納指怎麼了？
回望2022年，全市場最超預期的，就是美聯儲貨幣政策的大幅轉向，鮑威爾對於通脹的觀點，由暫時性轉變為通脹根深蒂固。因此，隨之而來的就是歷史罕見的大跨步式加息，打了投資者一個措手不及。
而在這樣的背景下，作為全球最重要的央行，美聯儲收緊貨幣政策下，全球的各類資產表現在2022年都乏善可陳。但仔細對比下，可以發現中間也存在結構性的差異。
就美股而言，截止12月23日，以周期金融為主的道瓊斯全年下跌8.63%，而相對應的，同期納斯達克下跌32.9%，納指跌幅遠超道瓊斯，再考慮到美元的貨幣升值因素，同期升值8.7%，因此道瓊斯的表現相對而言，屬於矮子裡的高個。
而納指的表現低迷，全都要怪美聯儲？比如美國第三季度GDP增幅上修至3.2%，投資者將下跌原因歸結為數據上修引發的美聯儲收緊擔憂。
的確，從市場結構而言，納斯達克作為對流動性高度敏感板塊，相對道指，估值層面對於貨幣政策更加敏感。
《科技跑輸周期，美股又開啟5年新輪迴？》文章中就分析過，從歷史而言，自從次貸危機爆發的2007年以來，15年間，納斯達克跑贏道指是常態，除了2011年、2016年以及今年以外，且就今年而言，表現差距是歷史罕見的。
這其中最重要的是，無論2011年還是2016年，互聯網行業處於高速發展期，以FAAMG等巨頭為代表的納指處於黃金時代。
但是，《一場疫情，讓美股互聯網趕頂》中也指出，由於2020年的新冠疫情，加速了美國的互聯網化，使得科技巨頭的用戶數增長快速透支。而《Netflix走下神壇，「流量定價」還能帶動納指長牛？》中分析過，流量是互聯網的基石。其實不止美國，就連馬化騰也說「再也不相信買量」，這也側面驗證了目前互聯網的生態。
在流量見頂的背景下，《蘋果站在其他巨頭身上，「卷」崩納指》指出，蘋果也開始下場，向其他巨頭要利潤了。
所以，納指的低迷，恐怕不僅同貨幣政策有關，更多的是與其自身的基本面有關。在業績低迷下，支持其上漲的動力之一——回購，也呈現後繼無力。
常在河邊走，輪動有先後？
但是納指恐怕不止影響的是其自己，科技股同金融股恐怕並非涇渭分明。
《一邊裁員，一邊缺人？非農掩蓋的現實》中指出，互聯網行業是本輪裁員的重災區。過去15年來，科技業的發展也使得以灣區為代表的城市，房價猛漲，但在裁員下，灣區房價開始逐漸走弱。從趨勢看，本輪高房價的地區反而成為本輪下跌的領跌板塊。而房價的調整，將會導致金融行業的壞賬風險。
再次，除了美國自身以外，海外風險也值得關注。隨着日本央行改變YCC上限，作為國際市場資金的最大融出方，後續日本央行調整貨幣政策，可能會引發金融市場風險。（《日本央行引發首個通縮交易？》）-來源:華爾街見聞-
*「聖誕老人行情」恐將缺席，「反覆震盪」的美股讓交易員失去希望*
12月25日是西方傳統節日聖誕節，傳說這一天將會有聖誕老人給孩子們送來禮物。資本市場上也流傳着關於這一天的傳說，即在聖誕期間，聖誕老人會給投資者送上「反彈禮包」，且「聖誕老人效應」往往也會為下一年的市場開啟好兆頭。
在12月這一美股「歷史強勢」的月份中，標普500指數已經下跌了約6%，年初至今，標普500更是跌近20%，有望創下2008年以來的最差年度表現。
毫無疑問，市場需要一些節日的歡呼，被「反覆震盪」的美股行情折磨地失去希望的華爾街投資者們，正殷切期盼「聖誕行情」的到來。
不過，這一次，聖誕老人會如約而至嗎？
聖誕老人「反彈」
聖誕老人效應是一種日曆效應，指的是12月最後5個交易日及1月的最初2個交易日美股通常會迎來漲勢。市場對此通常有如下解釋：假期帶來的低成交量更容易推升股票、12月初投資者賣出股票帶來的避稅效應減少、年終獎投資等。
據CFRA Research的統計，自1945年以來12月最後五個交易日和次年1月頭兩個交易日期間一共出現55次上漲，占比高達75%。自1969年以來，「聖誕老人行情」期間標普500指數平均上漲1.3%。
更重要的是，據LPL Financial等機構數據，出現「聖誕老人行情」後一年的股指表現也會略好於歷史均值。
媒體統計稱，若2021年沒有出現聖誕反彈，標普500全年的漲幅大約為4.1%。但在聖誕老人反彈的幫助下，漲幅擴大至10.9%。此外，如果聖誕老人反彈沒有出現，在之後的1月中標普500平均會下跌0.3%，但在出現了聖誕反彈之後，該指數變為上漲1.3%。
Truist Advisory Services的聯席首席投資官Keith Lerner表示：
「如果聖誕老人沒有如約而至，通常意味着市場上有一些東西正在引起混亂，或者說美股反彈面臨着障礙，負面情緒不會因為新的一年而有所改變。」
傳統策略失效，市場情緒黯淡，「聖誕反彈」恐將缺席
今年或成為「聖誕反彈」缺席的例外年份之一。
如前所述，標普500今年以來已經跌近20%，且過程反覆震盪。數據顯示，平均下跌時間為2.3天，為1977年以來最糟糕表現，且中間出現了三次10%或以上的反彈，「反覆擠壓」投資者，令投資者們失去希望。
根據美銀周五的全球研究報告，投資者在截至周三的一周內，投資者仍以創紀錄的速度從股市中撤出資金。這家投資公司在其每周 Flow Show 報告中表示，投資者已經淨拋售419億美元股票。它將拋售歸因於稅收損失沖銷，是一種涉及虧本出售資產以抵消資本利得稅的策略。該機構還表示，過去一周投資者還從債券中撤出了100億美元。
DataTrek的策略師則寫道：
「本月沒有『聖誕老人反彈』，取而代之的是『煤炭拋售』，這是2023年美國股市回報的一個令人不安的跡象。」
今年以來，往昔有效的期權對沖、購買國債等策略均未能為投資者提供有效緩衝。芝商所標準普爾500指數5%看跌期權保護指數（持有該指數多頭頭寸、同時每月買入5%的價外看跌期權作為對沖的策略）數據顯示，該指數目前的虧損與市場幾乎相同，跌幅近20%。
自上世紀70年代以來，每次都能在熊市中帶來正回報的美國政府債券，本次也沒能起到緩衝作用。彭博數據顯示，2022年美國國債將下跌12%，這是至少50年來首次出現債券和股票同時下跌至少10%的情況。
安聯首席經濟顧問Mohamed El-Erian日前接受媒體採訪時表示：
「整整一年都無處可藏——這是一個大問題。不僅僅是收益率，相關性和波動性對投資者的打擊也很大。那它結束了嗎？不，還沒有。」
專業投資者的情緒也同樣黯淡。在美國銀行對基金經理的調查中，現金持有量在秋季升至6.1%，為2001年911襲擊發生後的最高水平，而股票配置則降至歷史最低水平。
有分析指出，未來美股走勢很大程度上將取決於通脹是否繼續消退，以及美聯儲能否比市場預期更早停止加息。CFRA首席投資官Sam Stovall表示：
「如果投資者開始看到通脹放緩的速度加快，且美聯儲在明年第一季度停止加息的信號，我們或許可以看到美股反彈和明年強勁上漲的景象。」--來源:華爾街見聞-
