長期征集 : 世事難料，人生幾度秋涼，無常人生，值得更多溫暖。
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有人即將上岸，有人苦苦掙紮，有人功成身退……
3月29日，郁亮在業績交流會上，再次提出活下去。
距離2018年，第一次提出活下去，已經五年了。五年後，一直以沈穩形象示人的萬科剛經曆了一場償債危機。
對地産界的債務危機，大家見怪不怪，但萬科仍然嚇了市場一跳。
畢竟，萬科強調的是穩健、核心區域拿地、不多元化，一直是半夜叫的那只雞，郁亮的特色是馬拉松，而他的前任王石喜愛登山，以自律著稱。
五年前的活下去也許是對別人說的，五年後的今天，萬科第一次對自己說。活下去從口號變成了現實，映射在自己身上。
（圖源：pixabay）
郁亮說，過去習以爲常的優勢可能不再發揮作用，行業還在下行，房企若想活下去，光憑業務能力是不夠的，還需要強化底線思維，做好極限情況下的壓力測試，要對市場超預期下跌做好更充分的准備。
極限壓力下的萬科，用一年時間，費了九牛二虎之力，賣資産回籠123億元。
正如郁亮所說，有些事只靠能力遠遠不夠，賣資産，活下去，需要的絕不止能力二字。
這一點，前首富王健林可能最懂。
01. 這一天 王健林沒有現身
就現在這個時點而言，萬達比萬科幸運，也比萬科不幸。
幸運的是，債務危機曙光乍現，不幸的是，萬達商業從此不再姓王。
據《21世紀經濟報道》，3月30日，王健林持有的大連新達盟商管，獲得5家機構，合計600億元的投資。
這是過去五年來，中國最大規模的私募融資。
據《財新》報道，根據最新協議，太盟投資集團、中信資本、Ares Management 旗下基金（Ares）、阿布紮比投資局（ADIA）旗下全資子公司Platinum Peony 和穆巴達拉投資公司（Mubadala Investment Company）五名投資者，聯合向大連新達盟商業管理有限公司投資約人民幣600億元，合計持股60%，大連萬達商業管理集團股份有限公司持股40%。
2023年12月12日萬達商業與投資者簽署投資協議，至此終于落地。
萬達持股40%，從此失去控制權，相信老王比誰都難受。
簽約儀式，幾個投資方笑得很開心，老王沒有出現。
投資方開心是自然的，根據太盟此前的公告，即使在行業下行期，萬達商管仍然有著出色的表現，堪稱真正意義上的核心資産。
據太盟公告，萬達商管連續三年超額完成業績目標，稅後收入分別爲235億元、271億元、293億元（2023 年預估），平均年增長率約12%；三年稅後利潤分別爲 53億元、75 億元、95億元（2023年預估），年增長率達34%；三年共計上繳稅收約 100億元，對股東三年分紅分別爲46 億元、67億元及85億元（2023年預估）。
這麽好的業績，這麽好的核心資産，讓出主導權，任誰心裏都得滴血。
不過，不滴血，就得出血。
按照對賭協議，萬達2023年底上市失敗，需要按照每年8%的利息，回購部分或者全部股權，相關費用超過400億。
活下去比什麽都重要。爲了活下去，就得壯士斷腕，幸虧萬達是八爪魚，腕比較多，現在斷的是核心之腕。
（圖源：pixabay）
相比萬達的豪華投資圈，萬科肯定不是滋味。
330協議，出現在萬達朋友圈裏的，除了太盟、中信等中資，還有阿聯酋的兩家巨型投資者，阿布紮比投資局資産規模8500億美元，穆巴達拉則握有2760億美元資産。
一直希望深圳國資出手的郁亮，苦等許久，只等來了10億元REITs認購，這和王健林一次性600億的外援出手，大巫見小巫。
當然，萬科還沒有到像萬達一樣，出售最核心的資産的程度。
02. 險象環生 生死時速 老王確實真大佬
王健林這些年一直在坐過山車，考驗耐受力。
3月30日之前，一連串的負面信息，讓人替王健林捏把汗。
先是本周三，也就是3月27日，傳出王健林最倚重的潛在接班人之一，張霖突然離職。
據公衆號包郵區，3月25日，星期一，萬達集團董辦發了一條消息，說根據集團董事長指示，由張霖擔任萬達投資集團董事長兼法代。
群發消息裏，特別提示：敬請知悉，不必回複。
兩天後，萬達董辦又發了一條通知，說：同意張霖辭去文旅集團總裁職務。
從委以重任到主動離職只有兩天，在萬達賣身落地消息向社會公布前離開，是自己的選擇，也是對萬達未來的一種理解。
在張霖離職之前，圍繞萬達的是一系列股權凍結事件。
3月23日，券商中國報道，大連萬達商業管理集團股份有限公司近日新增一則股權凍結信息。
據了解，該股權凍結涉及的金額高達162.05億元，被執行的企業爲大連新達盟商業管理有限公司，股權凍結期限自2024年3月20日至2027年3月19日，執行法院爲江蘇省揚州市邗江區人民法院。
大連新達盟商業管理有限公司就是這次萬達賣身的主體，成立兩個月就被凍結，證明債權人夠江湖，夠老辣，夠精明。
3月26日，也就是萬達賣身簽約前3天，钛媒體報道162億股權解凍，達成和解。
真是生死時速。
（圖源：pixabay）
大連新達盟被凍結之前，國家企業信用信息公示系統網站顯示，3月17日，萬達還有一次股權凍結。
凍結的是珠海萬達商管，也就是萬達此前一直籌備上市的主體，結股權數額約爲50.72億股。
凍結原因是“財産保全”，被執行人則是珠海萬達商管的大股東——大連萬達商管。執行法院爲上海市第一中級人民法院，凍結期限自2024年3月4日至2027年3月3日。
從執行裁定書透露的消息來看，相關案件審理流程或爲“財産保全執行”，不過具體的申請執行人是誰、案件涉及何種糾紛，暫未有其他詳細信息傳出。
珠海萬達股權命運多舛，2023年7月份才被凍結了一次，8個月後，又來一次。
到底是哪些債權人，凍結萬達的股權，不得而知，但從手法來看，很是懂行，從珠海萬達到大連新達盟，一路掐著萬達的命脈。
據絲路海洋的統計，截止2023年底，萬達尚有69億人民幣以及13億美元存續債，合計162.6億人民幣。
投入的600億資金能幹什麽？
除了這162億公開市場的債券要還，一年內還有646億非流動負債以及千億級別的有息負債（利息）要還。
據《證券之星》2023年12月12日文章，截至當年三季度末，萬達商管的總資産爲6115.83元，總負債爲3033.6億元，淨資産爲3082.24億元，資産負債率爲49.6%。
在相同報告期，萬達商管非流動負債有1938.61億元，主要爲長期借款，其長期有息負債合計有1245.61億元。
此外，萬達商管還有流動負債1094.99億元，主要爲一年內到期非流動負債646億元。
2023年三季度，萬達商管在手貨幣資金爲132億，現金短債比爲僅爲0.2。
如果說600億賣身得來的錢，能夠補上646億一年內到期的非流動負債，不斷賣出萬達廣場的錢，很有可能對應的是162億債券和其他有息負債的利息。
據絲路海洋統計，2023年12月25日至30日五天內，萬達先後出售太倉萬達廣場投資有限公司、湖州萬達投資有限公司、廣州蘿崗萬達廣場有限公司、上海金山萬達廣場投資有限公司；
2024年1月又出售佛山順德萬達。
公開資料目前沒有出售上述萬達廣場的實際金額，此前萬達上市時候的估值可以作爲參考。
據觀點媒體報道，2021年，管理380個萬達廣場，估值或超2000億元。按照這個估值計算，一座萬達廣場的估值在5.26億。
急著出手無好貨，現在萬達廣場的估值不可同日而語，不久前萬科賣出手裏最好的商業地産，都打了七折，何況萬達？
廣場不夠，電影來湊。
據界面新聞，2023年12月12日，萬達出售萬達電影。
根據《股權轉讓協議》，萬達文化、北京珩潤及王健林擬分別將其持有的萬達投資20%、29.8%和1.2%股權（合計持有萬達投資51%股權）轉讓予儒意投資，轉讓價款共計人民幣21.55億元。
早在7月份，萬達電影已經與儒意投資完成一輪股權轉讓。據萬達電影7月20日發布的公告，該公司間接控股股東萬達文化將其持有的萬達投資49%股權轉讓予儒意投資，轉讓價款爲22.62億元。此次股權變動後，儒意投資通過萬達投資間接持有萬達電影2.16億股，占總股本的9.8%。
兩次股權出售給儒意投資，得到44億，加上此前套現的金額，累計70億。
70億，揮別自己的心血。王健林肉眼可見的瘦了，瘦到臉上脫相。
有意思的是，萬達離開，萬達電影的股價開始有起色，從2月份的低位，連續上漲到15塊，市值站穩300億。
在最新的年報裏面，萬達電影雄心勃勃地提出，要把市占率提高到20%。中國儒意要完成老王未竟的事業。
中國儒意的背景值得一說。
2020年10月還叫恒騰網絡的上市公司，花72億收購儒意影業，把業務裝進自己的盤子裏。恒騰網絡當年叱咤風雲，是如日中天的恒大和騰訊攜手的力作。
2021年11月，恒大套現離場，恒騰的恒沒了，騰訊把上市公司改名爲中國儒意。截止目前，騰訊持有中國儒意25.45%的股份。
大家愛看的很多電視劇電影，都是出自中國儒意，比如賈玲的《你好，李煥英》，胡歌的《琅琊榜》等等。
騰訊、太盟、中信、中東巨富，這麽多資本巨頭出手相救，老王看似輸了，其實也贏了。老王靠自己解套，這一點，足夠讓人敬佩。
03. 江湖變了 小王 也許不需要再接班了
萬達電影易主，萬達商業也不再姓王，對小王來說這意味著什麽？解脫了。
還記得上一次小王出現麽？
2023年11月27日，據《每日經濟新聞》報道，小王身著灰色針織衫、腳蹬藍白相間運動鞋，一身休閑出席商務場合，和泰安市領導談笑風生，打算合作一把文旅健身項目。
當時媒體的標題是，“王思聰最後的倔強，出走半生，歸來還是太子”。時隔4個月，老王把核心資産都賣得七七八八了，小王這還算太子歸來麽？
也就是晚明的太子，徒有其名，但對小王來說，未必不是一種解脫。
（圖源：pixabay）
未來商業地産的春天，跟萬達關系不大。
恒隆地産董事長陳啓宗先生，在2024年3月底交出接力棒以前，給最後一次致股東信起了個副標題——安待春天到臨：
本人現將公司交給下一代接棒，他們現時身處的形勢跟本人33年前相比截然不同。事實上，情況恰恰相反。如今，公司在所有關鍵範疇都狀態良好。然而，外部環境卻每況愈下。
坦白說，本人看不到盡頭。唯一值得慶幸的是，創辦人當年決定將公司設于香港，毗鄰是後來變得龐大的內地市場。本人相信這裏仍會是一處相當不錯的投資地。若本人上述的分析與未來數年以至數十年的現實大致相符，那麽公司應該前景不俗。
環顧全球，本人認爲值得作新投資的地方委實極少。即使有，也未必是我們能得以利用之地。此外，本人深信做業務應專心一志、盡力做好，只要該事能穩當地帶來可觀回報便行。本人相信，中國內地的世界級商業地産租賃業務正是這樣的好機會。
陳啓宗認爲，恒隆現在哪都好，就是外部環境不好，不過這不要緊，中國商業地産未來仍然充滿機會，恒隆要做的就是安待春天到臨。
恒隆財務謹慎，該賣早就賣，留下了核心資産度過寒冬。而萬達、萬科的核心資産出售，目前賣到了骨頭裏。
春天終究會來的，不貪多不貪大，坐擁最核心的資源，等待春暖花開。
（免責聲明：本文爲葉檀財經據公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作爲投資依據。）---[作者：青城桢楠*編輯：旦旦/來源: 葉檀財經]
