「第一條規則：永遠不要虧錢；第二條規則：永遠不要忘記第一條規則。」——沃倫·巴菲特
2024年8月30日，奧馬哈老宅子，巴菲特迎來了自己的第94個生日。雖然普通的生日禮物已無法讓他激動，但這一次，他提前收到了自己最想要的禮物。
8月27日，巴菲特名下的伯克希爾-哈撒韋公司的股價短暫上漲，市值達到1萬億美元，成為美股第七家總市值破萬億的上市公司。
圖源：全球上市公司市值排行網
有人說，這是巴菲特式「價值投資」的勝利。
然而，在股神吹滅蠟燭的同時，伯克希爾卻在繼續著自己的「大撤退」計劃，它們堅決拋售自己曾經看好的公司，比如美國銀行、蘋果、雪佛龍、金融控股公司COF，並清倉了美國雲計算公司SNOW......
縱使納斯達克走勢強勁，今年依然上漲18%，但股神對於美國股市的擔憂，卻比任何人都要多。
到底是什麼讓股神在吹生日蠟燭的時候，依然松不開眉宇間的皺紋？
1, 皺眉頭的巴菲特
巴菲特首先拋棄的，是自己的「老情人」美國銀行。說是老情人，其實也是源於一次抄底撿漏。
2011年，美國銀行因不良抵押和法律訴訟，面臨數百億美元損失，資金面極度吃緊。彼時，巴菲特掏出50億美元，解了美國銀行的燃眉之急。
作為回報，巴菲特獲得了6%收益率的優先股，並且獲得未來10年內，按照7.14美元定價的優先購買權。買得多了，巴菲特也成為了美國銀行的第一大股東。
美國銀行是伯克希爾的第二大持倉，是巴菲特投資生涯中最賺錢的股票之一，僅分紅就超過20億美元，股神曾多次在公開場合對美國銀行的管理層大加贊賞，並表示「不想賣掉它」。
甚至在2023年3月，美國銀行業危機開始蔓延，矽谷銀行和第一共和銀行等銀行紛紛走向破產，巴菲特拋售了自家公司持有的其他銀行股的股份，卻一直沒有拋售美國銀行的股票。
形勢比人強，股神最終還是違背了自己的意願。
今年7月份，伯克希爾開始減持美國銀行，股神第一次出手，就是連續12個交易日的大幅度拋售，總計套現38億美元。
短暫休整半個月後，巴菲特再度拋售1400萬股美國銀行股票，套現5.5億美元。
這還沒完，根據美國監管部門的最新文件，巴菲特還在最近一周拋售了價值9.82億美元的美國銀行股票。
圖源：美國證券交易委員會
為什麼巴菲特要拋售長期持有的美國銀行股票？說好的長期持有和價值投資呢？難道股神也背叛了自己的信仰？
巴菲特本人三緘其口，但是媒體卻給出了拋售的三個理由。
第一個原因，是美國銀行的估值過高。由於巴菲特光環的加持，以及管理層努力，美國銀行股價持續走強，去年漲了4.63%，今年截至周五收盤漲了20%。
時間拉長一點，其股價已經從2012年的5美元，漲到現在的40美元，單論價差收益，伯克希爾已賺得盆滿缽滿。
金融媒體由此認為，美國銀行現在已是高位，14倍的市盈率讓美銀不再那麼「便宜」，所以逢高拋售換回現金，也是一個不錯的選擇。
第二個原因，是美國銀行業的盈利能力出現放緩。
根據2024年二季度財報，雖然美國銀行業績表現不錯，但在美國基礎利率不變的情況下，存款利息成本增加，借款需求下降，導致銀行凈息差連續四個季度下跌，本季度凈利息收入也出現下降，低於預期。
盈利下降，果斷拋售，這倒挺符合巴菲特的投資理念，畢竟前腳美國銀行公布了財報，後腳巴菲特就「動刀」了。
重點則在於第三個原因：貨幣周期的逆轉帶來的不確定性。這或許才是巴菲特最擔心的問題。
前幾天的傑克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾對全球公開表示：「政策調整的時機已經到來。貨幣政策方向已經明確。」
杰克遜湖別墅中---美聯儲委員會主席傑羅姆·鮑威爾（左）
鮑威爾「放鴿」，意味著美聯儲加息周期即將結束，降息周期馬上就要開啟，全球的貨幣政策，即將出現180度的大逆轉。
用誇張一點的話來說，全球金融市場，即將迎來劇烈動蕩的新格局。
很多人認為這是機遇，畢竟寬松和降息對資本市場是好事。
但是巴菲特卻有不一樣的看法。
相較於有風險的持股和投資，他更看重伯克希爾賬上的現金，正如他在5月4日的年會上表示：「我們很想花掉這筆錢，但除非我們認為，我們正在做的事情風險很小。」
2, 和庫克說再見？
世界上鮮有這般情況：一家萬億美元市值的公司，和另一家萬億美元市值的公司說「再見」。但這事兒今年就發生了，那就是伯克希爾拋售蘋果。
很多人不知道，巴菲特和芒格，一度很「討厭」蘋果公司。
早在2013年，巴菲特的搭檔芒格就對路透社表示：「你很難想象還有哪家企業比蘋果公司更不受 公司待見。」
但到了2016年，伯克希爾卻首次買入蘋果公司股票，從開始的1000萬股、6000萬股，再到後面巴菲特親自決策的7000萬股。
隨後，巴菲特不斷加碼，2021年巔峰時期擁有9億股蘋果公司股票，蘋果成為伯克希爾第一大持倉股，賬面收益約1200億美元。
這對一個不喜歡科技股的「老頭」來說，把科技公司買成自己的第一大持倉股，是難以想象的。
巴菲特曾給出理由，他覺得蘋果的產品很不錯，是很好的消費品，「我喜歡蘋果這家企業」。
然而就在8月份，巴菲特卻突然「不喜歡」這家公司了——蘋果的持倉數量從7.9億股，降低至4億股，接近腰斬。
圖源：百度股市通
拋售美銀的時候，你不給個說法也就算了，這次蘋果持倉都腰斬了，就算你是股神，也得給投資者一個說法吧？
這次，巴菲特給出了自己的理由，他表示美國稅率可能出現的上升預期，讓他選擇對蘋果頭寸的獲利了結。
雖然總統候選人之一的特朗普表示，如果自己當選總統，將會進一步減稅，特別是減免對於企業的稅率。
另一位總統候選人哈裏斯的理念卻截然相反。她的競選團隊明確表示：將推動28%的企業稅率，並稱這是「對財政負責的方式」，因為高稅率可以讓錢放回勞動人民的口袋。
到底是相信特朗普「讓美國再次偉大」，還是哈裏斯逆襲，給蘋果征稅？
巴菲特的選擇往往是最「保守」，但也是最有智慧的：持幣觀望，不上牌桌。
只要股神不賭，那麼他永遠不會輸。
3, 棄股投債的巴菲特
從牌桌上下來的巴菲特，到底捏著多少錢呢？
根據公司二季度末的數據來看，現金儲備是2769億美元，而一季度末期則為1890億美元。
這2769億美元中，並非都是現金，而是4至52周期限不等的短期美國國債，其持有的國債規模總計為2346億美元，數字之大，甚至超過了美聯儲擁有的1953億美元美債。
為什麼要棄股投債？除了上述的風險考量，最大的原因，還是巴菲特對美國經濟的深度擔憂。
數據是不會騙人的。
7月份的美國非農就業數據，已經大幅度走弱，4.3%的失業率觸發了「薩姆法則」，這意味著美國從失業率的技術層面來說，已經陷入了衰退。
數據也是會騙人的。
根據美國勞工部的數據，美國已經大規模下修了81.8萬個就業崗位，這意味著美國實際的失業率，比非農數據告訴我們的，還要糟糕得多。
就連市場公認的「華爾街一哥」，摩根大通CEO傑米·戴蒙也表示，美國經濟軟著陸的概率是35%—40%，運氣不好的話，那就是更深層次的衰退，甚至是硬著陸。
歷史上的巴菲特，其實也有類似預言性質的「神操作」，比如1969年，巴菲特曾經賣出所有股票，甚至直接關閉了他名下的投資公司，徹底離開股市，直到1973年大股災結束，才回歸市場。
再比如，2005年的6月，伯克希爾出現瘋狂拋售股票換取現金的情況，其持有現金的比例和現在差不多，皆為25%左右。
而後的情況我們都知道，2006年次貸危機開始顯現，並且於2007年橫掃全美，釀成巨大的金融災難。
所以股神棄股投債的操作，是不是也在暗示我們，他認為現在的美國，正在醞釀異常巨大的危機？
說起來，美國經濟的黑天鵝和灰犀牛真的不少，如中東危機和俄烏沖突，房地產住房問題和35萬億美元的美債危機。
由於美國住房成本高昂，流浪者睡在小巷中
再加上美國大選帶來的政治動蕩，整個美國，都像晉西北一樣，亂成了一鍋粥。
正是出於對美國經濟和金融風險的深度擔憂，讓巴菲特堅定地「棄股投債」——不像《讓子彈飛》中跪著賺錢的鵝城縣太爺，他現在真的可以躺著賺錢：
自美聯儲大幅度加息，美國聯邦基金利率就躍升至5.25%—5.5%，短期國債利率也非常高。
從周五的數據來看，3個月美債收益率是5.12%；6個月國債收益率4.87%；就算是略長的1年期的國債收益率，依然有4.41%的高額收益。
而剛剛被巴菲特拋棄的美國銀行，其股息率只有2.3%左右。
我們再換個算法，假設按照5%的收益率投資美國短期國債，那麼巴菲特買2000億美元國債，也可以得到每年100億美元的投資回報。
所以巴菲特這招「棄股投債」，不說能給伯克希爾帶來多少利潤，但是確實讓巴菲特下一任接班人在未來充滿動蕩的時期內，擁有足夠的底氣。
4, 降息周期的開始，並不一定都是狂歡
作為公認的股神，巴菲特和我們想的其實並不一樣，就比如這次美聯儲的降息，我們看到的是資本市場的狂歡，巴菲特看到的，卻是不確定性和風險。
為什麼一次史詩級的利好，會被股神解讀為利空？
理論上，當美聯儲宣布降息，美國的貨幣政策就會從緊縮邁入寬松，資金從美國流向世界各國，不僅能帶動各國的股市，各國的經濟也會出現復蘇和反彈。
這是西方經濟學告訴我們的基本規律。
但如果我們翻看現代金融史上的14個完整的美聯儲周期，就會發現，美聯儲的每一次降息，都對應著美國經濟的衰退。
其中有比較危險的情況，比如2002年的互聯網泡沫，2007年的次貸危機，那麼美聯儲的降息，則更像是通過被迫降息來「救火」的，算不上什麼利好消息。
但如果降息的同時，美國經濟依然有較大概率出現「軟著陸」，這種情況下，降息或許也沒那麼糟糕。
這個道理，熟知經濟學史的人都懂。股神自然也知道。
巴菲特在美國內布拉斯加州奧馬哈接受采訪時
問題在於，依照巴菲特的投資理念，他似乎並不願意選擇「賭博」，這位94歲的股神更希望看到的是持續不斷的增長，而不是某次高風險投資帶來的收益。
正如巴菲特曾經說過的那樣：「第一條規則：永遠不要虧錢；第二條規則：永遠不要忘記第一條規則。」
---[作者: 王振超*責任編輯: 徐濤*責任編輯：逯文雲/文: 巴九靈/微信公眾號：吳曉波頻道]
