市場概述 :
歐美股債雙殺。
本周部分歐美央行官員呼籲謹慎降息，長期美債收益率繼續攀升，10年期美債收益率一度升破4.26%、和美元同創三個月最高。
美債收益率走高持續壓低風險資産。道指、標普跌約1%，且連跌三日，道指跌400點，創9月初以來最大跌幅。納指盤中跌超2%。英偉達一度跌超4%。Vision Pro和iPhone 16傳不利消息，蘋果一度跌3.4%，此後受AI新品消息推動，跌幅收窄。特斯拉財報強勁，盤後漲超10%。
中概指數轉跌，拼多多跌近5%，理想汽車漲近4%。離岸人民幣再度跌穿7.14元後收複跌幅。
日元跌穿153。比特幣跌超1%，失守6.7萬美元。
美國上周EIA原油庫存增超預期，油價跌超1%。現貨黃金上逼2760美元至新高後跌超1%，白銀大跌4%，脫離近十二年最高。
亞洲時段，滬指重回3300點，北證50收漲超4%，港股高開高走，泡泡瑪特大漲18%。
要聞 :
特斯拉盈利意外翻身，三季度EPS不降反增9%，毛利率同比不降反升195基點至19.8%，Cybertruck首次毛利轉正，上海工廠有望明年一季度開始交付Megapack。Cybercab將于2026年量産，預計得州工廠本月底集群有5萬張英偉達H100，股價盤後大漲超10%。
報道稱蘋果縮減Vision Pro産量，知名分析師稱iPhone 16訂單減少；蘋果首批AI功能下周來了，集成ChatGPT的下一批功能已進入開發者測試；爲了AI，下周蘋果發三款M4芯片Mac新品，明年或完成Mac所有機型升級。
英偉達CEO：Blackwell芯片設計缺陷已修複，預計將在Q4發貨。
Arm威脅撤銷高通許可，可能波及整個AI電腦和手機業。
大摩談AI資本開支：雲大廠“錢包足夠厚”，2025年可以進一步投入。
高盛下調印度股市評級，估值太高，增速放緩！
疫情後的高通脹結束，G7先鋒加拿大央行如期降息50基點，預計實現軟著陸。
市場收報 :
美股：道指跌0.96%，標普500指數跌0.92%，納斯達克跌1.6%。
歐股：歐洲STOXX 600指數收跌0.30%。德國DAX 30指數收跌0.23%。法國CAC 40指數收跌0.50%。英國富時100指數跌0.58%。
A股：滬指漲0.52%，深成指漲0.16%，創業板指跌0.53%。
債市：美國10年期基准國債收益率上漲3.80個基點，報4.2456%。兩年期美債收益率漲4.55個基點，報4.0779%。
商品：WTI原油期貨跌0.97%，報70.62美元/桶。布倫特原油期貨跌1.00%，報75.28美元。現貨黃金下跌1.21%，報2715.82美元/盎司。現貨白銀跌3.32%，報33.6990美元/盎司。倫銅收跌超0.6%。倫鋁漲超1.3%。
要聞詳情 :
全球重磅
特斯拉盈利意外翻身，三季度EPS不降反增9%，Cybertruck首次毛利轉正，盤後大漲超10%。
三季度特斯拉營收同比增近8%仍低于預期，但盈利驚喜，毛利率同比不降反升195基點至19.8%。汽車業務毛利率超預期升至17.1%。
“賣碳”收入同比增超30%，創單季次高。儲能業務三季度毛利率30.5%創紀錄，今年部署量料將較去年翻倍。
上海工廠有望明年一季度開始交付Megapack。
明年上半年開始生産更平價車型等新車，預計今年汽車交付量較去年略爲增長，馬斯克稱明年可能增長20%-30%，低價車售價將低于3萬美元。Cybercab將于2026年量産，目標是年産200萬輛。
特斯拉三季度AI訓練計算量增超75%，預計得州工廠本月底集群有5萬張英偉達H100。
報導稱蘋果縮減Vision Pro産量，知名分析師稱iPhone 16訂單減少；蘋果首批AI功能下周來了，集成ChatGPT的下一批功能已進入開發者測試；爲了AI，下周蘋果發三款M4芯片Mac新品，明年或完成Mac所有機型升級
因銷量不佳，蘋果可能最早于11月暫停組裝Vision Pro，蘋果已通知組裝商立訊精密將産量從每天2000個減至約1000個。另外，蘋果分析師郭明錤稱從2024年第四季度到2025年上半年，iPhone 16的訂單減少了約1000萬部，預計接下來幾個季度的iPhone産量將低于去年同期。蘋果股價盤中一度跌超3.4%。
下一批蘋果AI功能也許最早年底推出，包括Siri與ChatGPT的集成，視覺智能對標Google Lens，還有Image Playground AI圖像生成，有人感歎要是早發布兩個月就能引發換機熱潮了。
知情人士稱，下周蘋果將發布新款MacBook Pro、Mac mini和iMac台式機，都搭載M4芯片以支持AI任務。明年春天更新MacBook Air，初夏更新Mac Studio，最貴的Mac Pro也在研發升級，除了M4芯片還會添加光線追蹤和增強神經引擎。明年可能還發布新款入門級iPad。
英偉達CEO ：Blackwell芯片設計缺陷已修複，預計將在Q4發貨。英偉達CEO黃仁勳稱，在台積電的幫助下，英偉達最新款Blackwell AI芯片的設計缺陷已得到修複，該缺陷此前曾影響生産。
這位CEO表示，“我們在Blackwell有一個設計缺陷，它是功能性的，但設計缺陷導致良品率很低。這100%是英偉達的錯。”在最近的高盛會議上，這位首席執行官說，這些芯片將在第四季度發貨。
Arm威脅撤銷高通許可，可能波及整個AI電腦和手機業。作爲雙方糾紛的重點，骁龍X是目前唯一被批准用于微軟AI PC生態系統的芯片。有分析稱，如果Arm最終勝訴並撤銷高通許可，可能會迫使高通以及搭載了骁龍X處理器的大約20個供應商停止新款AI PC的發貨，損失高達數十億美元。
大摩談AI資本開支 ：雲大廠“錢包足夠厚”，2025年可以進一步投入。摩根士丹利預測，2025年美國前四大超大規模雲計算公司的運營現金流將達到1760億美元，繼續投資于用于人工智能的數據中心，超大規模雲計算公司在AI服務器采購方面將更加積極。
高盛下調印度股市評級，估值太高，增速放緩！
高盛警告，印度股市估值正處于曆史峰值水平，估值過高仍然是投資者最普遍擔憂的問題。隨著經濟周期性放緩拖累企業盈利，印度市場可能在未來3-6個月經歷波動。
受企業盈利放緩、估值過高和外資流出拖累，印股基准股指NIFTY指數從曆史最高位下跌了約7%。在預期美聯儲將適度降息的情況下，中國刺激計劃的推出吸引了部分外資流向中國。
疫情後的高通脹結束，G7先鋒加拿大央行如期降息50基點，預計實現軟著陸。加拿大央行連續第四次降息，且本次加息幅度加快。加拿大央行大幅降息，旨在促進該國經濟增長，使通脹率接近2%的目標。加拿大央行行長表示，現在的重點是，維持低且穩定的通脹水平，需要穩住局面。
國內宏觀 :
習近平出席金磚國家領導人第十六次會晤並發表重要講話。習近平強調，當前，世界進入新的動蕩變革期，是任由世界動蕩不安，還是推動其重回和平發展的正道，面臨關鍵抉擇。時代的風浪越大，我們越要勇立潮頭，以堅韌不拔之志、敢爲人先之勇、識變應變之謀，共同譜寫“大金磚合作”高質量發展新篇章。
習近平會見印度總理莫迪。雙方認爲，本次會晤具有建設性和重要意義，同意從戰略高度和長遠角度看待和處理中印關系，不讓具體分歧影響兩國關系大局，爲地區和世界和平與繁榮、推進世界多極化作出積極貢獻。
工信部就汽車消費、人工智能、低空經濟、商業航天最新表態。工信部稱，將多措並舉擴大汽車消費，優化汽車生産准入管理政策。培育壯大低空經濟、商業航天、生物制造等新産業新賽道。
國內公司 :
大摩年內第六次上調泡泡瑪特目標價。摩根士丹利將泡泡瑪特的目標價格上調至81港元，認爲歐美等海外市場潛力、充滿創新的産品線以及中國市場回暖等因素都有望驅動泡泡瑪特繼續高速增長。
高盛將泡泡瑪特的目標價格上調至70港元，但由于當前的零售環境和消費力的不確定性，對其利潤率前景持保守態度。
歌爾股份第三季度淨利潤11.20億元，同比漲近140%。
市場波動影響信息服務需求，同花順Q3淨利潤下滑7.5%，中東土豪進入前十大股東。
醫美龍頭愛美客Q3營業收入同比增加1.10%，淨利潤同比增加2.13%。
海外宏觀 :
美聯儲褐皮書 ：多數地區整體經濟活動變化不大，通脹水平繼續溫和。分析認爲，褐皮書報告顯示，盡管9月份官方就業、消費者價格和零售銷售數據意外上揚，但美國經濟仍在繼續放緩。盡管最新的經濟數據有所回升，美聯儲官員們最近引用了一些聯系人的經濟狀況轶事，作爲繼續降息的理由。
美聯儲降息也沒救到樓市，美國9月成屋銷售創約14年新低，房價同比漲3%。美國9月成屋銷售總數年化降至384萬戶，潛在購房人期待按揭貸款利率進一步下跌和更加吸引人的房價。庫存繼續攀升。按揭貸款利率在9月一度跌至兩年來的最低點，但伴隨著美聯儲降息預期的回撤，按揭貸款利率已自9月低點顯著回升。
當十年美債收益率再次站上4.2%。2023年的經驗顯示，每次金融環境放松後，美國經濟總能反彈，這也是降息一直推遲並反複的原因。無論數據可信度多高，至少大選落定前，無人再賭數據跌落的意外，50BP降息成泡影。一年SOFR利率觸及3.65%低位後快速反彈至4.2%。
押注美債下跌，索羅斯親密戰友Druckenmiller“與美聯儲對賭”。Druckenmiller預計，通脹可能會飙升至20世紀70年代的滯脹水平，屆時美聯儲將無法像市場想象的那樣降息，甚至根本無法降息，美債收益率仍有上行空間。
傳奇投資人Paul Tudor Jones：美國通脹將上升，正在做空美債，做多黃金和比特幣。
無論是特朗普還是哈裏斯贏得了總統大選，美國通脹都將上升——兩人都在做出“瘋狂”的減稅和增加財政支出的承諾，卻對美國的赤字問題視而不見。
如果這個問題得不到解決，美國將需要通過通脹來擺脫債務。因此，他正在避免固定收益，並做空長期美債。
美銀CEO ：美聯儲降息要謹慎，不要“用力過猛”。美國經濟會“不著陸”，美聯儲將保持鷹派立場更長時間，預計美聯儲將在年底前再降息50個基點，然後在2025年進行四次25基點降息，最終將利率降至3.25%。
全球最大主權基金對股市發出警告：是時候謹慎一點了！挪威銀行投資管理公司警告稱，不確定性上升和完全不同的地緣政治形勢，意味著全球股市目前面臨著越來越多的風險。
報導稱歐洲央行開始討論是否要將利率降到中性水平以下。拉加德：關注人民幣、黃金，不應認爲歐元理所當然永保主導地位。
部分歐洲央行官員認爲在放松貨幣政策方面已經落後，需要更大幅度的降息，以防止通脹低于目標水平2%。
拉加德稱，央行官員應保持警惕，要密切關注各地事態發展；中國在以前所未有的速度購買黃金，俄羅斯在支撐黃金；“在貿易融資方面，人民幣與歐元勢均力敵。”
美債收益率飙漲拖累，日元兌美元跌破153，至近三個月低點。日元的下滑與美債和日債收益率的飙升有關，日本40年期國債收益率在周三一度升至2.535%，爲2008年以來的最高水平，美債收益率也已經連續上漲三日。
土耳其航空航天工業公司遭遇恐襲，股匯雙殺。
花旗 ：白銀是數十年來最強的，石油基本面弱但近期飙漲風險高。花旗認爲，地緣沖突加劇之際，各國央行需求旺盛，作爲避險資産的黃金將有望在未來一年升至3000美元/盎司。
當發達市場增長情緒走弱時，白銀通常會迎來最強牛市，花旗預計未來一年銀價有望漲至40美元/盎司。此外，花旗認爲短期供應短缺的恐懼可能會將油價推高至120美元/桶。
海外公司 :
巴克萊眼中的“AI路線圖“：Agent從明年開始鋪開應用，2027年進入機器人時代。巴克萊預計，隨著AI應用的普及，推理計算的需求預計將在2026年達到70%以上。到那時，可能需要比預期多4倍的芯片資本支出才能滿足所有需求。
波音Q3巨虧60億美元，爲2020年以來最大，問題項目拖累。第三季度，波音營收、自由現金流雙雙不及預期。CEO Kelly Ortberg提出了一項“四管齊下”的計劃，包括結束工會罷工、努力穩定經營、企業文化改革以及制造全新飛機的目標。
IBM三季度咨詢、基礎設施業務不振，盤後一度大跌8%。
可口可樂Q3營收好于預期，上調全年收入指引，大幅漲價抵消需求萎靡影響。
開雲集團年度利潤恐創2016年以來最低。奢侈品行業需求萎靡，占開雲營收一半的古馳品牌同店銷售額大降25%。
Costco的“奈飛時刻”。大摩預計，全面推行會員掃描將有效幫助Costco打擊會員共享行爲，部分Costco門店會員數量正以兩位數速度增長，預計北美地區會員數量將增加400萬。而會員數量每增加1個百分點，就會帶來大約0.37%的運營利潤和每股收益增長。
行業/概念 :
1、光伏：長江證券指出，光伏行業供給側約束正在加強，近期行業供給已在加速出清，若後續供給側政策的出台，預計春節前或迎來更爲集中的出清。考慮産能出清情況下，預計2025年行業供需逐季提升。看好一體化、輔材及其他環節龍頭。
2、散熱：德邦證券指出，隨著消費電子産品不斷向輕薄化、高性能化發展，其內部元器件集成度越來越高，5G大規模商用，以及AR/VR、人工智能、無人機等領域的新型電子終端應用，催生大量新增的散熱需求。根據調查，23-28年，全球熱管理市場規模複合增長率爲8.5%，預計28年將達到261億美元。VC頭部廠商蘇州天脈即將上市，看好國産散熱産業做大做強。
3、軍工：華泰證券指出，當前軍工板塊與2020-2021年的上漲市基本面相似，下一個“五年計劃”需求將至，板塊利潤修複可期，業績有望實現困境反轉。
後續産業節奏或爲 ：2025H1迎來上遊元器件/新材料企業訂單&收入拐點→2025-2026年下遊主機廠新一輪合同負債逐步落地，此外中遊配套企業的新增産能平穩釋放，對上遊的訂單傳導、下遊的任務承接能力螺旋式提升。
4、工業矽：2022 年下半年以來由于工業矽新增項目産能進入密集投放期，工業矽價格快速回落，但成本端降幅有限，導致工業矽盈利跌至谷底，24Q3工業矽價格跌穿主産區成本線，導致部分廠商于7月中旬後開始減産，預計將對工業矽價格形成支撐。---[華見早安之聲/來源 : 華爾街見聞官方]
