7月底，美國就業放緩超出預期，非農部門就業數據觸發薩姆法則，美國經濟出現衰退信號。隨之而來，市場對於美國經濟風險憂慮激增，「衰退交易」取代「降息交易」主導市場敘事。無論是信號有所誇大，還是真的大勢已去，美國經濟前景都不容樂觀。
一、薩姆法則拉響衰退警鐘
薩姆法則是由美聯儲前經濟學家薩姆提出的一個概念，旨在通過失業率的變化來預測美國經濟是否步入衰退。該法則的定義是當失業率的三個月移動平均值相對於前12個月的低點上升0.5個百分點或更多時，美國經濟就會陷入衰退。根據歷史經驗，薩姆提出的「薩姆法則」在1960年以來一共9次美國經濟衰退中全都得到了驗證。
薩姆法則--- 來源：聖路易斯聯儲官網
當地時間8月2日，美國勞工部公布的就業形勢報告顯示，7月非農部門新增就業人數錄得11.4萬，遠低於市場預期；失業率也意外升至4.3%，達到了2021年10月以來的最高值，這一數據表明，美國已經觸發了薩姆法則（0.53個百分點）。
提出「薩姆法則」的前美聯儲經濟學家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）表示，雖然美國還沒有陷入衰退，但已經「非常接近」，並預測美聯儲決策者可能會調整他們的策略，以應對日益增加的風險。
二、美聯儲降息迫在眉睫
美國觸發薩姆法則意味著經濟發出衰退信號，必然會對當前美聯儲的貨幣政策產生一定影響。首先，通脹率和就業數據是影響美聯儲是否降息的主要參考依據。目前，美國通脹率尚未下降到2%的水平，但就業數據顯示當前美國經濟可能進入衰退，這可能導致美聯儲提前進入降息周期。
美國7月非農就業數據及失業率--- 來源：東方財富網
另外，美元潮汐（美元降息和加息帶來的流動規律）收割全球的意圖可以說基本上宣告失敗，高息美元給美債造成的壓力已經讓美國在未來的債務規模方面的空間被進一步壓縮，給美國經濟騰挪的空間造成不利影響，因此，降息已經是迫在眉睫的事情。
三、降息波及全球經濟與金融市場
如果美國降息，全球經濟和金融市場也將隨之出現一定的波動與變化。
由於過去17年期間，日元一直處於0利率時代，大量的資金通過日元與美元進行套利，日本作為美國的主要債權國，一旦美元降息，日元加息，將導致套利資金大量的流出美國，美國股市和債市可能出現雙殺情形，進一步加速美元的貶值，日元將得到快速升值，套利資本將大量償還日元負債，日本商業銀行的信貸規模會出現階段性的劇烈收縮。
美元日元匯率 ---資料來源：公開數據
同時，還有一部分資金將快速回流中國，截止至2024年5月底，中國外管局累計批準的QDII（投資於海外市場的基金品種）額度為1678億美元，其中證券類為921.7億美元，這部分資金預計大部分是要回流中國的。
合格境內機構投資者（QDII）投資額度審批情況表 ---資料來源：國家外匯管理局
根據當前形勢和公開發布的各項數據，預計從2024年9月開始，美國將正式進入降息周期。對出口企業來說，人民幣升值將對企業出口形成一定的壓力，但對進口企業來說，成本因為匯率因素的壓力將得到緩解，利好石化能源進口相關行業。因為人民幣的升值，熱錢將持續流入，國家外匯儲備預計維持3.2-3.5萬億美元的區間，國際抗風險能力仍然較強。
不過，市場也不用過早下結論，當前的失業率上升可能部分受到經濟過熱後勞動力市場調整的影響，以及「大辭職」現象所導致的人才短缺，僅憑1個月的數據也很難斷言未來走向。究竟是徹底的「經濟衰退」還是短暫的「退而不衰」，還需要一段時間觀察。
註：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
---[作者: 星空下的豆皮*編輯: 菠菜的星空*排版: 星空下的肉桂卷/來源: 星空財富bj]
*巴菲特逃頂納斯達克，卻沒逃過日經崩盤？*
今年就一直在見證歷史！
在8月5日日韓股市暴跌觸發熔斷，日經當日暴跌12.4%，中國臺灣等亞太地區也被波及；然而次日，日經就發起了「全面反攻」，指數當日暴力反彈收漲10.23%，又再次觸發上漲的熔斷機製，後兩天行情基本抹平周一的跌幅。
除了恒生和大A，幾乎亞太地區其他市場都收得還算理想的反彈。如此超短期的市場變化，其實可以印證之前的邏輯，在之前的文章中提過，短期日元匯率變動，交易員對於日元的套利交易「爆倉」大概率是引發這次市場巨大波動的重要原因之一，但是實際上更多的是美日兩國的經濟預期發生變化後，資金出於避險而選擇的短期流轉才是「始作俑者」。
01, 日經閃崩的真正原因
由於最近日本匯率回升的速度過快，給這些中間套利者帶來了巨大的匯兌風險。按照套利交易的邏輯來看：由於日本央行長期維持低利率甚至零利率，使得華爾街的交易員以及全球的資金都來借入日元，一部分兌換成美元後，用其投資美股的納斯達克，也有一部分資金留在本地投資日經指數，原本一片祥和。
然而當日本央行加息後，導致日元兌美元的匯率短時間大幅走強，風險逐漸開始增加，此時的套利交易者不僅要為借入的日元支付更高的利息，而且還要面臨較大的外匯損益，而此時他們持有美元資產，比如納指的「七子」，而且匯率波動是自帶杠桿，波動如此之大，他們只能選擇平倉美股頭寸，進行償還日元，美元就被短期巨量的抽離美股以及其他市場，日元進而再度走強；
而另一部分持有日元資產的交易者，也是借低利息的日元購買的。不過，日本央行加息的操作，會讓此時已處於高位的市場開始擔心，加息可能會加劇對日本經濟的負面影響，而這種負面預期體現在三個方面：一個是居民的貸款壓力會上升，年輕人的生活壓力會加大，對消費造成抑制；二來是企業的貸款成本也會隨之上升，進而推高企業的營運成本；第三是日本作為貿易順差的出口型國家，加息帶來的日元升值可能將不利於出口。
股市作為本國經濟「晴雨表」基本上反映了市場預期，加息後的日本股市預期變化，讓很多前期套利交易者獲利了結，大量的日元資產被賣出，空頭情緒不斷積累成了擠兌，導致日經大跌，雖然周二反彈超10%，但從7月11觸頂42426.77點至8月6日，日經區間跌幅達到了17.11%，趨勢已成。
就目前來看，除了日本股市，美股的納斯達克也再難獨善其身。
上周五「暴雷」的非農數據，使得美國經濟衰退的風險陡增。非農數據遠遠低於預期，失業率已經飆升到了4.3%。市場普遍認為美聯儲過去超長周期的高利率已經徹底拖垮了美國經濟。
之前不止一次懷疑過美國政府的經濟數據造假，來拖延降息節奏，根據美國的最新的非農就業只有11.4萬人，大幅低於預期的17.5萬人，並且更嚴重的事，將前值由20.6萬人修正至17.9萬人。「修正」，為何要修正？是不是迫於拜登政府的壓力？
在參選時營造出繁榮的假象，而現在拜登推選，經濟數據直接變臉，這難道不是赤裸裸的造假？所以，縱使9月降息預期已經很弱化了，美股尤其是納斯達克的泡沫正在破滅。
股神巴菲特的操作其實也印證了這一趨勢，旗下投資公司波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）在8月3日發布了2024年第二季財報，根據披露的數據顯示，公司第二季度大幅減持50%蘋果持股，而所持有的現金資產飆升至2769億美元，刷新歷史新高。
當時有分析師認為，巴菲特大舉出售蘋果持股，很可能是對美國股市和經濟前景感到不樂觀，選擇現金為王也是在避險。隨著這幾天美股、亞太股市接連的崩盤，似乎也印證了巴菲特再次成功逃頂。
02, 巴菲特為何青睞日元資產
其實巴菲特還是很青睞日元資產的，畢竟日本的資金成本太便宜了。
2023年4月，巴菲特時隔11年去往日本，同時也繼續關註日本的資本市場，目的是正考慮繼續加碼投資日本股市。
實際上從2020年開始，巴菲特的伯克希爾就增持了日本的五大商社，即三菱商事、伊藤忠商事、丸紅、三井物產和住友商事，其持股比例已從5%左右升至7.4%，同年6月，伯克希爾繼續增持，據了解已將其持股比例增至8.5%以上，這一比例的提升充分顯示了伯克希爾對於日本商社長期發展前景的看好，畢竟對日本五大商社的投資是伯克希爾公司在美國以外的最大投資。
其實巴菲特的投資邏輯也不難理解，都知道巴菲特比較忌諱投資科技股，雖然回報豐厚，但整體風險過高，且壁壘不夠嚴明，更關鍵是老巴有些搞不懂，持股蘋果估計也是分散投資用。
而對於日本商社，巴菲特很青睞的原因首先是穩定的股息，每年3%-5%的股息雖然不高，但相比日本超低利率甚至零利率，相對屬於高收益，可以作為基本保障，而且商社業務分散，可當做投資組合，弱化投資風險；更關鍵的是這五家商社都是業務高度多元化的公司，囊括了能源、機械、化工、食品、金融和銀行等行業，這些都是巴菲特熟悉的產業，而且這些老牌日企經營較為穩健。
總而言之，多元化業務、穩定股息以及優質的自由現金流是巴菲特青睞日本「五大商社」的重要原因，而且曾透露過想要持有10年以上。
那買日股的錢從哪裏來？
根本用不了巴菲特多少自有資金，低成本借日元啊！疊加今年7月中旬前美元兌日元瘋狂上漲，今年4月份，巴菲特以旗下公司伯克希爾·哈撒韋為主體，再次發行日元債。
根據細節來看，本次伯克希爾發行的日元債一共分7批發行，合計2633億日元（約合17億美元），而該交易中最大的一筆是三年期債券，伯克希爾僅從該期限債券就募集了1690億日元，超過其去年11月份日元債券募集的總金額。
而定價方面，在基準利率中點加51個基點，而且在該期限上提供了近1%的票息，即使是1%，也明顯高於日本公司出售的類似期限票據，這使得伯克希爾發行的債券供不應求，募集速度也快得驚人。
其實從2019年開始，伯克希爾就已經發行過8次日元債，已經是海外發行日元債最大的主體之一。據不完全統計，截至今年4月份最新的發日元債，伯克希爾發行日元債募集的金額已經直奔100億美元。
目的，其實很明顯，巴菲特及伯克希爾是想鎖定日元的超低利息，借日元來加碼日本市場，而且發債還能規避外匯波動風險，增加資金使用效率。
關鍵這個時間節點也相當精準，在日本央行加息前完成發行借入日元，即使不投資，持有大量日元現金也是一種不錯的避險手段（這個在之前的文章中提到過）；並且當前日元大幅升值，可以用日元換更多的美元，買美國十年期國債（這段時間也是收益率走低，價格上漲）或布局除納斯達克以外的低估美股市場也是很好的選擇。
不過目前的市場狀況，估計更多應該是持有日元，而且從巴菲特減持蘋果50%倉位也能看出，現在的老巴又是「現金為王」，左手美元，右手日元。
目前二季度已過，暫時未有三季度巴菲特旗下投資公司或伯克希爾的持倉頭寸情況，不知道股神這次是否逃過日經的暴跌，還是提前做了調倉。不過，有人統計過，按照最新的持倉數據來看，由於這段時間日經的大幅下挫，巴菲特在日本的持倉預計回撤超百億美元，好在後面兩個交易日出現了明顯反彈，及時回血。不過堅持價值投資的巴菲特而言，這點回撤應該不影響整體的投資組合。
畢竟對於投資日元資產10-20年的超長投資期限裏，只要國家主權不發生變化，貨幣政策和財政政策也都是短期的行為，即使目前市場預期加息後的日本將迎來經濟壓力，時間也會抹平這些負面壓力。---來源: 英財商業-
