截至發稿，距離2024年美國大選投票日的時間已不足五天。在最後的白熱化階段中，兩黨候選人的宣傳競爭，勝負預期，成爲市場難以忽視的信息，也帶動相關的“特朗普交易”引人矚目。
事實上，在美聯儲開啓降息周期後，美國大選已經成爲2024年最後的重大金融事件，是對全球資産定價的重要影響變量。
美國作爲全球經濟體核心的定位毋庸置疑，而不同的美國內政政策，以及對華政策，對于資産板塊的影響均不容忽視，筆者將聚焦其對資本市場的影響，對即將到來的大選結果進行淺析。
當然，影響大選結果的因素往往複雜多變，難免會涉及一些更晦澀的話題，無論是筆者還是市場，對此的分析也僅能建立在表面性的可能性上。市場有風險、投資須謹慎。
短期聚焦結局，勝負尚未可知
從短期趨勢來看，目前大選風向更多是提前鎖定了共和黨候選人，唐納德.特朗普的勝利。由于兩黨各自具有自己的輿論媒體，在民調上存在失真的可能性。
因此目前被公認最具權威的參考數據，是來自博彩平台Polymarket的總統押注。而截至10月28日，特朗普在Polymarket上的勝率達到了65.9%，而與之對應的民主黨候選人，卡瑪拉.哈里斯獲勝概率僅有34.2%。
當然，從正式的選舉數據，RealClearPolling民調來看，兩黨候選人還是處于一種“五五開”的狀態，特朗普與哈里斯的獲選概率分別爲48.6%和48.4%，差距基本可以忽略不計。
但在決定大選勝負走向的搖擺州中，特朗普在10月以後的民調趨勢明顯超過哈里斯，占據了有利區間。若正式選舉投票按照上述趨勢發展，特朗普有較大的概率會成爲美國下一任總統。
究其原因，近期美國本土遭遇的飓風襲擊或許是提升10月以來特朗普勝率的原因。
在飓風造成嚴重影響的背景下，本屆民主黨執政的拜登政府在救災事項上表現不佳，使得美國民衆對民主黨的信任有所降低。而作爲民主黨候選人，又是本屆拜登政府成員的哈里斯很難與此事劃清界限。
其二，則是因爲哈里斯終究是“臨陣換帥”的人選。
美國大選的時間跨度長達一年，其中有多個關鍵選舉節點存在，而相應的媒體造勢宣傳，都是總統大選中非常重要的環節。
而在2024年美國大選的前中期，民主黨總統候選人一直由目前的美國總統喬.拜登擔任。
臨陣換帥帶來的影響想來難以消除，盡管短期依靠媒體宣傳或許能夠實現造勢，但時間一長，哈里斯給人的印象終究是有些蒼白，而候選團隊的准備自然也存在漏洞。
在特朗普勝選的預期下，目前市場推行“特朗普交易”的趨勢也較爲明顯。孤立主義和保守傾向的“MAGA”利好本土資産。
參考2016-2020特朗普執政期間的市場表現，美股在減稅環境下走強，美元對應受到影響走弱，而大類資産的走向受中期政策風向的變化會存在反複，但整體是趨于被動的。
在美股強勢的背景下，新興市場的資産價格則缺乏資金支撐。上述情況，在近期市場的提前反應中已經有所體現。
當然，在大選結果落地前，誰也不知道最終的結果如何。
若抛開博彩數據來看，目前兩位候選人的差距其實微乎其微，包括特朗普領先的搖擺州，截至10月28日的時點優勢最大的州也不過領先1.8%。
且由于郵寄選票的機制，目前所看到的選舉人票並不准確，在最後的時間中，特朗普在搖擺州中的優勢完全有可能出現反轉。
因此在筆者看來，需要注意的是“特朗普落選”的風險。
其一是提前發揮效應的“特朗普交易”可能會受到反噬，近期熱火朝天的美股市場或迎來掉頭。
其二則是需要注意特朗普這名候選人可能引發的選票質疑，兩黨對立，從而引起超出預期的市場風險。類似情況在2020年就有所發生，而在2024年，這種風險依舊需要注意。
中期關注政策，兩黨差異幾何？
在跨過短期影響後，美國總統大選帶來的改變主要在于不同執政人的政策風格上。
以特朗普爲例，在其2016年—2020年的任期中，中美兩國的貿易戰主導了中國市場的一系列市場走向，關稅對出口業務的影響，進而帶動國産替代概念的興起，甚至于在實體經濟産業上也形成了巨大的導向。
因此從中期視角來看，總統候選人的政策綱領是需要注意的。
對比兩黨候選人，特朗普和哈里斯的政策主張來看，可以看出兩位候選人在福利、貿易、外交、移民和能源等問題立場存在明顯差異。
就經濟方面需要注意的點來說，特朗普曾表示10%的全面關稅以及對華60%的産品貿易關稅，其孤立主義、保守主義的風格盡顯。
而哈里斯在關稅問題上則表現得較爲克制，盡管同樣透露出針對中國的觀點，但也提出加征關稅會間接加重美國國內收入的稅負。
在對美國國內的政策風向來看，兩黨都比較顯著地保留了自身的特色。共和黨派支持傳統能源、提倡減稅、撤銷清潔能源補貼政策。
而哈里斯主張對大型企業加稅，對工薪階層減稅，側重綠色清潔能源以及芯片行業的財政補貼。可以看出，在不同的執政人影響下，美國不同行業的受益點將顯然不同。
總體來看，哈里斯的政策其實更傾向延續拜登政府時期既定的政策走向，盡管更換了總統候選人，但同黨執政代表著政策變動有限。
若哈里斯競選總統成功，其對市場的中期影響或更傾向于中性，有影響但不多。而相對來說，特朗普的政策則更大刀闊斧一些，對市場的沖擊也更鮮明，這也是爲何當前市場主要在推動“特朗普交易”的緣由。
以目前的選舉風向，即特朗普最終獲勝爲前提來推斷的話。
“對外加稅、對內減稅、嚴管移民、引導制造業回流”的政策主張或成爲美國本土通脹中樞上行的助力，對于剛剛開啓降息周期的美國市場而言，或許會是一個矛盾點的催化劑。
市場對“再通脹”的擔憂或有所提升，未來市場降息的節奏也有可能會放緩。
長期回歸基本面，尋找通脹與降息的平衡點
需要指出的是，美國大選並非什麽新鮮事，而是每四年一屆的“例行事項”。因此若將投資視角放到更長的時間段中來看，總統的變更也只是美國經濟的一個變數，最終決定美國經濟影響力的要素還是在于各項基本面，以及周期更長的利率影響，選舉對市場的影響也將通過基本面的變化來反映。
10月31日，美國商務部經濟分析局發布數據顯示，美國2024年三季度GDP年化環比增長率錄得2.8%的增速，較上個季度下降0.2個百分點，實際GDP同比增速下行至2.7%低于市場預期的3.1%。
這也是該指標2023年三季度以來首次低于市場預期。可以看出，下行的經濟周期依舊在對美國經濟産生影響，其基本面的“著陸”尚在途中。
拆分三季度的數據來看，美國三季度的消費市場表現強勁。其中汽車消費對數據起到了顯著支撐，而前期表現一般的藥品等非耐用消費品的貢獻也出現了顯著改善。
可見在美國降息周期開啓的背景下，美國消費市場的信貸條件轉變，對消費起到了支撐作用。
在消費的帶動下，美聯儲三季度通脹數據也略超預期。核心個人消費支出（PCE）價格指數三季度年化環比上漲2.2%，盡管較二季度收窄0.6個百分點，但略高于市場預期的2.1%。
而從此前公布的9月非農數據來看，美國當前的勞動力市場有降溫的趨勢。盡管9月新增非農就業人數爲2024年3月以來的最大漲幅，但長期來看，新增非農就業人數依舊在下降。同時，9月失業率上升至4.1%，較2024年年初有所提升。
正如日前的分析所言，目前美聯儲的重心已經從穩通脹轉向穩就業，盡管三季度的通脹數據和經濟數據均不及預期，也在一定程度上影響了降息預期，但11月的降息預期依舊維持在25BP的水平。
但隨著影響因素的積累增加，加之大選過後可能存在的動蕩，筆者對美聯儲降息周期能否按既定節奏推進抱有疑慮。
綜合來看，美國經濟目前還是在平穩著陸的軌道上，雖有放緩但不至于太過快速地下降。
而這一進程可能會在下一任總統執政期間完成，在未來四年的走勢中，來自經濟周期的影響或許還是比總統的執政政策來得更有力。--- [文 : 滿投財經/來源 : 钛媒體]
