誰是近兩年投資中國最多的企業？沙特阿美必然是其中之一。
這家全球最賺錢和最大的油氣巨無霸，過去一年在中國瘋狂“撒錢”。公司下遊業務總裁穆罕默德·卡塔尼此前表示，沙特阿美在2023年與中國合作夥伴簽署了價值高達80億美元的合作協議。
若這個數字能夠被證實，沙特阿美就將超越大衆，“其中之一”的定語也要被去掉。
如果再加上沙特公共投資基金（PIF）對中國電競、新能源汽車、TI科技以及多個産業基金的投資，沙特可能是如今在中國投資最多的國家，沒有之一。
梳理沙特資本的交易，其中最大手筆主要聚焦在石化下遊産業，尤其是與中國四大石化巨頭簽署的股權投資協議。僅是已完成的榮盛石化10%股權的收購金額就高達246億元，牽手北方工業集團、盤錦鑫誠實業的大型煉油化工聯合裝置項目，總投額將達837億元之巨。
石油是中東國家的經濟支柱，沙特阿美則是沙特王國的經濟命脈。在沙特面向“2030願景”進行曆史性轉型的過程中，這家公司累積的資本起著至關重要的作用。
兩國經濟互補性極強，我國巨大的工業原材料供給、下遊市場都嚴重依賴海外，另一個角度看，中國這個全球制造業核心，也是全球資源礦産國的明確市場，而包括新能源設備、軍工産品在內的中國工業産出品，在全球範圍內也幾乎無可替代。這爲兩國合作提供了堅實基礎。
如今，中沙兩國經貿關系處于曆史最好時期，沙特阿美已經和中國煉化産業全面聯姻，民營石化巨頭們的未來走勢，也會影響沙特阿美的長期發展。
01 雙向奔赴
“中國是沙特阿美在下遊業務和石油化工領域取得長期成功的基石。”穆罕默德·卡塔尼毫不掩飾中國對沙特阿美的重要性。
沙特石油巨頭投資中國煉化企業之間，無疑是一場互補的“雙向奔赴”。基于龐大的市場需求，中國是全球最大石油進口國，2023年進口原油5.6億噸，同比增長11%。值得注意的是，中國是全球商品的供應者，這些原油的制成品不僅在供應中國市場，也在賣向全球市場。
作爲世界石油大國，沙特自然不會放棄這塊巨大的蛋糕。多年來，沙特和俄羅斯激烈角逐中國市場，2019-2022年，沙特連續四年超過俄羅斯，成爲我國第一大石油進口來源國。2023年，俄羅斯再次反超沙特。
對于沙特來說，中國不僅購買了最多的石油，還向該國出口了生産生活所急需的機電、汽車、輪船、服飾等商品，同時貢獻200多億美金（2023年）的順差。說中國是沙特首要的戰略貿易合作夥伴毫不爲過。
投資下遊煉化廠，進行股權層面的深度綁定，其一大訴求就是爲了銷售原油。目前接受沙特投資的中國企業，均爲非三桶油的國企或大型民企。由于政策限制，這些企業沒有上遊油氣資源開采的話語權，獲得沙特資本入股，能夠解除資源供應的後顧之憂。
比如，在已經落地的榮盛石化10%股權收購案中，雙方就確定沙特阿美每天爲浙石化供應48萬桶石油，相當于浙石化每天煉化産能的60%，該合作綁定20年，此後每5年續簽協議。
浙石化擁有年加工4000萬噸石油的能力，這一規模位居世界第五。榮盛石化持有其51%的股權，是其背後最大話事人。2022年，浙石化還向沙特阿美購買了603億元的原油等原材料，預計未來合作金額高達千億元。
這樣的模式也同樣複制在和東方盛虹、恒力石化、裕龍石化的合作項目中。去年9月27日，東方盛虹公告稱，沙特阿美有意收購子公司盛虹石化10%的股權，雙方計劃在原油等原料的長期采購和供應、産品銷售等方面進行合作；
同年10月份，沙特阿美與南山集團、山東能源集團和山東裕龍石化簽署諒解備忘錄，將推動沙特阿美收購山東裕龍石化10%股權的交易；
到今年4月22日，另一大煉化巨頭恒力石化發布公告稱，恒力集團已與沙特阿美簽約，後者擬收購恒力石化10%加一股的股份，雙方還計劃達成原料供應、産品承購、技術許可等方面的合作。
相較而言，央企石油公司具備上下遊一體化能力，他們和沙特阿美達成合作的意願較弱。目前看，獲得沙特阿美的投資，同時需要接受其長期大量的供貨協議，對三桶油來說不如采購現貨更加靈活。
而對于地方國企或民營煉油廠來說，與沙特資本的合作一方面可以得到巨額的股權投資款，另一方面，鎖定未來長期的高品質阿拉伯原油供應，可以說是一舉兩得的雙贏買賣。
02 價值延伸
自2019年底上市起，沙特就開始打破自身在石油領域相對封閉藩籬和神秘面紗。
幾乎在上市的同一時間，華錦阿美(HAPCO)正式成立，由北方華錦化學工業集團、阿美海外、盤錦鑫誠實業共同出資設立。到去年3月，沙特阿美正式出資，該項目于當月即開工建設。
根據公司官網顯示，項目總投資837億元，將建設一個1500萬噸/年煉油、165萬噸/年乙烯、200萬噸/年PX（對二甲苯）等32套生産裝置，投産後，預計年銷售收入1000億元以上。這是兩國元首見證簽約的“一帶一路”國際合作重點工程。
在此之前，沙特阿美在中國投資的煉化項目僅有福建聯合石化一個孤例。其由福建煉油化工有限公司、沙特阿美與埃克森美孚以50%：25%：25%的股比成立。
進入2023年，沙特阿美開始深入石油下遊，這對改變中沙經濟貿易關系具有標志性意義。此前，兩國石油外貿基本是“一手交錢，一手交貨”的買賣，簡單直接。
隨著兩國戰略合作夥伴關系持續深化，雙方對這種單一的經貿往來都不會滿意。而共同投資，深度參與對方的核心資産和生産運營，特別是延伸産業鏈，擴大中下遊業務版圖，成爲雙方深度合作的不二選擇。
煉油是整個石化産業的基礎，下遊産品鏈接幾乎所有的制造業産業，也包括光伏、芯片、醫療等高技術産業，是我國經濟結構轉型升級的根基。
雖然我國在乙烯、甲醇、PX、PTA等多個領域的産能上已經稱霸全球，但很多領域依然無法滿足需求，而且規模並不意味著實力，相反，高端材料缺失造成的結構性矛盾仍相當突出。
目前，我國每年依然要從日韓等國進口大量PX，隨著浙石化、恒力“煉油-化工-聚酯”全産業鏈生産模式的崛起，我國PX自給能力持續增強，對外依存度下降到20%左右。擁有沙特阿美的助力，我國距離徹底擺脫進口更進一步。
韓國一直是世界煉化強國，在全球十大煉廠中，韓國獨占三席，至今仍是我國最重要的芳烴來源國。
由于地理距離因素，中、韓、日三國能夠形成區域供需平衡。韓國以出口基礎産品爲主，而日本則在高端化工材料領域獨樹一幟，我國作爲最大的生産單元，從兩國進口這些更原材料。
當前，隨著大項目産能快速投放，過往的格局被打破，我國對韓國進口需求逐年下降。
但是在一些高端材料領域，包括高端聚烯烴、高性能纖維，我國目前的自給率不到60%。液晶顯示材料、光刻膠等高端産品的自給率則只有5%-6%。
如今全球光刻膠幾乎被東京應化、JSR、信越化學和住友化學壟斷；乙烯這一大門類中的下遊産品還有40%的缺口，預計到2025年乙烯缺口仍有1200萬噸。
高端聚乙烯、EAA等許多産品仍基本依賴海外公司；高端聚烯烴中的辛烯共聚聚乙烯、mPE（茂金屬聚乙烯）自給率只有10%；POE（聚烯烴彈性體）、環烯烴共聚物等基本是一張空白。
正是基于這樣的考慮，沙特阿美和中國企業簽署的合作協議中，除了石油供應，都包括高附加值技術許可合作的表述。
此外，中東最大的石化公司沙特基礎工業(Sabic)已完成對中國合資企業448億元（64 億美元）的投資，項目建成後，乙烯年産能可達180萬噸，每年可實現營收約300億元。
擁有這些來自沙特的大力支持，我國化工産品未來將實現從進口替代走向高端替代的轉變。
03 不同涼熱
當前，我國煉油産能已接近9.3億噸/年，隨著沙特資本入局，預計很快突破10億噸關口，而年我國油品消費在7億噸左右，煉油産能過剩問題凸顯。
因此，“減油增化、縮油增特”是大勢所趨，幾大煉油企業均根據特色采取不同的發展策略。
幾大企業基本都構建了“原油—PX—PTA—聚酯”的一體化布局，但因曆史沿革不同，各有側重。東方盛虹以高端DTY産品爲主，同時是全球最大的光伏EVA廠商，具備10萬噸/年POE裝置。
榮盛和恒逸具備強大的中遊PTA能力，因此他們積極布局上遊煉化和下遊聚酯長絲的能力。
另外榮盛還在烯烴、辛烯等細分領域以及ABS（熱塑型高分子材料結構）、高性能樹脂等新材料行業發力。
榮盛手裏還擁有浙石化這樣王牌，這也是吸引沙特資本率先關注的重要原因。這座位于舟山綠色石化基地的超級項目，兩期投産後可具備4000萬噸/年的産能，總投資達1731億元，體量位居世界第五。
盛虹1600萬噸/年的煉化項目也已經投産。
恒力則是豪擲630億元興建大連長興島2000萬噸/年的煉化項目。並且，恒力借助全球最大PTA産能（1700萬噸/年）的規模優勢，向下遊锂電隔膜和可降解塑料等延伸，原料自給進一步降低成本，成功孵化出了康輝新材。
經過多年發展，恒力、榮盛、恒逸、盛虹均已穩居世界500強之列，體量都超過了陶氏、LG化學和3M。但在煉油傳統業務之外的多種業務方面，與世界巨頭還有較大差距。
煉化行業的優勢在于規模大、門類廣，是幾乎所有制造業的上有，但缺點在于受上遊原油價格及下遊需求影響，煉化産業周期波動劇烈，且前期資本投資巨大，財務包袱過重。榮盛石化在享受了2020-2021年的輝煌後，2022年利潤開始驟降，沙特土豪溢價一倍多入股後，至今已經浮虧近160億元。
隨著需求逐步回暖，油價趨于穩定，2024年上半年，榮盛和恒力業績逐步回升，其中榮盛石化上半年利潤8.58億元，同比增長176.15%；恒力斬獲利潤40.18億元，同比增長31.77%。
東方盛虹則恰恰相反，上半年利潤僅有3.19億元，同比暴跌了81.59% ，其中存貨跌價准備計提5.8億元，同時由于光伏行業産能過剩，行業全線虧損，公司光伏EVA業務也遭受了較大的影響。
總體來看，國內幾家煉化企業在獲得資本和原材料支持之後，下一步的提升空間除了學習LG化學、陶氏化學們強大的抗周期能力之外，最重要的就是向精細化、高附加值和高性能材料繼續加碼，這樣才能爲中國制造業提供更多優質原材料供給。
日本化工産業的發展曆程也十分值得借鑒：信越化學號稱“化學領域的豐田”，能夠制造4000多種高性能有機矽産品，聚氯乙烯、KrF光刻膠、半導體矽片全球領先。該公司負債率極低，且手握100多億美元的現金。憑借技術優勢和精益生産構建深厚的護城河，已經成爲日本股市中的核心資産。
民營煉化巨鯨們在未來的發展空間上，毫不遜于這些海外企業。由于背靠中國制造業龐大的産能，甚至有機會比這些前輩企業更加成功。但如果只是單純地貪圖求大，就會隨著宏觀經濟不確定的增強而遭遇波折。進入精細化運作的時代，對于這些大型民企來說是個考驗。
04 寫在最後
對于沙特阿美來說，站在全球能源掀起綠色革命的關口，化石能源正面臨著價值下降的風險。
隨著中國制造業規模體量的進一步擴大，石油市場極有可能會轉向“買方市場”，中國有權利在全球獲得更多的原材料選擇空間，包括非洲、拉美同樣會成爲重要的原油進口來源。
提前鎖定中國這個戰略買家，同時深度參與下遊業務，是沙特石油産業的戰略性舉措。站在沙特資本的角度，從戰略設計到執行都可稱得上精准、成功。除了在榮盛石化上栽了一個短期的跟頭之外——當然這也和中國資本市場的持續低迷有很大關系。
從單純的貿易交易模式，到“貿易+投資”的“雙保險”，沙特資本和中國民營煉化企業一起，爲中沙關系的全面深化上了一把鎖。
就像上文所說的，在獲得資本和原材料的支持之後，民營煉化企業會走向技術、效率、經營三維一體的發展道路，相信對于這些民營企業的翹楚來說，這是必然會成功的步驟。否則，即便壕如沙特，也不想再體驗一把“入股一年多虧損160億元”的感受。--- [文 : 巨潮Wave，作者 : 謝澤鋒，編輯 : 楊旭然/來源 : 钛媒體]
