「固定收益市場的潰敗正在引發『有史以來最嚴重的債券熊市』，美國30年期國債收益率從峰值至谷底的跌幅已經達到50%。」在近日公布的一份報告中，美國銀行全球研究部這樣寫道。
「債券熊市」預警的背後，是美債收益率的一路飆升。美東時間10月6日，10年期美債收益率盤中升破4.8%，30年期美債收益率一度突破5%，均創2007年以來新高。作為「全球資產定價之錨」，美債收益率何時迎來拐點？
美債收益率再沖新高
9月初以來，尤其是進入10月後的國慶假期期間，美國長端國債利率快速上行。其中，10年期美債收益率於美東時間6日盤中最高觸及4.89%，創下2007年以來新高。同一時間，30年期美債收益率也於盤中突破5%。
圖源：Wind
與長期限美債收益率的「狂飆」相比，短期限美債收益率上行幅度較小。截至6日收盤，2年期美債收益率上行6.5個基點至5.071%，3年期美債收益率上行8.5個基點報4.896%，5年期美債收益率上行5.4個基點報4.737%。
在此背景下，美債收益率曲線倒掛幅度有所收斂。目前，2年期和10年期美債收益率曲線倒掛幅度收窄至30個基點左右，為自去年10月以來的最小倒掛幅度。
圖源：聖路易斯聯邦儲備銀行
隨着美債市場的高波動率逐漸外溢，全球金融市場受到波及。日本10年期國債收益率漲至0.8%，創10年來的新高；德國10年期國債收益率也於日前升至3%，為2011年以來首次。大類資產價格則普遍下跌，黃金、布油和倫銅價格顯著回調。
系多因素共同驅動結果
分析人士認為，美債收益率近期快速攀升的背後，是多重因素共同作用的結果。
一方面，市場對美國經濟增長預期和「長期高息」的重新定價，推動長期國債收益率上行。在9月的議息會議中，美聯儲點陣圖暗示年內仍有一次加息的可能，2024年降息的次數由4次縮減為2次，並上調經濟數據相關預測。
「長端利率對於未來遠期利率變動、經濟走勢更為敏感，因此未來降息預期調整及經濟韌性預期調整對長端利率影響更大。」中信證券首席經濟學家明明表示，「十一」假期期間披露的經濟數據顯示美國經濟短期具有韌性，疊加部分美聯儲官員鷹派發言，導致市場對於美國貨幣政策的緊縮預期有所提升，降息押注減弱。
另一方面，供需關係的逆轉也是美債收益率創新高的原因之一。在6月暫停債務上限後的4個月內，美國國債總規模持續擴大，如今已突破33萬億美元的歷史新高。
根據嘉盛集團資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）的預計，未來12個月內將有約7.6萬億美元的低利率債務到期，屆時美國財政部將不可避免繼續發行天量債券。這不僅將產生巨額利息支出加重財政赤字，還可能衝擊債券市場流動性。
中金公司在研報中表示，降息路徑延後的不確定性，以及美國財政部發債激增可能使得持有長久期國債所需要的風險補償增加，期限溢價驅動本輪美債利率上行。該機構稱，相比降息路徑延後導致對長端國債利率的一次性重新定價，財政發債供給的增多可能會在未來一段時間持續成為約束期限溢價的壓力。
此外，政府停擺危機也對美債市場形成一定的擾動。當地時間9月30日晚，美國總統拜登簽署了一項為期45天的短期支出法案，短暫緩解了美國政府的「關門危機」。但需要強調的是，短期支出法案的推出並未真正解決問題，只是將美國政府停擺壓力延期至11月中旬。
「雖然政府停擺危機暫時解除，但由於眾議院議長被罷免，兩黨能否儘快協商出正式的預算案還是未知數。」陳杰瑞表示，在此背景下，美國當前的財政管理能力和政府現狀令投資者對美債望而卻步。
美債收益率何時見頂？
隨着美債收益率的持續攀升，相關風險隱現。
日前，有着「新美聯儲通訊社」之稱的尼克·蒂米拉奧斯（Nick Timiraos）發文警告稱，美國長債收益率飆升正在摧毀經濟軟着陸的希望，借貸成本猛增可能大幅放緩經濟增長，並增加金融市場崩潰的風險，進而可能削弱美聯儲今年再度加息的理由。
展望後市，美債收益率狂飆何時休？業內人士認為，短期來看，美債收益率仍將保持高位運行，不排除進一步沖高的可能性；但着眼長期，美債收益率見頂回落是大趨勢。
明明表示，雖然美國經濟仍保持一定強勁，但近期部分數據也出現了邊際回落跡象，疊加美債利率持續高企，預計將滯後性地對美國經濟構成壓力，美聯儲進一步加息概率偏低。由於預計美國貨幣緊縮將持續較長一段時間，美債利率料將持續高位運行，短期難言見頂。
浙商證券宏觀研究團隊認為，短期來看，10年期美債利率仍有進一步沖高的可能性；中期來看，未來驅動美債利率拐頭的制約因素為財政支出力度和金融穩定風險，短期財政支出對美債利率的制約力度可能更強，未來需高度關注下一輪財政預算談判進展。
百億私募半夏投資創始人李蓓在其最新發文《美元黃昏》中寫道：「當前美債利率和美元的強勢，都是強弩之末，如同日落前的黃昏，最後的絢爛。」
李蓓稱，美國的強財政刺激已經透支太多，難以為繼，即便明年預算赤字維持目前計劃的6.8%高位，因為利息支出占比大幅提升，甚至占據大部分的赤字空間，美國明年也將轉向實質上的財政收縮，經濟大概率會發生超市場預期的衰退，美債利率也將顯著下行，美元也將進入一段可能持續若干年的貶值周期。-(來源：上海證券報/財經早餐)
*槍擊案一周後，泰國旅遊業雪上加霜：酒店訂單遭大量取消，損失或近百億*
距離10月3日曼谷市中心發生的槍擊案，已有一周。
這場槍擊案導致包括一名中國遊客在內的2人死亡，5人受傷。目前，年僅14歲的槍手被逮捕，上任不到一個月的泰國新總理賽塔表示，他已致電中國駐泰國大使道歉，將竭盡所能提供幫助。
「但願這只是單一的事件，」賽塔在公開場合再次向受害者家屬致上哀悼，並指這是不可抗力事件。他還強調，泰國仍然熱切歡迎中國遊客，且已制定了未來應對突發事件的措施。
然而，算上這起，泰國在過去4年來，已發生了3起無差別重大槍擊案。此次悲劇，對尚未完全恢復的泰國旅遊業來說，無疑是雪上加霜。
10月3日，槍擊案現場的泰國警察（圖源：視頻截圖）
據泰國《民意報》報道，泰國旅遊營銷協會(ATTM)主席吉迪稱，受槍擊案影響，泰國旅遊業者初步評估，該事件會造成遊客對赴泰旅遊安全問題產生不良影響，整個10月份，中國遊客將減少一半左右。2023年第四季度赴泰外國遊客恐將減少100萬人，損失至少有500億泰銖（約合人民幣98億元）。
中國遊客或少一半
在槍擊案前不久，為了促進旅遊業，泰國政府剛剛對中國遊客實施階段性免簽政策：中國公民持護照和旅行證入境泰國可以免簽，停留不超過30天，該政策將持續到2024年2月29日，為期5個月。
9月25日是泰國對中國遊客實行入境免簽的第一天，抵達曼谷的首批中國遊客，受到了塞塔的親自迎接。
歡迎隊伍跳着傳統的泰式舞蹈，塞塔則面帶微笑，為從上海飛抵曼谷素萬那普國際機場的遊客送上歡迎禮物。
「歡迎儀式真是一個驚喜，給我的旅行開了一個好頭。」當時的中國遊客們開心地對現場外國媒體表示。
按照泰國旅遊業的樂觀預估，10月份赴泰旅遊的中國遊客將達到70萬人左右。事實上，一開始的數據也十分可觀，實施免簽政策後的第2-3天，赴泰的中國遊客人數增長了60-70%，平均每天有16000至17000人入境。
但槍擊案打破了這一切。
泰國酒店協會主席Nunbhakdi在10月5日透露，現在已經有不少中國遊客取消酒店訂單了。預計接下來一周，訂單量還會急劇下降。
槍擊案發生時，商場外疏散的人群。（圖源：視頻截圖）
吉迪預計，受這起悲劇的影響，10月來泰國的70萬中國遊客將砍掉一大半，減少至30多萬人。除了中國，馬來西亞、韓國等國家的遊客，也會減少一部分。
不止是10月份，吉迪還預計，2023年剩餘的2個月遊客數量，每個月將減少30%。2023年第四季度赴泰外國遊客恐將減少100萬人，損失達到500億泰銖。2023年全年赴泰外國遊客，將從既定的2900-3000萬人，減少至2800-2900萬人。
「若沒有這起槍擊案，本會有更多中國遊客湧入泰國的」。吉迪遺憾地表示。
旅遊復甦路漫漫
泰國內政部長承諾，接下來實施更嚴格的槍支管制法令，泰國警察總長也稱要強化精神評估制度。
然而，對於大部分外國遊客而言，這些承諾恐怕不會帶給他們多少安全感。
旅遊業是泰國經濟的重要組成部分，約占其GDP的20%-25%，而中國則是泰國最大的外國遊客來源國。2019年，赴泰國的外國遊客達到創紀錄的3990萬人次，其中僅中國遊客就有1100萬人次。
據《曼谷郵報》報道，泰國旅遊協會表示，2023年前9個月約有2000萬名外國旅客造訪泰國，比疫情期間有大幅增加，但泰國旅遊業仍沒有重返疫情前水平，從業者收益僅有2019水平的54%。
泰國旅遊協會將之歸咎於全球經濟不景氣、各國居民債務處於高點，因此整體旅遊消費態度保守。
同時，中國今年也不再是泰國的最大客源地。數據顯示，今年前9個月約有250萬名中國旅客訪泰，排第一的是馬來西亞（328萬）。
在泰國旅遊的遊客（圖源：社交媒體）
旅遊信心指數（tourism confidence index）顯示，泰國今年第三季度僅為69，相比之下，2019年同期達到了為91。
泰國旅遊業的復甦，仍然在緩慢進行中。
據路透社報道，部分中國民眾在接受採訪時表示，槍擊事件徹底改變了他們對泰國的看法，還有一些人則表示，仍對泰國有興趣，但要看泰國是否向中國公民提供更友好的政策。
塞塔多次發表講話稱，會保證遊客的安全，強調在泰國遊客安全是第一要務。「從遊客踏上泰國土地的第一步開始，直到他們離開，他們必須享有全方位的安全，得到最好的旅遊體驗。」
泰國旅遊警察也對中國遊客表示歡迎，並且提供給他們有關24小時警察熱線電話的細節信息。
當然，凡事都有例外。比如，就有新加坡遊客表示，他們還是樂於去曼谷遊玩。
30歲的新加坡人李先生說，他每年都會去泰國3、4次，曼谷是他最愛的城市，槍擊案不會影響的旅遊計劃。
另外一位新加坡人譚先生在曼谷經營spy中心，他的店鋪距離這一次槍擊案地點僅有5分鐘的路程。「如果你只是普通遊客，泰國還是很安全的，當然，會有旅遊陷阱和詐騙，但很少有真正的危險。」他說。-時代周報-
