充當為全球央行服務的銀行、有「央行的央行」之稱的國際金融機構國際清算銀行（BIS）警告，美國以外地區的機構通過外匯衍生品持有65萬億美元的表外債務，而且規模還在擴大，成為全球金融體系隱藏的風險。
美東時間12月5日周一，BIS發布研究文章，題為「外匯互換和遠期合約中遺失的龐大美元債務在增長」，認為信息不足讓全球決策者更難以預測下一場金融危機。他們特別擔心衍生品相關債務，因為會計慣例並未要求在非銀機構的資產負債表上紀錄如何追蹤衍生品頭寸，因此這類債務屬於表外的隱形債務。
具體來說，就是外匯互換合約、遠期外匯合約和貨幣互換產生的遠期美元支付義務，這些義務不會反映在資產負債表上，也不會出現在標準的債務統計數據中。比如荷蘭的養老基金或日本的保險公司在現貨交易中借入美元、並提供歐元或日元的貸款，然後在遠期交易中償還美元，並收回歐元或日元的貸款。
因此，外匯互換及貨幣互換類似於回購協議，不同於回購的是，「抵押品」不是證券，而是貨幣，而且這些工具在資產負債表外，處於BIS報告所說的「盲點」。
會計準則對衍生品只要求紀錄淨值，資產負債表上並不會紀錄衍生品涉及的全部現金。
這種外匯互換相關的付款義務規模有多大？BIS報告稱，今年6月末，需要美元支付的外匯互換、遠期合約和貨幣互換未償債務超過80萬億美元，總規模超過了美國國債、回購協議和商業票據總和，大部分都是非常短期的合約。今年4月，這類合約的日均交易量接近5萬億美元，占全球外匯日均交易量的三分之二。
根據今年早些時候全球貨幣市場的調查，BIS報告估算，截至今年6月末，包括外匯互換的經紀商在內，總部在美國以外地區的銀行負擔表外美元債務39萬億美元，是這些銀行表內美元債務規模15萬億美元的兩倍多，是它們資本金的十倍多，幾乎占它們債務總和的一半。
報告稱，這些銀行之所以值得關注，是因為它們能從美聯儲的貼現窗口中有限地獲得美元。
報告的作者之一、BIS的貨幣與經濟部負責人Claudio Borio表示：「部分隱藏的表外美元債務數量驚人，外匯風險結算仍然居高不下。」
報告認為，全球金融危機期間和2020年3月的市場動盪凸顯了美元在金融體系中的核心作用。
這些事件表明，為了評估外匯總值和淨債務的水平以及債務久期的結構，需要統計數據跟蹤，不同地區的未償還短期美元支付義務。分析師傾向於依賴基準的國際統計數據集合，但這類數據通常只涵蓋資產負債表內的頭寸。目前甚至不清楚，有多少分析師清楚，存在大量的表外債務。
表外美元債務造成了特殊的政策挑戰，因為標準的債務統計數據忽略了它們。缺少直接信息讓決策者更難以預測，美元債務展期需求的規模以及所在地域的情況。因此，在發生危機的時期，恢復金融系統內短期美元順暢流動的政策制定得一團糟。
本周一發布的另一份報告中，BIS還提到了結算的風險，認為它可能是外匯市場的一個不穩定來源。研究者估算，可能有一方無法交付資產的結算風險影響到2.2萬億美元的日均外匯交易量。-來源:華爾街見聞-
*通脹之後是衰退？歐洲人開始「節衣縮食」度寒冬*
10月份通常是許多歐洲家庭開始為房屋供暖的第一個月。因能源成本上升，這個冬天，歐洲供暖成本要比往年高得多。儘管政府採取了保護消費者的措施，但家庭能源支出仍較上年同期上漲了41.5%。
作為應對方案，歐洲家庭削減了他們在其他商品上的支出，歐盟統計機構周一公布的數據顯示，歐元區10月零售銷售環比下降1.8%，為2021年7月以來的最大降幅；同比下降2.7%。
上周，H＆M成為首個宣布裁員的歐洲大型零售商，表示將在全球裁員1500人，以應對高通脹和疲軟的需求。
大幅削減商品支出的同時，消費支出的下降也對消費服務提供商造成了衝擊。周一標普全球另一項數據顯示，11月歐元區服務業PMI終值跌至48.5，創下21個月低點，連續四個月低於臨界點。
家庭商品和服務支出的下降表明，歐元區經濟可能已經在收縮。歐盟委員會上月預測，歐元區經濟將在本季度和明年第一季度出現萎縮，從而步入技術性衰退。
這一預測的背後原因正是家庭消費疲軟，歐盟委員會預計2023年歐元區家庭消費將停滯不前，今年增長了3.7%。歐洲央行的經濟學家估計，歐洲家庭在疫情期間積累的1萬億歐元儲蓄中，大部分已經被高通脹吞噬，不再能支撐支出。
隨着歐洲央行以史上前所未有的力度加息，以試圖給通脹降溫，歐洲家庭還面臨着利息成本上升的挑戰。
不過，就業繼續上升是歐元區當前經濟亮點，10月歐元區失業率從9月份的6.6%降至6.5%，為1998年有記錄以來的最低水平。
許多經濟學家預計，只要未來幾個月失業率不大幅上升，消費支出的下降和歐洲經濟的衰退將是短暫的，隨着明年春末氣溫上升，經濟將恢復增長。
-來源:華爾街見聞-
*兩個月前精準預測美股本輪反彈後，華爾街「大空頭」開始看跌*
兩個月前，華爾街大空頭之一的摩根士丹利首席美股策略分析師Mike Wilson精準預測了美股的這一波反彈，但如今，他的觀點卻出現了轉變。
在過去兩個月的時間裡，標普500指數累計上漲了近20%，這和Wilson的預測基本一致。
不過，Wilson在最新的研究報告中稱，在上周美聯儲主席鮑威爾講話結束後，「現在的這場派對結束了」，並建議投資者「在熊市回歸之前，獲利了結」。
Wilson說：
如果這次反彈，標普500指數要進一步上漲至4150點甚至更高，我們認為美股必須由納斯達克指數領漲，與道指不同，納斯達克指數仍遠低於其200天移動平均線。這也意味着基本面正在進一步惡化，後端利率將不得不進一步下降，以通過空頭回補來支撐估值。
美聯儲若轉向，將利好美股
Wilson認為，美聯儲在為時已晚之前轉向的希望越來越大，即，美聯儲的轉向有可能避免衰退並擴大企業盈利。他從如下幾個角度來分析這一問題：
首先，為什麼美國國債漲幅如此之大？Wilson認為，這主要與鮑威爾沒有阻止放鬆金融狀況有關。威爾遜認為，鮑威爾尤其在這個因素方面聽起來更加強硬，但實際上可能是更為鴿派。 如果看一看金融環境在過去一年裡收緊了多少，就很難說它們放鬆了那麼多。
其次，上周五的非農就業數據強於預期，這引發了周五美股和美債的快速拋售，但從技術角度看，兩者都沒有完全轉頭向下。相反，美債依然維持在反彈的趨勢上，長期債券甚至維持漲勢，標普500指數也險守200日移動均線。 簡而言之，正如Wilson指出的那樣，勞動力市場的表現並沒有嚇跑美債多頭，隨着經濟增長放緩和美聯儲暫停加息活動，實際利率可能會在明年進一步下行。
第三，幾周前，Wilson強調了自10月開始反彈以來，美股出現了廣泛的改善，而非集中在幾隻股票上。事實上，所有主要股指的幅度現在都遠高於夏季反彈期間達到的水平，這是一個不容忽視的積極因素。Wilson依然強調，明年美股將創下新低。
「熊市反彈」結束在即
不過Wilson也警告稱：
對明年的收益前景持嚴重負面看法，即使我們避開了經濟衰退/勞動力周期，爭取這種潛在上行的風險回報也很低。
此外，雖然標準普爾500指數上周確實突破了200日移動均線，但Wilson認為這是「完美的多頭陷阱」，特別是考慮到自高峰以來形成的下行趨勢的上方阻力。
最後，在2019年和2021年牛市即將結束時，標普500指數從未達到基於廣度的潛力，今天的情況與這兩次類似。
Wilson稱：
我們6周前所稱的熊市反彈正在失去動力。雖然到年底可能會有一些最後的餘力，但鑑於我們對明年遠低於市場普遍預期的EPS的預測，情況已經實質性惡化。
他認為目前「與一年前和8月份熊市反彈後的情況一樣沒有吸引力」。 從短期的角度來看，他表示，「4150點是這次反彈可以實現的上限」，如今，標普500指數「跌破上周低點3938點，與150天移動平均線重合，將提供一些確認熊市即將回歸的趨勢。」
最後，Wilson預計通脹將在2023年快速下降。-來源:華爾街見聞-
