[財聯社8月5日訊*編輯: 瀟湘] 上周迄今，相信大多數全球市場的參與者們都在四處詢問一個簡單的問題，「為什麽人們都在瘋狂拋售？」
日股崩了、美股崩了、就連歐洲和新興市場股市也不約而同遭遇了明顯打擊。對此，高盛交易員Lindsay Matcham在上周末以一個市場參與者的視角，列出了交易員們眼下認為推動全球風險偏好情緒驟然「冰封」的一系列原因：
日本收益率曲線趨平
日本央行上周加息的同時強調實際利率處於負值，並為未來加息敞開大門。日本股市最初對這一消息歡呼雀躍，大型銀行股上漲了4.50%。 然而，當地利率市場卻開始描繪出了一幅更加看跌的圖景；日本2年期與10年期債券收益率(2s10s)曲線開始急劇趨平，表明加息和未來潛在加息被定價為對日本經濟增長和通脹的限製，最終打擊了日本股市。
(日債2s10s曲線)
日元走強/套利平倉
日元兌美元近來大幅走強，這引發了套利交易平倉，這是一種自我強化/負反饋循環的過程——隨著止損被觸發，此前過度擴張的套利頭寸被越來越多地被平倉。當上周的美國數據令人失望時，日元在外匯市場作為避風港地位受到追捧，這進一步加劇了這一趨勢，並擾亂了市場倉位和定價，從而對全球風險資產產生了一系列連鎖反應。
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鮑威爾密切關註勞動力市場
鮑威爾上周議息會議的講話並沒有帶來真正的驚喜，鮑威爾一如預期暗示將在9月份降息，並保留了未來更多降息的可能性，同時還談到了勞動力市場的脆弱性。市場已從對通脹的極度擔憂轉為對經濟增長放緩的極度擔憂——所有的目光都集中在勞動力市場上。鮑威爾表示，他正在仔細觀察勞動力市場是否會出現更大幅度的下滑，這令市場保持警惕。
軟著陸預期遭沖擊
2008年的經濟衰退是由於大量的私人和家庭債務積累造成的，但在本周期，所有的債務此前都是財政刺激推動的，央行印了大量的錢來填補疫情的窟窿並試圖推動經濟增長(這些債務可以由央行輕松管理)，家庭和公司資產負債表上的債務狀況相對較好。
這使得利率可以一直在保持較高水平，並在一定程度上解釋了為什麽在金融條件如此收緊的情況下，經濟仍未出現任何問題，以及為什麽市場上已經有一段時間認為經濟會軟著陸。
然而，隨著經濟增長現在出現放緩，通脹已被拋於身後，市場開始對負面的數據極為敏感，加之高利率環境對就業、增長和經濟的潛在滯後效應逐漸凸顯，這就是為什麽我們開始進入了一個經濟壞消息就是市場壞消息的環境中。
壞消息就是壞消息
市場認為製造業采購經理人指數對經濟趨勢的走向極為重要，而上周四的美國ISM製造業指數進一步跌至了46.8，遠低於業內預期共識的48.8，這令市場感到恐慌。
這可以被推導為：ISM製造業指數處於衰退區間 + 位於5.25%以上高位的美國聯邦基金利率 = 軟著陸氛圍演變為衰退憂慮 = 典型的全球宏觀風險厭惡(Risk Off)情緒隨之滋生。
上周五公布的美國7月失業率也進一步升至了4.3%，而市場預期為4.1%，這推動了美債收益率曲線的進一步牛市陡峭化，市場目前的定價是今年剩余時間將至少降息4.4次，這推動黃金進一步走高，VIX指數創下年內新高。
經典的全球宏觀避險態勢
經濟衰退的風險加劇後，債券收益率、通脹預期和股市無一例外均走低。美債2S10S曲線牛市陡峭化，黃金上漲、美股對沖成本走高——VIX 指數飆升，曲線上定價更多降息，信貸息差擴大，日元走強。
(VIX指數飆升，信貸息差擴大)
由於日本市場進入避險模式，中東緊張局勢也在加劇，美國投資者也不希望在周末前持倉承擔風險，上周五避險交易明顯增多。果不其然，以色列股市周日已暴跌，周一亞洲時段，日韓等亞洲股市也出現暴跌。
有趣的是，美元並沒有在此輪行情中受到避險買盤的追捧，因為正是美國數據在很大程度上推動了全球宏觀避險模式，這也進一步推動了避險資產日元和黃金的優異表現。
OIS（隔夜利率掉期）市場上周五時對一年後美國聯邦基金利率的定價為3.20%，即在未來一年時間裏降息約200個基點，這是典型的衰退定價，因為過往美聯儲在衰退的前12個月平均降息約200個基點。
(美元OIS遠期定價在未來一年降息200個基點)
歐洲已提前掉隊
最近，在一系列糟糕的采購經理人指數公布後，高盛已下調了對歐洲經濟增長的預測。 自6月初以來，歐洲市場便已不再與其他全球指數同步上漲，因為相對於其他全球經濟體而言，歐洲的利率仍然居高不下，經濟增長乏力也愈發凸顯。
法國也仍然是一個拖累因素，在高盛交易員Matcham上周五寫這篇文章時，法國和德國國債之間的利差又擴大了。
特朗普交易啞火
美國市場此前一段時間曾因對特朗普贏得大選的預期而上漲，表現出色的股票包括：金融股(受益於放松監管或資本市場活躍度上升)、在岸生產商和離岸外包趨勢的推動者、美國邊境基礎設施建設商、能源、煤炭和鋼鐵生產商等。
然而，隨著哈裏斯加入競選，特朗普的勝算降低，特朗普交易也出現了平倉。 市場不喜歡不確定性，因此伴隨著特朗普獲勝的幾率降低，競爭變得更加激烈，宏觀風險偏好也在減弱。
標普500指數與高盛共和黨勝選超額收益籃子的對比：
特朗普大選獲勝賠率與標普500指數的對比：
結論：高盛交易員當前看好哪些交易？
最後，Lindsay Matcham表示，「我們此前便一直在投的大多數交易，我們如今仍然看好，而且這些交易目前也在上周的市場大跌中發揮著作用」。他此前看好的交易包括了：
通過V2X（歐洲波動率） 9月/10月/11月期貨買入押註美國大選波動率的風險溢價；
考慮到全球經濟增長風險，購買德國DAX指數空倉以對沖關稅風險；
做空歐盟面臨關稅風險股票。
除此之外，Matcham當前也看好以下這些同樣有效的交易，來對沖尾部的負面結果和潛在的特朗普關稅：
押註美國2年期和10年期國債收益率曲線陡峭化
押註意德利差擴大
押註信貸利差擴大
做多黃金
做空油價
總而言之，一系列市場因素正推動著以下局面的發生：
日本央行的鷹派態度導致日元走強和利差交易平倉；
一個全新的(經濟)壞消息就是(市場)壞消息的環境滋生——長時間的高利率環境影響正在滲入數據中；
歐洲經濟增長放緩導致的歐洲風險將持續釋放。---（財聯社: 瀟湘/來源: 財聯社）
