根據上次美銀全球基金經理調查,美國硬著陸概率爲13%,而軟著陸概率爲76%。

        市場正在“賣出首次降息”,風險資産已經積極領先于美聯儲,並且不再關注較低的增長。



        看漲3B債券、金條、市場廣度(通過股票“防禦性”):這些是下半年的“逢低買入”策略;
        周期性房屋建築商、銀行、半導體最容易受到美國“硬著陸”的影響;大宗商品、新興市場尤其是中國最不容易受到影響;



        全球市場中,英國、加拿大、澳大利亞、新西蘭、瑞典等房地産和銀行板塊擁有最佳機遇,所有浮動抵押貸款利率市場中,這些板塊的利率傳導機制對人們情緒的影響速度比美國要快得多。

不過,哈特內特也承認,盡管數據仍表明經濟軟著陸仍面臨挑戰,但也並非全是悲觀情緒,具體如下:

    收益率曲線陡峭化:通常在經濟衰退開始之前或期間出現。



    領先指標庫存銷售比表明年內剩余時間ISM指數將保持在50以下,防禦性股票正在對ISM<50進行定價,債券和股票並未對其定價。



    ISM指數與過去七十年的就業人數呈相關性,表明就業崗位大幅減少的現象還未出現,該指數還解釋了勞動力數據(JOLTS,ADP,7月非農新增就業大幅下修)加速疲軟的原因。



此外,在房地産市場,購買抵押貸款申請仍處于低位,表明降息短期內對房地産市場並無明顯提振作用。



綜上所述,Hartnett認爲,盡管美聯儲大概率會在首次降息時僅把利率下調25基點,但之後仍會大幅降息。他認爲,現在最有利的操作是“賣出首次降息”等待更好的風險資産入市時機。

理由如下:

        財政刺激措施扭轉:美國政府過去12個月的支出同比下降6%。



        目前美國實際基本利率爲6.5%,爲本世紀最高水平,尤其不利于美國小企業部門。



最後一點:如果就業人數比現在還要少,Hartnett會更加悲觀。

在周五非農報告出爐前,Hartnett預測:

    如果8月非農新增就業人數小于10萬人,且失業率大于4.4%,表明美國經濟“硬著陸”,那麽美聯儲會在9月降息50基點,預測10年期美債收益率將向3%靠攏。

    完美的數據是,非農新增就業人數在15-17.5萬之間,且平均時薪環比漲幅低于0.1%,表明美國經濟會“軟著陸”,科技和能源股將引領市場反轉。

實際情況是,就業人數增長了14.2萬,失業率下降0.1個百分點,平均時薪同環比均加速上漲。雖然情況沒有Hartnett預測的那麽糟糕,但足以對股市造成打擊,因爲市場對美聯儲降息50個基點的期望迅速降低。---來源: 華爾街見聞官方-

*陶冬:鮑威爾是能力強還是運氣好?*

陶冬系中國首席經濟學家論壇理事



市場在忐忑中等來了最新美國非農就業數據,數據本身好壞參差,但資金一哄而散,美股錄得十八個月來最差的單周表現。

市場焦慮來自兩部分,首先大幅下調的前期數據令資金更擔心衰退風險,其次幾位聯儲高官談話指向25點減息,大碼降息好像並非FOMC的首選,美股劇烈調整,而期貨市場對減息概率的定價則變化有限。芝交所利率掉期價目前隱含年內減息112點vs數據公布前108點。

對增長前景的不確定感覺,拉高了恐慌指數VIX,兩年期國債收益率下挫,美彙指數向下。日本前央行行長黑田認爲本國利率會繼續上升,日元對美元走強,創今年新高。九月份的美股,在下跌中起步,原因在于市場對衰退風險的憂慮。其實最新數據不算很差,但是市場對聯儲大碼減息有過度的期待。預期落空,整固開啓。

聯儲將政策重心從抑制通脹轉向了保障就業,市場的焦慮點也同樣轉移,就業成爲經濟前景判斷和減息力度判斷的核心坐標。美國八月份新增142K份就業,vs上期85K和預期的165K。失業率從4.3%輕微回落到4.2%,時薪增長環比加速到0.4%。這是一杯水一半滿一半空的場景,市場未能從這組數據中得到月中聯儲加息25點還是50點的清晰訊號。

本次新增非農其實是一個不過不失的數字,即遠遠低于過去十二個月的熾熱水平,表明勞工市場已經出現放緩,又比之前兩個月高出一截,表明就業市場回歸正常水平。擔心主要源自之前兩個月本來就低迷的數據,被下方調低86K,令人進一步感受到經濟下行的壓力。失業率下降讓上月被炒得風風火火的薩姆規則有點尴尬,時薪回升支持具有韌性的消費。

被稱爲聯儲天線的華爾街日報記者Nick Timiraos在社交媒體指出,最近市場一直在糾結九月份減息25點還是50點。新增就業人數沒有壞到令50點減息變成基礎假設,但是之前數據的大幅下修又迫使市場面對經濟下滑的風險,並繼續孳生更大幅減息的揣測。

從國債市場的定價看,交易員對聯儲中期的減息力度信心略增,不過對九月減息兩碼50點,仍然認爲充其量是五五波,經濟學家則多數預測降息一碼25點。筆者沒有改變九月減息25點的預測,認爲此組數據的意義在于確認了勞工市場已經明顯降溫,經濟的中期困難可能多過現在的預設。新增就業和消費信心將成爲未來一年最受矚目的參考指標。

在非農數據公布後,紐約聯儲主席威廉姆斯在書面聲明中,公開支持接下來的減息措施,表明那是“自然的下一步”。威廉姆斯在本屆聯儲中的地位僅次于鮑威爾,並負責直接與金融市場溝通,他的發言可以視爲聯儲九月減息的直接表態,不過他根本沒有暗示大碼減息的可能。

上個月Jackson Hole年會上的演講,是聯儲主席鮑威爾職業生涯中的一個高光時刻。他在年會上宣告,減息的時機已經成熟。應該說PCE通脹距離政策目標的2%已經勝利在望,同時就業市場過熱情況已經消退,而最新消費信心還有輕微反彈,表明消費者並沒有因爲勞工市場走軟而大幅改變消費行爲。這種經濟“不太冷又不太熱”的狀態,正是聯儲所追求的,它有空間按照自己的節奏逐步將政策利率調整到中性水平。

美國物價回落是有目共睹的,不過這應否歸功于聯儲卻有待商榷。通脹下降的第一個原因是,疫後供應鏈斷裂得到修複,物價恢複正常。這與聯儲政策關系不大。第二個原因是,能源價格飙升後迅速回落,這與聯儲政策關系也不大。其實2023年的通脹回落基本上與聯儲政策無關,工資-服務價格連環上漲的形成機制在相當時間並未得到妥善處理。

抗擊通脹的轉機出現在年中,失業率突然掉頭向上。是什麽扭轉了就業市場供需失衡呢?最大的原因是大量移民(包括非法移民)進入了就業市場,打破了低端勞工市場賣方坐地起價的局面。是什麽改變了消費市場極度亢奮局面呢?當年新冠救援支票所帶來的超額儲蓄花得七七八八,亂漲價使得中産家庭對價格更敏感了。這些大部分亦非聯儲加息之功。

那麽,鮑威爾聯儲在治理通脹上究竟是能力出衆,還是運氣超好呢?聯儲加息的確在信用端産生出抑制效果,消費信用、企業投資和房地産建築均因加息而回軟,但是在切斷工資與服務業物價螺旋上升上並不成功,最終靠幸運女神幫了一把。逆轉勞工供需關系的是湧入邊境的移民,而此改變了就業市場的預期,産生出連鎖反應。

筆者提出此問,並非想八卦聯儲的能力,而是希望藉此評估美國經濟硬著陸的風險。如果移民供應是失業率大升的重要原因,則美國家庭收入所受到的沖擊暫時有限,他們的資産負債表並未大幅惡化,這樣的話未來消費未必大跌。美國經濟正處在業態轉變中,過渡期的數據並不穩定,觀點也較紛纭。軟著陸判斷,是基于筆者的經驗和對數據的理解。

本周焦點是歐洲央行例會,降息一碼25點的機會甚高。歐洲經濟(尤其是德國經濟)迫切需要提振,歐元彙率相對于日元過強,而工資上漲已經大幅回落。

除此之外留意,1)美國八月核心CPI,預計環比上升0.2%,與上期持平,應該不會改變聯儲九月減息的路徑。2)密歇根大學消費信心指數,可能滑落到67,vs上期67.9。3)中國月度經濟指標,可能偏弱,而社融數據則估計回升。4)印度八月CPI進一步下滑,央行十月減息機會增。最後,關注星期二特朗普與賀錦麗的第一場(可能也是最後一場)電視辯論。---來源: 首席經濟學家論壇-