馬斯克又到了「水逆期」。
特斯拉最新發布的二季度財報顯示，營業利潤和凈利潤均同比大幅下滑，其中凈利潤同比跌幅達到45%。
被寄予厚望的無人出租車（Robotaxi）再度跳票，引發股價暴跌；準備走向全球的FSD(Full Self Driving，完全自動駕駛)收到壞消息，最新調查顯示FSD模式在美國導致撞人致死。
不過馬斯克依然信心十足，「如果你相信我們會實現自動駕駛，就買特斯拉股票，如果不相信那就賣掉吧。」
實際上是沒有退路可言。被中國車企拖入價格戰，特斯拉「卷則利潤暴跌，不卷則喪失份額」，而在美國超過半數車主重新投入燃油車懷抱，「遙遙領先」的自動駕駛技術，是馬斯克翻盤的最後籌碼。
只不過，自動駕駛技術需要天文數字的投入。此前馬斯克就表示，特斯拉計劃年內向人工智能基礎設施和算力投資100億美元。
百億美元級別的投資，與特斯拉冰冷的業績形成巨大落差，馬斯克似乎又要一邊咀嚼玻璃,一邊凝視深淵。
這一次，無人駕駛的夢想能否照進現實，不僅決定特斯拉能否王者歸來，而且也將成為全球新能源車行業未來走向的關鍵。
* 兩難困局
如果只看能源業務，特斯拉的二季度財報相當亮眼。
能源集成和儲能業務方面，當季營收同比增長100%至30.14億美元。特斯拉稱，該季度儲能產品裝機量達到9.4吉瓦時，環比增長約132%，2024年能源業務營收增長速度會超過汽車業務。
但最重要的業務——汽車，則令人心灰意冷。
特斯拉二季度實現營收255億美元，同比增長2%。在扣除6億美元重組和其他費用後，營業利潤為16.05億美元，凈利潤為14.78億美元。這兩項數據均同比大幅下滑，其中凈利潤同比跌幅達45%。
當季，特斯拉全球共交付汽車44.4萬輛，環比增長14.8%，同比下跌4.8%。盡管降幅從一季度的8.5%收窄至4.8%，也好於資本市場預期，但連續下滑反映出這個全球電動車龍頭的困境。
目前，全球新能源汽車市場主要包括中國、歐洲和北美，三地新能源汽車銷量在2023年的全球占比高達95%。
特斯拉在這三個主要市場都有布局，但歐美新能源汽車銷量增長遇到階段性瓶頸，雖然保持優勢地位，但特斯拉在歐美短期內恐怕也難以取得更多突破。
至於新能源汽車最大市場中國，特斯拉又面臨眾多快速追趕者。例如，比亞迪純電動汽車銷量曾在2023年第四季度超越特斯拉。
全國乘用車市場信息聯席會數據顯示，2024年6月，特斯拉中國交付汽車達7.1萬輛，國內銷量為5.9萬輛，其余汽車用於出口。特斯拉在中國的銷量連續兩個月環比增長，但同比仍有明顯下滑。
同樣在6月份，理想汽車和華為鴻蒙智行銷量分別為4.7萬和4.6萬輛，正逐步接近特斯拉國內銷量規模。當然，這兩家企業主打增程式混動車型。
而在純電動汽車領域，極氪6月的銷量突破2萬輛大關，蔚來汽車銷量也連續兩個月超過2萬輛，讓市場看到國內新勢力對特斯拉份額的蠶食。
此外，中國車企普遍製定了較高的全年銷量目標，意味著下半年可能會推出更多新產品並進一步降價。
例如，7月1日，起售價原本為20萬元的極氪X車型發布改款，售價降至17.9萬元。同一天，特斯拉中國宣布推出五年免息購車優惠措施。
這是特斯拉被逼繼續打價格戰的縮影。
過去一段時間，為了刺激銷量，特斯拉在中國和美國都提供了折扣和其他激勵措施。
但優惠措施明顯拖累了特斯拉的盈利能力。二季度，特斯拉汽車業務營收同比下滑7%至198.78億美元，其調整後的利潤率也從2023年第二季度的18.7%降至14.4%。
長期缺少令市場驚喜的新車型，電動皮卡車型Cybertruck的產量還在艱難爬坡，新平臺車型要到2025年才能推出，導致特斯拉似乎陷入了「不卷則喪失市場份額、卷則凈利潤暴跌」的兩難困局。
自然而然，押註自動駕駛技術，成為特斯拉扭轉局面、王者歸來的關鍵。
* 一再拖延
無人出租車（Robotaxi）是特斯拉備受矚目的增長引擎，但在造車進度上並不順利，甚至引發股價暴跌。
7月11日，據相關媒體報道稱，為了給項目團隊安排足夠時間製造更多原型車，特斯拉可能會推遲兩個月再發布Robotaxi。當天，特斯拉股價大跌8.44%。
在最近的業績電話會上，馬斯克重點強調了自動駕駛前景及價值。他還披露，Robotaxi將在10月10日發布，期待能在2025年結束前啟動運營。
兩個星期前，他曾稱，Robotaxi推遲發布是因為他要求對車輛前部進行一些重要調整，車輛同時會增加一些新的功能。
目前，特斯拉還沒有披露關於Robotaxi產品配置和形態的具體信息。馬斯克此前稱，特斯拉計劃擁有並運營一個自己的車隊，特斯拉車主可以自願隨時加入或退出。
「你可以將這個車隊的運營模式想象成優步（Uber）和愛彼迎（Airbnb）的結合。」馬斯克說。特斯拉還計劃在自有App中加入網約車功能。
願景很美好，但資本市場對特斯拉Robotaxi的計劃則比較謹慎。
摩根士丹利稱，自動駕駛技術受到法律、監管、道德倫理等一系列無法預估的因素影響，它的市場普及度變化可能是一條非常極端的曲線，行業距離拐點還有較遠距離。
該機構預計，2026年特斯拉運營的Robotaxi車隊規模為1000輛，到2030年可以達到15.75萬輛，2035年增至170萬輛。
值得註意的是，特斯拉的Robotaxi，也在業內再度引發技術路線爭論。
關於如何實現自動駕駛，行業裏一直存在兩條主要路線：
從谷歌拆分出來的Waymo主張一步到位，在有限區域內先行落地完全自動駕駛的Robotaxi服務，通過在特定環境中實現高度自動化，確保技術的可靠性和安全性後，再逐步擴大服務範圍。
特斯拉則堅持逐步叠代，從輔助駕駛功能入手，將其系統首先在量產車型上應用，並通過不斷的軟件更新和叠代逐步提升自動駕駛能力。
前者在較早時期更受資本市場追捧，但由於受到運營場景限製，車輛規模無法與量產車型相比，難以獲得罕見場景等含金量高的數據推動系統進步。此外，該路線至今未完成商業閉環，還沒有實現盈利。
上述痛點，使Waymo代表的一步到位路線在近年越發不得意，曾經追隨Waymo的公司要麽選擇出售相關業務，要麽轉向開發輔助自動駕駛系統。
不過，有意思的是，在國內更像Waymo路線的蘿蔔快跑，已在中國超11城運行，將Waymo遠遠拋在身後，而且預計2025年就可以實現盈利。
這對特斯拉而言，不是好消息。
* FSD走向全球
Robotaxi經歷波折的同時，特斯拉的終極王牌FSD，卻有望在2024年內從北美走向全球。
FSD屬於輔助自動駕駛系統，特斯拉稱其為「有監督的自動駕駛」，目前還在不斷升級叠代。馬斯克在業績會上透露，待FSD新版本推出後，特斯拉向中國、歐洲以及其他地區監管部門提出申請，預計2024年底前能夠獲得批準。
這意味著，FSD距離進入中國的時間越來越近了。
市場不乏聲音認為，這是一個歷史性時刻，特斯拉FSD或Robotaxi進入中國，影響堪比當年特斯拉在華本地生產。
這同樣也會帶來鯰魚效應，加速國內自動駕駛技術的提升。
對於未來智駕的競爭格局，多名從業人士認為，自動駕駛技術業務模式接近手機操作系統，未來市場上不會有太多家。當前全球主要手機操作系統分別是蘋果iOS、谷歌安卓和華為鴻蒙。
在中國市場，華為智駕顯然是特斯拉FSD最大的競爭對手。前段時間，余承東在談及特斯拉FSD時表示，華為智駕即使是不帶激光雷達的版本也比特斯拉FSD更好，帶激光雷達的性能更佳。
「特斯拉的車輛數量多，數據多，FSD做的不錯。我們去美國、加拿大等也做測試對比，我們的體驗略優一些。他們沒用激光雷達，我們用了，彌補了感知能力，在中國我們比他們略優一些。」對於特斯拉FSD入華，余承東表示樂意競爭，競爭之後才能看到誰做得更好。
7月29日，余承東透露，華為將在8月上市華為高階智能駕駛系統ADS 3.0版本，問界M7、M9將在9月陸續升級ADS 3.0版本。華泰證券研報稱，ADS 3.0基於GOD（通用障礙物檢測）網絡實現了從簡單的「識別障礙物」到深度的「理解駕駛場景」的進步。
值得註意的是，為保持競爭優勢，特斯拉的投入其實也異常龐大。馬斯克公開表示過，2024年特斯拉計劃向人工智能基礎設施和算力投資100億美元，其他公司的投資強度如果達不到這一水平，或者資金利用效率不高，就無法競爭。
不過，特斯拉FSD最大的競爭對手或許不是中國車企，而是安全考驗。當地時間7月31日，美國華盛頓州當局周二表示，已確定今年4月在西雅圖附近撞死一名摩托車手的特斯拉汽車，在事故發生時正運行FSD模式。
美國投資機構Truist Securities的分析師威廉·斯坦恩稱，自己親自測試了特斯拉汽車的全自動駕駛系統，但險些發生車禍。他在給投資者的一份報告中介紹說，當前面的車尚未完成右轉時，他所駕駛的特斯拉Model Y加速通過十字路口，如果沒有他的幹預，肯定會發生一場車禍，認為斯拉FSD在實際道路測試中存在的嚴重安全隱患。
特斯拉CEO馬斯克在最近的財報電話會議上，也承認自己過去的FSD的預測「過於樂觀」。他表示，預計到今年年底，FSD系統將能夠在無人監督的情況下運行。
而壞消息還在延續。Edmunds最新調查數據顯示，2024年美國超半數特斯拉車主轉投燃油車懷抱，僅有32%的車主繼續選擇純電動車型。
具體來看，51%的特斯拉車主轉向了傳統燃油車，10%選擇了混合動力車型，6%選擇了插電式混合動力車型。並且，有越來越多的買家正在用其他傳統汽車製造商的電動汽車取代特斯拉。
短期內，恐怕馬斯克還是要把精力放在渡過低谷上，否則失色的財務表現很可能會拖累在自動駕駛上的雄心壯誌。---[作者: Chong Lei,CFA/來源: 金角財經]
參考資料：
財新《特斯拉二季度凈利潤同比下跌45% 將在10月10日發布Robotaxi》
財新《特斯拉Robotaxi或推遲發布 股價一度大跌》
