8月29日，人民幣（離岸）盤中時間突然大漲，一度超漲300點。
我條件反射地以為是美元大跌了，然而當我查看美元行情時，發現美元並沒什麽波動，日元也沒有異樣的波動。
這很反常。
人民幣平常的波動，都是和美元的價格走勢有著相反關系。
比如美元上漲，人民幣下跌；美元下跌，人民幣上漲。
但這次，人民幣是獨立地走出了上漲行情。
於是，我很好奇地在網上找了找新聞，看看有沒有利好的政策。
很失望，沒啥利好。
這其實說明一個結果。
* 即，人民幣本輪的走勢可能不是因為單一的直接政策引發，而是因為某些套利資金的關聯交易引發。
什麽意思？
就好比我們炒股票時，某只股票因為業績超預期而大漲，這叫直接引發的股價大漲。
而某只股票假如因為競爭對手突然停產而大漲，這叫間接因素引發的股價大漲。
所以，人民幣這次大漲在找不到直接利好的情況時，必然就是有間接利好。
數據來源：wind
我喜歡把一件事情弄明白。
我又把所有的資產價格翻了個遍，股票、債券、外匯、商品等；就發現一個很有意思的現象。（見上圖）
銀行板塊大跌了。
國債市場也在跌。
然後，人民幣在漲。
* 人民幣、國債、銀行的價格走勢相關性很強，並且都和貨幣流動性有關！（見上圖）
我把幾張圖放在一起時，就明顯地感覺到，人民幣早盤隨著銀行殺跌上漲了一波，午盤又跟著國債殺跌上漲了一波。
白天交易時段，人民幣合計上漲兩波。
這是一個強烈信號！
我強烈地感覺到可能是神秘資金在調倉了，在重新進行新的交易邏輯了。
他們可能不再願意交易國內大水漫灌、利率下調的邏輯了。
他們可能在逐步調倉、分批止盈。
接下來，解釋下邏輯
第一個，流動性，階段性收緊。
8月29日，中國人民銀行在公開市場進行了1509億元的7天期逆回購操作，中標利率為1.70%。同日，有3593億元的7天期逆回購到期。
結果就是，凈回籠資金2084億元。
就好比，我本來有100萬的貸款到期了，原本應該再新貸100萬換上這舊的100萬貸款，但是現在我只能新貸50萬。
資金壓力大了。
此外，我們看到下圖8月中旬以來銀行的同業拆借利率從1.833%上升到1.85%。
很明顯，流動性就是在收緊。
數據來源：經濟指標
第二個，國債市場在降溫。
8月29日，央行在「公開市場業務」專題頁面中新增「公開市場國債買賣業務公告」欄目。
意思已經很明顯。
央行在繼續推進國債買賣操作的落地，以便調控國債利率的價格，穩定市場的波動。
這很重要。
國債價格的漲跌不僅僅關乎經濟預期，而且也關乎龐大的銀行理財的凈值波動，更關乎銀行自身經營的穩定性。
舉個例子。
2022年四季度的銀行理財大幅回調，多少儲戶買在了最高點，割在了最低點。
更是有大戶，搞到低息資金上了大量杠桿，博個金融空轉的錢。
原本以為的穩賺不虧，最終狼狽爆倉。
一度造成市場的恐慌。
國債市場如果炒作起來，最終受傷的一定是理財，一定是老百姓。
除此之外，央行管住了國債價格，也更有利推進「價格型」貨幣政策，淡化「總量型」貨幣政策。
* 第三個，銀行下跌，真沒法繼續降息了。
銀行板塊今天整體出現回調下跌，很大原因是中報業績正在披露。
利潤不樂觀。
比如，廈門銀行的2024年半年報顯示，營收28.92億元，同比下降2.21%，利潤12.14億元，同比下降15.03%。
營收、利潤，雙雙下降。
比如，交通銀行的2024年半年報顯示，營收1323.47億元，同比下降3.51%，利潤452.87億元，同比下降1.63%。
也是營收、利潤雙下降。
當然，也有銀行在賺錢，但是數據並不樂觀。
銀行日子不好過的關鍵是，凈息差走弱。
凈息差是銀行的凈利息收入除以銀行全部生息資產的比值，計算公式：凈息差＝（銀行全部利息收入-銀行全部利息支出）/全部生息資產。
所以，凈息差是銀行賺錢的核心所在，警戒線一般認為是1.8%（含）。
但是，現在商業銀行凈息差慘不忍睹，今年二季度數據為1.54%；
而上一次在1.8%以上已經是2023年以前的事了。
* 其實，凈息差的收斂和走闊往往和加息、降息周期有很大的關系。
* 如下圖所示，我們在加息周期時，凈息差往往擴張；而在降息周期時，降息差往往在收斂。
數據來源：wind
這一點，美國也適用。
摩根銀行、美國銀行、花旗銀行、富國銀行四大行的凈息差在加息周期有所上漲，也帶動了利息收入的整體上揚。
* 結論就是，如果要想穩定住整個銀行業的利潤，避免系統性風險。
* 這就要穩住凈息差，就要穩住利率的價格走勢。
這些跡象告訴我們，人民幣的獨立上漲可能就是和貨幣流動性階段性收緊有著很大關系。
* 換句話說，人民幣異動預示著，國債價格、銀行凈息差、紅利策略越來越接近極限區域了。
* 降息，越來越接近周期的後半段了。---[責任編輯：楊斌/來源: 米筐投資]
