國內現在最大的話題大多跟政策有關：比如各種降薪，清算，讓業內人士擔心金融行是不是下一個教培行業；比如央行借入債券，會不會將國債市場打下來，當然還有稅收倒查，消費稅改革的影響—— 事情千頭萬緒，但是核心還是要回到「中特金」 —— 中國特色金融發展理論上。
我最近最大愛好就是讀《習近平關於金融工作論述摘編》，前後讀了三遍，感覺很多當下的問題思路都在書裏。一天比一天意識到，還是要從根本上掌握理論，才能思考政策和市場動態。
所以決定7月12日（本周五）晚上做一場直播，專門講講中國特色金融發展理論（中特金）。提醒一下，之前很多同學買了本年度年度直播系列——這是第二場，記得預約一下，到時候收看（萬一錯過的同學不要緊，會有回放）。
目前全球市場最大的懸念就是美國大選——
從矽谷到華爾街，到全世界的資本市場都緊張的關註著這場史詩級的耋耄對決。
1, 史詩級互掐笑話
6月27日，78歲的特朗普和81歲的拜登進行了首場辯論，辯論圍繞財稅、移民、外交、氣候、貨幣政策等有爭議性議題展開。這場全球關注度本身很高的辯論，後續在社交媒體上持續發酵。在國內社交媒體上，有很多年輕人們截屏的，這兩位加起來159歲的太爺爺為了找工作，互掐互懟，甚至頻繁人身攻擊的名場面——拜登拉踩特朗普為「傻瓜」和「失敗者」 ，特朗普回懟拜登為「罪犯」。
特朗普更加粗魯無禮，拜登則日漸遲緩呆滯——我看了一會兒，居然有點心酸，美利堅的總統辯論已經到這個程度了，算得上史詩級笑話了。
但華爾街笑不出來。資本市場有點暗流湧動——
一般來說，現在離11月美國大選還早，年中一般都不到交易競選結果主線的時候。
但今年的首場辯論，較往年大幅提前。往年民主黨、共和黨候選人會在9月安排三輪辯論，今年首輪、第二輪辯論時間提前至6月27日、9月10日。這也是為什麼市場突然現在就開始關註、交易美國大選結果的緣由。
更為重要的是，在本次首場辯論中，有超預期外的變數產生。在90分鐘的辯論中，兩位候選人對於主持人的提問及回復，實際的增量信息有限，政策方向本身沒有超預期的部分。但是辯論場上，拜登的發言及回復，讓民眾非常擔憂。看一眼下表各個渠道的民調結果，都顯示辯論之後，特朗普（Trump）的得票率明顯走高，明顯超過了拜登，具有領先性優勢。
圖. 多個渠道6月28日以來的民調結果
來源：https://www.realclearpolling.com/polls/president/general/2024/trump-vs-biden
很多研究表明，歷次大選中，候選人的辯論表現是影響民意的重要因素。比如上一次大選的90分鐘首場辯論中，特朗普打斷拜登73次發言，拜登當場憤怒地表示，「你能閉嘴嗎，夥計？這太不像總統了！」疊加特朗普當時在疫情、種族等問題上未能給予比較好的回復，當時首次辯論後特朗普的支持率大幅下降。
此次大幅提前至6月的首場辯論，戲劇性地上演了當年的情形，只是結果相反。
當前民調的支持結果，和最終實際的投票結果，因為樣本差異和人性的復雜（表態和實際投票差異），可能會存在較大差異。並且，受美國選舉規則的影響，搖擺州投票結果還很重要，可能產生逆風翻盤的結果，比如2016年。民主黨也有一些動作出來，比如開始四處滅火，開始考慮是否放棄拜登為候選人，是未來需要做的關鍵決策。
但首次辯論之後，人們心中的天平已經開始晃動，資本市場開始提前交易大選主線，以及預期外的部分了。
2, 對資產的影響
勝率不斷上升的特朗普，政策有什麼不一樣，對中國資產意味著什麼呢？
除了移民政策方面，特朗普更為激進；氣候政策方面，特朗普則更偏好回歸傳統化石能源之外，對中國資產的定價影響角度，主要關註下面幾方面政策的不同：
關稅
對內減稅政策
貨幣政策影響
關稅政策上，雖然兩黨都支持推行高關稅政策，但是特朗普更為激進一些。
拜登5月宣布加征對中國進口商品的關稅，包括將新能源車從25%加征到100%，半導體和太陽能電池從25%增加至50%，鋼鐵、非新能源車鋰電池加征至25%等。加征範圍方面，僅包含180億美元的商品，且部分加征在2026年才執行。
特朗普激進了很多，表示將以「所有國家都對美國具有貿易威脅」的理由，對進入美國的商品加征普適性的10%關稅；同時對中國征收60%或更高的額外關稅；針對某些地區或行業還會征收「特定稅」，如對產自墨西哥的中國汽車加征100%關稅等。
部分研究測算表明，加關稅之後，關稅成本實質上被轉嫁至本國企業、居民端。很多學術界基於2018年之後加關稅實際影響的測算認為，1個百分點的關稅會帶來0.3-0.6%不同程度的CPI上升，消費者承擔了更高的價格。不過，在首場辯論中，對於關稅、更高通脹的擔憂聲音，特朗普堅持10%的關稅並不會導致通脹上行。
後續競選風向將嚴重影響資本市場交易全球貿易博弈和供應鏈壓力可能加劇的議題。辯論結束後，全球資本市場開始交易關稅等政策影響下，遠期的通脹問題，美債10年期收益率上升0.1%到4.4%，擔心特朗普勝出後的通脹問題。
關稅風險背後的第二次沖擊波，如關稅減緩經濟增長，並對出口國的增長壓力、通貨緊縮壓力，對微觀上市公司信心和資本支出造成重大損傷，是後續關稅風險明顯上升後的後續交易方向。
對內減稅政策方面，兩黨目前存在巨大分歧，直接影響中國資產的「外需」強弱。
在對內稅收政策上，拜登推行「平衡法案（Balancing Act）」， 即提高高收入個人和群體的所得稅，將企業稅率提高到28%，增加大公司和跨國企業的海外稅收。
特朗普更偏好推進大規模減稅政策。美國2018稅改法案的大部分個人所得稅條款，將在2026年1月到期。在首次辯論中，當主持人問到「前總統特朗普，您簽署的許多減稅法案將在明年到期。
您希望給它們展期，甚至說要考慮更進一步。
美國面臨著數萬億美元的赤字和創歷史紀錄的債務，為什麼高收入者和企業應該繳納比現在還要少的稅？」這個問題時，特朗普回覆，「減稅帶來了我們所見過的最偉大的經濟......以更少的稅收得到了更多的收入，企業們把數萬億美元帶回了我們的國家。國家以前所未有的速度向前發展，我們已經準備開始償還債務」。
特朗普主張延長個稅減稅的期限，甚至想推動稅改法案永久化，並將企業所得稅稅率從21%進一步降低至15%。特朗普如果上臺，他的減稅刺激政策，將有望對美國需求（對應我國外需），以及美國本土企業利潤的中長期表現，帶來直接的提振作用。
市場部分機構有一些相關測算。比如中金公司測算認為，雖然當前標普500指數整體有效稅率已經接近15%，但能源、交通運輸、多元金融、銀行、商業服務、家用耐用品等稅率均超過減稅線。假設這些行業稅率均向下調至15%，2025年標普500指數凈利潤增速可以從當前市場一致預期的13.7%提升至17%，提振3.4%。
最後，是特朗普對於美聯儲貨幣政策的影響，和拜登存在顯著不同。
現美聯儲主席鮑威爾的任期持續至2026年5月，短期內，特朗普直接對美聯儲貨幣政策的影響有限。但是，如果特朗普當選，他將推行的關稅、減稅、能源政策、美國對內投資等政策，都更有更大概率推升通脹的可能性，這給美聯儲的貨幣政策執行帶來一定擾動。
同時，市場更為擔心特朗普對貨幣政策不確定性的推升，以及對貨幣政策結果的直接影響。
美國總統通常不對貨幣政策發表評論，需要保持美聯儲技術官僚的獨立性，但特朗普在其任期內，多次打破了這一傳統，曾經對貨幣政策指手畫腳。
2018年他曾公開發表過「我並不感到興奮」、「政策收緊現在傷害了我們所做的一切」等反對意見。雖然經濟學家們認為，部分貨幣政策製定者因為特朗普而持反對意見的可能性不大，但是持續在高通脹、高息環境下暴露的問題，可能讓執政者的幹預影響力增大。
中美博弈的是當前全球市場，也是中國經濟最大的變量之一。
美國大選對資產定價，對中國製造業，進出口商，對匯率穩定都有著舉足輕重的作用。---來源: 香帥的金融江湖-
